中國4月份的經(jīng)濟數據表明，控制通脹已經(jīng)不是當下經(jīng)濟發(fā)展要解決的核心問(wèn)題，“穩增長(cháng)”已是當務(wù)之急。因此，接下來(lái)的一段時(shí)間，預計貨幣政策將會(huì )繼續發(fā)力，預調微調的力度將有所加大。
但也要注意到，適度寬松的貨幣政策，如降低存款準備金率，可以釋放一定的流動(dòng)性，但這部分資金能不能如大家希望的流入實(shí)體經(jīng)濟，流入代表經(jīng)濟結構調整方向的產(chǎn)業(yè)，流入中小企業(yè)，是有待觀(guān)察的。如果像之前的“4萬(wàn)億”一樣，資金主要流向了地方政府主導的各種投資項目，那么適度放松的貨幣政策效果會(huì )打折扣。
當然，現階段也可能存在貸不出去的情況，即存在所謂的流動(dòng)性陷阱問(wèn)題。當經(jīng)濟被普遍預期不好時(shí)，無(wú)論央行如何增加流動(dòng)性，都不被微觀(guān)主體所吸收。在中國，這種現象局部存在著(zhù)。這并非由于企業(yè)本身需求不足，而主要是由于政策因素。
筆者認為，錢(qián)應該流入代表經(jīng)濟結構調整方向的新興產(chǎn)業(yè)、高科技類(lèi)企業(yè)、中小企業(yè)，包括“三農”等。但現在流動(dòng)渠道并不暢通。一些大銀行，尤其是國有商業(yè)銀行，以前習慣于壘大戶(hù)等放貸模式，一旦以前的一些大戶(hù)并不需要太多錢(qián)，或錢(qián)投不進(jìn)去，這時(shí)即使降低存準率，但大銀行仍難適應這種格局，仍只會(huì )向大戶(hù)放款，致使錢(qián)仍被困在銀行。4月份貸款創(chuàng )新低一方面是因為需求萎縮，但也要看到金融調控模式需要進(jìn)一步完善。
其實(shí)，很多中小金融機構放貸能力很強，但現在對它們有存貸比指標等。這些銀行的中小微企業(yè)客戶(hù)占比較高，其中有很多想貸款者。目前銀行體系存在的這種結構性問(wèn)題必須引起高度關(guān)注。
因此，從未來(lái)趨勢看，宏觀(guān)調控要完善，必要的話(huà)，可以取消信貸規模管制，釋放出中小銀行的放貸空間。
總之，在經(jīng)濟下行趨勢日益明顯之際，適當放松銀根是有必要的，但在適度放松的同時(shí)應注重力度和效率，貨幣政策肯定不能大幅地盲目擴張。筆者認為，既要在貨幣放松的力度上有所控制，還應適度引導資金投向戰略性新興產(chǎn)業(yè)和民生等領(lǐng)域，重點(diǎn)支持有利于經(jīng)濟結構調整和轉型的生產(chǎn)性投資。在這方面，政府應當下大功夫，提高資金使用效率，堅決杜絕地方政府大干快上現象。同時(shí)，改革和開(kāi)放的力度也不能放松，打破國企壟斷(要讓社會(huì )資源加快進(jìn)入現代服務(wù)業(yè))、減輕企業(yè)和民眾的稅負，才是經(jīng)濟長(cháng)期增長(cháng)的根本動(dòng)力所在。
另外，央行是否會(huì )通過(guò)連續微調貨幣政策來(lái)穩增長(cháng)，取決于本次存準率下調的效果。我認為，二季度內，降存準可能還會(huì )有，但年內具體有多少次，要看經(jīng)濟實(shí)際運行情況。目前的貨幣政策應保持穩健，只適宜進(jìn)行微調。至于在下調存款準備金率后，央行會(huì )不會(huì )進(jìn)一步下調利率，我一直認為調整利率可以考慮，但應該進(jìn)行非對稱(chēng)下調。