假如歐元區出現最糟結果
2012-05-29   作者:邱思甥(國際理財規劃師CFP,證券分析師CSIA)  來(lái)源:上海證券報
 
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  法國總統選舉左翼獲勝,希臘國會(huì )確定重選,德國執政黨在地方選舉中落敗……近來(lái)歐元區各國政局愈來(lái)愈迷霧重重。更讓全球投資人揪心的是,歐元區經(jīng)濟增長(cháng)乏力,惠譽(yù)調降希臘主權評等至垃圾級別,穆迪則下調意大利和西班牙銀行評級,歐元區正面臨一場(chǎng)政治與經(jīng)濟相結合的組合風(fēng)暴。
  希臘的政治不確定性,再度讓全球掀起對希臘去留歐元區的激烈爭論。若單純從經(jīng)濟的角度來(lái)說(shuō),希臘一旦退出歐元區而恢復舊有貨幣(德拉克馬),其勢必會(huì )大幅貶值。以2008年冰島或是過(guò)去的阿根廷違約為例,其貶值幅度少則50%,多則上看80%。到那時(shí)候,希臘企業(yè)與個(gè)人以新幣值計價(jià)的財富必定大幅縮水,而進(jìn)口成本則將急增,這會(huì )使希臘人的生活水平大幅倒退。更有甚者,希臘在可能不幸失去了歐元區的資格后,還或將無(wú)法再從歐洲央行獲得低廉成本的融通。融資成本的大幅上升甚至出現“融資難”的問(wèn)題,屆時(shí)希臘人所遭受的苦日子,不見(jiàn)得比現在為了留在歐元區而進(jìn)行財政緊縮好到哪里去。
  但若長(cháng)期樂(lè )觀(guān)看待的話(huà),經(jīng)濟和政治上的雙重痛苦調整,或將可確保希臘的出口實(shí)力在匯率貶值后大增,其國內經(jīng)濟增長(cháng)將會(huì )被有效帶動(dòng)。在歷經(jīng)幾年的劇痛之后,希臘說(shuō)不定可能會(huì )真正脫離經(jīng)濟增長(cháng)乏力的困境。大破之后方能大立么。
  以希臘為縮影的歐洲債務(wù)危機,最終似乎只有最好跟最壞兩種結果;仡櫄W元區成立的初衷來(lái)看,歐元的問(wèn)世本就是為歐洲的終極統一做鋪墊,期望透過(guò)經(jīng)濟聯(lián)盟的循序漸進(jìn)來(lái)達成未來(lái)政治上的統一。只要在大一統歐洲的前提思想未消失前,任何關(guān)于出于經(jīng)濟基礎,悲觀(guān)認定歐元崩解的預測,都可能低估了政治力量對經(jīng)濟的影響。
  歐洲債務(wù)雖然起源于主權國家債務(wù),但解決方法更有可能需要透過(guò)政治手段,即在測試歐元區各國的政治態(tài)度—也就是以德、法為核心,經(jīng)濟狀況較佳的國家愿不愿意為其他國家做出犧牲。就經(jīng)濟聯(lián)盟角度來(lái)說(shuō)或許幾率不高,但從大歐洲的政治角度來(lái)看,希臘只要愿意交出財政獨立權,將可立即獲得歐元區其他國家的強力擔保。而一旦希臘的負債獲得擔保,債務(wù)危機自然解除。也許德、法等其他國家在短期內還不能不為南歐諸國家的債務(wù)擔保付出一定的經(jīng)濟代價(jià),但與整合歐元區帶來(lái)的政治紅利相比,這樣的代價(jià)顯然小于歐元區的分崩離析。
  最壞的狀況,當然是希臘危機蔓延至西班牙甚至意大利,西班牙與意大利乃是歐元區第三及第四大經(jīng)濟體,一旦這兩國也效仿希臘退出歐元區以求自保,那么,歐洲自1951年煤鋼聯(lián)營(yíng)開(kāi)始的60多年來(lái)的整合將付諸流水,歐元崩潰將無(wú)可避免,歐洲經(jīng)濟將難逃陷入紛亂之厄運。歐洲各國為捍衛自身經(jīng)濟利益,在恢復各自舊貨幣后將競相貶值,歐元區的危機將形同當年亞洲金融風(fēng)暴的翻版,讓歐洲經(jīng)濟至少倒退十年。
  在經(jīng)濟全球化時(shí)代,一損俱損,新興市場(chǎng)也將嘗到苦果,資金大量回流歐洲所帶來(lái)資本外逃壓力,將使經(jīng)濟發(fā)展大大放緩腳步,屆時(shí)將引發(fā)原料價(jià)格的下跌。過(guò)去受惠原物料上漲的出口國,不論是已開(kāi)發(fā)國家的澳大利亞及新興市場(chǎng)的巴西及俄羅斯都將受重創(chuàng )。
  唯一的受惠者將可能是美國。一旦歐洲危機深度爆發(fā),美國、美元將再度君臨天下,美國有全球最大的內需市場(chǎng)做后盾,全球經(jīng)濟雖免不了衰退,可對美國帶來(lái)的實(shí)質(zhì)傷害卻有限。在歐元取代美元的危機解除后,美國更可以再度理所當然地享受美元的國際地位和其所帶來(lái)鑄幣稅的好處。而全球衰退將直接帶來(lái)大宗商品的下跌,則可讓美國在過(guò)去十年因占全球經(jīng)濟比重節節下滑而引發(fā)國力衰退的勢頭有所緩解。美國目前雖然無(wú)法立即在科學(xué)技術(shù)及生產(chǎn)力提升上大幅勝出其他國家,但其抵御全球政治變動(dòng)、經(jīng)濟衰退的風(fēng)險的能力卻可能仍位居世界前列。
  歐債危機何時(shí)了,預估短期內看不到終極解決方案,但其如何落幕,則將可能讓全球資金流向掀起新一輪洗牌。若歐元區領(lǐng)袖有足夠的政治智慧,化債務(wù)危機為進(jìn)一步政治整合的動(dòng)力,那歐元取代美元的地位應該指日可待。當然,歐元不可能獲得過(guò)去美元那樣的全球貨幣老大地位,其他貨幣亦會(huì )有出頭機會(huì )。比如,過(guò)去強勢的澳元等商品貨幣以及包括人民幣在內的新興國家貨幣及亞洲貨幣都將有上漲機會(huì )。
  若歐債危機不幸以悲劇收場(chǎng),則歐洲經(jīng)濟乃至全球經(jīng)濟將倒退甚至陷入通縮,歐元也將不復存在。這對全球的投資人將是一場(chǎng)劫難:歐洲地區以及歐元相關(guān)資產(chǎn)將大幅下跌,而新興市場(chǎng)經(jīng)濟也將無(wú)法幸免于難。經(jīng)濟衰退將使利率水平長(cháng)期維持低檔,過(guò)低的實(shí)質(zhì)利率隱含增長(cháng)乏力,全球股市和債券市場(chǎng)的報酬將急劇下滑。那時(shí)估計全球央行貨幣的超發(fā)將突出黃金的終極貨幣地位,央行增持黃金的速度將更為迅速,金價(jià)將可能被推至新一輪高點(diǎn)。
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