1-4月份，全國規模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現利潤14525億元，同比下降1.6%，相比較1-3月降幅擴大0.3個(gè)百分點(diǎn)，其中，4月當月實(shí)現利潤4076億元，同比下降2.2%，改變了3月利潤反彈4.5%的態(tài)勢，這表明當前工業(yè)企業(yè)利潤仍在探底回落過(guò)程中，但從當前的降幅仍小于今年2月的低點(diǎn)-5.2%來(lái)看，未來(lái)利潤降幅有限，二季度末筑底的可能性較大。
4月以來(lái)，經(jīng)濟未能延續3月反彈態(tài)勢，而繼續走弱較大程度上拖累了企業(yè)利潤狀況。
如4月需求的疲軟拖累了企業(yè)生產(chǎn)，由此也使得主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增速放緩：1-4月規模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現主營(yíng)業(yè)務(wù)收入270416億元，同比增長(cháng)12.7%，相比較1-3月增速減小1.4個(gè)百分點(diǎn)。
另一方面，經(jīng)濟需求回落帶來(lái)的企業(yè)產(chǎn)品價(jià)格的持續走弱也加劇了主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增速的放緩，如4月生產(chǎn)者物價(jià)指數（PPI）同比增速為-1.24%，比上月降幅擴大0.4個(gè)百分點(diǎn)。
幸好，企業(yè)毛利率的改善一定程度上支撐了企業(yè)利潤的穩定，如1-4月每百元主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中的成本為85.08元，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入利潤率為5.37%，相比較今年1-3月的5.28%繼續好轉，而這也是今年以來(lái)連續兩個(gè)月反彈，毛利率就此企穩的可能性較大。
4月利潤增速的再次回落也使得這輪企業(yè)利潤見(jiàn)底變得更加曲折，而我們認為考慮到以下因素，短期企業(yè)利潤還將繼續探底。
第一，當前經(jīng)濟需求面仍在持續放緩：如投資方面，受累于房地產(chǎn)去庫存及制造業(yè)投資增速的放緩，二季度投資增速仍將持續下行；出口方面，受累于希臘政治風(fēng)險引發(fā)的歐盟金融市場(chǎng)動(dòng)蕩加劇以及經(jīng)濟下滑風(fēng)險加大等因素，我國外需增長(cháng)仍將繼續探底。
第二，當前企業(yè)仍處在主動(dòng)去庫存過(guò)程中，如1-4月企業(yè)產(chǎn)成品價(jià)格增速從上月累積的16.4%回落到15.8%，而考慮到4月以來(lái)企業(yè)上游產(chǎn)品價(jià)格的回落幅度加大以及下游需求仍沒(méi)有好轉，企業(yè)仍將繼續去庫存，從而拖累企業(yè)產(chǎn)品價(jià)格走穩。
當然，我們也不必對于企業(yè)利潤過(guò)于悲觀(guān)，今年三季度企業(yè)利潤企穩回升的可能性仍較大。
首先，經(jīng)濟有望在三季度出現明顯的改善，如房地產(chǎn)方面，近期各地地產(chǎn)調控政策的微調已見(jiàn)成效，如5月以來(lái)地產(chǎn)銷(xiāo)售面積持續回暖，今年三季度地產(chǎn)投資增速見(jiàn)底企穩的可能性較大；隨著(zhù)今年6月希臘政治風(fēng)險引發(fā)的歐債危機惡化事件過(guò)去后，歐盟經(jīng)濟的形勢有望逐漸穩定，我國出口增速今年三季度也有望逐漸企穩；近期中央政府強調要把穩增長(cháng)放在更加重要的位置，并出臺了更多穩增長(cháng)措施，如4月發(fā)改委批準項目就多達328個(gè)，近乎去年同期的兩倍，央行為刺激信貸再次降準，并且不排除5月居民消費價(jià)格指數（CPI）回落后降息的可能性，當前仍比較疲軟的基建投資增速二季度末將會(huì )出現明顯改善。
其次，未來(lái)毛利率還將持續好轉。如4月后國際大宗商品價(jià)格的大幅回落，以商品研究局指數（CRB）為例，4月至5月底，降幅已接近5%，企業(yè)的上游成本壓力會(huì )繼續減輕。隨著(zhù)央行近期加大貨幣政策放松的力度，企業(yè)面臨的資金緊張狀況會(huì )進(jìn)一步改善，貸款加權平均利率將會(huì )繼續下行，如5月票據利率已經(jīng)從4月末的4.8%回落到4.3%，這將有利于改變當前不斷增速上升的企業(yè)財務(wù)費用。
因此，企業(yè)利潤提前國內生產(chǎn)總值（GDP）增速于二季度末見(jiàn)底的可能性較大，而部分受益于上游產(chǎn)品價(jià)格回復幅度較大，企業(yè)去庫存壓力不大且下游需求較早穩定的行業(yè)則有望更早出現利潤增速企穩，如電力、熱力行業(yè)受益于上游煤炭?jì)r(jià)格的回落，和電力需求的逐漸走穩，1-4月利潤增速為20%，比去年底的最低點(diǎn)回升近30個(gè)百分點(diǎn)；汽車(chē)制造業(yè)受益于上游鋼材、有色金屬價(jià)格的回落以及今年3月以來(lái)需求的復蘇，1-4月利潤同比增長(cháng)8.7%，也比今年2月的最低點(diǎn)回升近15.2個(gè)百分點(diǎn)。
（作者系民族證券分析師）