時(shí)至今日，中國B(niǎo)股市場(chǎng)已完成其歷史使命，現在的問(wèn)題是如何讓B股體面而穩妥地退出歷史舞臺，但各方面對此尚存分歧。股權分置改革中老股東以讓利換取流通權的方式解決不了B股問(wèn)題，B股已有流通權；折價(jià)換股的方式也存在法理障礙；B股直接換成A股面臨A股市場(chǎng)尚未開(kāi)放問(wèn)題。因此，如何提出可行方案是解決B股問(wèn)題的重點(diǎn)所在。本文借鑒QFII、香港怡富基金的經(jīng)驗，提出一種解決思路。
　　B股退出歷史舞臺，需要解決如下問(wèn)題：第一，匯率問(wèn)題，主要是外資流出，這個(gè)相對好辦。目前兩市B股市值約1650億人民幣，占外匯儲備的1.14%，因此即使B股完全退出，對外儲影響甚微。況且2001年后，B股市場(chǎng)的主要參與者是國內個(gè)人投資者。第二，A股市場(chǎng)尚未對外開(kāi)放問(wèn)題，即B股投資者中的外國投資者怎么辦。第三，B股改革是否會(huì )影響A股市場(chǎng)的“維穩”。這是能否妥善解決B股問(wèn)題的要害所在。
　　筆者認為，針對以上幾個(gè)問(wèn)題，監管部門(mén)解決B股問(wèn)題可以遵循以下步驟。
　　首先，監管部門(mén)可以先征集社會(huì )及業(yè)界意見(jiàn)，在形成正式方案后，公示期不少于三個(gè)月，以便所有的B股投資者知曉，也便于不接受該方案的B股投資者在市場(chǎng)自由套現。
　　其次，監管部門(mén)批準設立至少兩只（上海、深圳因分別使用美元、港幣為交易貨幣，因此分開(kāi)是有必要的）B-QFII基金，額度上限不妨寬泛些。在事先三個(gè)月公示的登記日，B股投資者必須把所持B股申購B-QFII基金——當然完全可以允許B股投資者同時(shí)以一定比例的現金申購。這實(shí)際上是成立滬、深兩市的B股ETF基金。
　　經(jīng)一定的批準手續后，這些B-QFII基金正式成立，并立即成為上市LOF基金。這些基金在成立后不再接受申購，但可以在二級市場(chǎng)自由交易，封閉期后也允許贖回。為公平起見(jiàn)，贖回時(shí)應允許歸還其原有的外幣（美元或港幣，下同），但二級市場(chǎng)交易在過(guò)渡期內可以外幣交易，也可以人民幣交易，也可以?xún)烧呋旌希ㄈ绾?jiǎn)單計，則只允許人民幣交易）。境外投資者如在二級市場(chǎng)賣(mài)出，可以通過(guò)原托管券商/托管銀行進(jìn)行換匯。這些B-QFII基金，可以采用外資、大券商和前十大基金三方合作方式，但必須托管在大銀行，以方便投資者。
　　再次，過(guò)渡期后，QFII可以把對應的B股直接轉為A股。具體來(lái)說(shuō)，可以有以下幾個(gè)步驟。
　　一是過(guò)渡期不應少于3個(gè)月，甚至可以是一年，以便投資者充分了解，同時(shí)提供足夠的自由選擇。
　　二是有A股的上市公司，既可以以1：1的比例直接轉為A股，理論上也可以分別過(guò)去20個(gè)交易日的加權價(jià)作為“合并日”的開(kāi)盤(pán)價(jià)，當日可以考慮不設漲跌幅，這可以由該上市公司股東大會(huì )決定。
　　三是無(wú)A股的純B股公司，以1：1比例轉為A股，其開(kāi)盤(pán)參考價(jià)則為停牌前的B股價(jià)乘以開(kāi)盤(pán)前一交易日的外匯牌價(jià)。應該明確，純B股公司如尚未進(jìn)行股權分置，則最好在提出方案后再在A(yíng)股復牌——當然也可以規定在3-6個(gè)月內解決，否則就是S股，這些S股按照現行制度規則管理即可。需要明確的是，B-QFII基金持有的由B股而來(lái)的A股，在過(guò)渡期結束、賣(mài)出原有A股后，即可自由買(mǎi)賣(mài)其他A股。與目前的QFII基金最大的區別是：一旦投資者贖回后，其份額不再增加。
　　四是關(guān)于B股賬戶(hù)的解決。對于國內的投資者，可以允許該賬戶(hù)直接投資A股，當然再投資必須以人民幣。對于境外投資者，則可以繼續保留B-QFII基金。以開(kāi)放的精神看，這些賬戶(hù)未來(lái)可以允許其購買(mǎi)其他的QFII基金，甚至適當時(shí)候允許其購買(mǎi)A股公募基金，但在國家決定人民幣完全自由可兌換前，不得直接購買(mǎi)A股股票。
　　五是為解決原有境外投資者的貨幣兌換問(wèn)題，可以考慮一周兌換一次。事實(shí)上，這是個(gè)技術(shù)細節，不必討論過(guò)多。
　　B股問(wèn)題的解決，實(shí)質(zhì)上也可作為A股市場(chǎng)進(jìn)一步開(kāi)放的契機，可以作為股市制度紅利，增強投資者的信心，而這對于資本市場(chǎng)是至關(guān)重要的。