中國證券登記結算公司的最新數據顯示，截至2012年4月，流通市值1萬(wàn)元以下、1至10萬(wàn)元、10至50萬(wàn)元、50萬(wàn)至100萬(wàn)元的賬戶(hù)數量分別占35．67%、49．16%、12．67%、1．51%。換言之，擁有百萬(wàn)以上流通市值的賬戶(hù)數僅占1%，50萬(wàn)元以下的賬戶(hù)占比超過(guò)97%。這反映出管理層多年來(lái)一直強調大力發(fā)展機構投資者，但投資者結構的改善有限，A股市場(chǎng)依然是散戶(hù)唱主角。
　　A股市場(chǎng)由散戶(hù)唱主角的特征，還反映在證監會(huì )主席郭樹(shù)清此前披露的相關(guān)數據中。據他透露，截至2011年底，自然人持有流通A股市值占比達到26．5%，企業(yè)法人占比57．9%，專(zhuān)業(yè)機構投資者占比為15．6%。此外，散戶(hù)換手率高，交易量的占比遠大于持股市值的占比。截至2011年底，整個(gè)市場(chǎng)自然人的交易量占85%以上。
　　散戶(hù)投資者在A(yíng)股市場(chǎng)上唱主角，間接表明富人不愛(ài)炒股。究其原因，一是高凈值人群的投資理念有一定差別，有研究稱(chēng)，絕大多數高凈值人群屬于平衡型客戶(hù)。高凈值人群的風(fēng)險承受能力強，不意味著(zhù)投資行為更激進(jìn)。私人銀行客戶(hù)往往不追求絕對的高收益率，而是想著(zhù)先保住現有的巨額資產(chǎn)，注重資金安全與分散風(fēng)險。面對股市賠錢(qián)效應遠大于賺錢(qián)效應，高凈值人群更看重風(fēng)險規避，不愿輕易把錢(qián)投入股市“被套”。二是高凈值人群的投資渠道更多。不少中低收入者連購買(mǎi)銀行理財產(chǎn)品的門(mén)檻也未達到，買(mǎi)股票成為最便捷的投資方式。相比之下，高凈值人群可選的投資渠道很多，包括信托、藝術(shù)品、私募股權基金、酒品、文物、房產(chǎn)、民間借貸及實(shí)業(yè)等。
　　散戶(hù)為主導對A股市場(chǎng)并非好事。一方面，導致A股市場(chǎng)不成熟，投資行為短期化，換手率過(guò)高，長(cháng)期難改“熊長(cháng)牛短”的特征。深交所的研究稱(chēng)，群體性非理性行為助推股市波動(dòng)，而非理性交易行為明顯的主體主要為個(gè)人投資者。另一方面，大量散戶(hù)虧損出局，導致市場(chǎng)信心嚴重受挫，是各方都不愿意看到的結果。用郭樹(shù)清的話(huà)來(lái)說(shuō)，每年有二三百萬(wàn)的新股民進(jìn)入市場(chǎng)，同時(shí)也有數以百萬(wàn)計的投資者損失慘重，因而決定退出市場(chǎng)或不再交易。
　　對于散戶(hù)炒股，郭樹(shù)清有過(guò)兩個(gè)表態(tài)。他去年12月在第九屆中小企業(yè)融資論壇上說(shuō)，“低收入人群和以退休金為生的人群就可能不太適宜參與股市，應當建議他們更多考慮風(fēng)險較低的投資和儲蓄工具”。他今年2月接受媒體采訪(fǎng)時(shí)表示，“在現有條件下，推行投資者適當性安排，首先要把那些最沒(méi)有股市風(fēng)險承受能力的人群勸離出去�！�
　　按這樣的看法，流通市值10萬(wàn)元以下的投資者占比高達近85%，而其中的相當數量并不適合炒股，這部分資金應該從股市回流銀行。然而，在缺乏理財工具，又經(jīng)常性面臨跑贏(yíng)CPI難題的情況下，散戶(hù)集體主動(dòng)從股市中消失的可能性不大。未來(lái)相當一段時(shí)期內，散戶(hù)依然會(huì )是股市中的多數投資群體。
　　改變散戶(hù)為主導的A股市場(chǎng)，不能簡(jiǎn)單依靠勸離的措施，當務(wù)之急應該做好四項工作：其一，引入更多長(cháng)期資金，提高機構投資者的占比，增加股市的穩定性，同時(shí)引導整個(gè)市場(chǎng)的投資理念轉向成熟，倡導價(jià)值投資和理性投資。其二，突出保護中小投資者的利益，監管上“零容忍”，增加違法違規行為的成本，尤其防控與打擊內幕交易。其三，完善證券民事訴訟機制，確�！吧倒稀蓖顿Y者的利益。其四，采取必要的限制投機炒作的措施，加大投資者教育的力度，增加散戶(hù)的風(fēng)險規避意識。