5月PMI同比增長(cháng)50.4％，比上月回落2.9％，顯示經(jīng)濟增長(cháng)有所放緩，但仍在50％的臨界點(diǎn)以上，仍屬溫和的放緩。分析今年前4個(gè)月數據，經(jīng)濟放緩主要是無(wú)效投資放緩，但民間投資顯示有效性高于其他投資主體，因此，不論是從有效投資需求創(chuàng )造角度，還是從投資資金供給角度，民間資本和民營(yíng)經(jīng)濟都應在穩增長(cháng)中扮演重要角色。
統計局數據顯示，1月至4月投資增長(cháng)同比增長(cháng)20.2％，比1月至3月增速回落0.7％，主要是房地產(chǎn)投資同期增速回落4.8個(gè)百分點(diǎn)；鐵路運輸同比－43.6％，有色金屬冶煉加工和油氣開(kāi)采的投資增速也不同程度地有所回落。房地產(chǎn)投資以及有色金屬等領(lǐng)域的投資下降，應是房地產(chǎn)調控以及產(chǎn)能過(guò)剩產(chǎn)業(yè)結構調整的政策結果。鐵路運輸投資下降，也與政府調整鐵路發(fā)展總體思路有關(guān)。
由此可以分析得出的結論是，中國經(jīng)濟增長(cháng)結構嚴重不合理，過(guò)度依賴(lài)泡沫化的房地產(chǎn)和過(guò)剩產(chǎn)能產(chǎn)業(yè)的無(wú)效投資，使得經(jīng)濟非常脆弱，稍做調整經(jīng)濟增長(cháng)就不穩定。增長(cháng)結構調整刻不容緩。穩增長(cháng)需要“穩投資”，而通過(guò)創(chuàng )造有效投資需求的過(guò)程，一定伴隨產(chǎn)業(yè)和經(jīng)濟結構的調整。從這個(gè)意義上說(shuō)，最近被批準的兩個(gè)鋼鐵項目屬于恢復無(wú)效投資需求的思路，遲早會(huì )再?lài)L苦果。
貨幣數據也從另一角度顯示有效投資需求不足。4月M1同比僅增長(cháng)3％。M1主要是短期存款增長(cháng)指標。與過(guò)去比較，3％的短期存款增長(cháng)是比較低的。這顯示兩方面的問(wèn)題。一是存款脫媒，即資金沒(méi)有存入銀行而直接成為不同領(lǐng)域的投資資金。這與當前民間流動(dòng)性充裕投資活躍的情況吻合。二是銀行信貸的有效需求不足。銀行信貸是有乘數效應的。如果經(jīng)濟活動(dòng)活躍，信貸和存款在銀行間周轉會(huì )不斷流動(dòng)，創(chuàng )造貨幣的同時(shí)，M1也會(huì )隨之增長(cháng)。換句話(huà)說(shuō)，較低的M1增長(cháng)顯示信貸存款轉換在銀行間緩慢，銀行的乘數效應較低。
貨幣數據也揭示了兩個(gè)重要問(wèn)題。第一，在嚴格調控房地產(chǎn)和地方政府融資平臺后，銀行信貸增長(cháng)疲軟，說(shuō)明無(wú)效投資需求在銀行信貸和經(jīng)濟增長(cháng)中占比較大；第二，經(jīng)濟增長(cháng)放緩不是流動(dòng)性不足，盲目增發(fā)貨幣，很容易流入無(wú)效投資領(lǐng)域，重新釋放過(guò)剩產(chǎn)能和再次泡沫化房地產(chǎn)，累積經(jīng)濟中更大的問(wèn)題。
所以，創(chuàng )造有效投資需求是穩增長(cháng)的關(guān)鍵。有效投資需求如何創(chuàng )造出來(lái)？所謂有效投資需求應是有合理利潤回報的投資。而今年前4月全社會(huì )利潤總額卻萎縮了1.6％。分類(lèi)數據顯示，國有及國有控股企業(yè)萎縮了9.9％，外資港資臺資企業(yè)萎縮了13.2％，但私人企業(yè)增長(cháng)20.6％。
另外，分地區的數據顯示，中西部投資增長(cháng)高于東部，這可能與西部基礎設施，包括鐵路公路建設仍落后于東部以及中部地區的交通運輸樞紐優(yōu)勢，西部地區資源優(yōu)勢沒(méi)有有效發(fā)展的原因，所以中西部具有創(chuàng )造有效投資需求的潛力。調整投資思路后，存在交通運輸有效投資需求的中西部理該合理恢復并加強投資。
如果將創(chuàng )造有效需求與經(jīng)濟增長(cháng)方式轉型與產(chǎn)業(yè)結構調整結合起來(lái)，實(shí)際上任何行業(yè)、任何地區都有巨大潛在有效投資需求。從能源約束的角度，中國目前GDP單位耗能是美國的七倍，日本的十倍。高耗能粗放式的增長(cháng)方式可以通過(guò)向高端制造業(yè)轉變，向服務(wù)業(yè)轉變而得到有效改善，這種轉變本身將創(chuàng )造巨大有效的投資需求。從環(huán)境約束的角度，中國現在人均二氧化碳排放6.8噸，高于5.3噸的全球平均水平，高于東南亞各國4.3噸的平均水平。雖然美國和歐盟各國人均排放分別是17.8和11.6噸，但歐盟和美國的人均收入是中國的8至10倍。美國開(kāi)始大規模使用天然氣，在緩解石油依賴(lài)的壓力的同時(shí)，將有助于美國進(jìn)一步降低人均排放水平。美國的總量排放下降，中國就會(huì )首當其沖面對國際社會(huì )在氣候變暖問(wèn)題上的壓力。中國降低排放的努力，比如加大天然氣使用和開(kāi)發(fā)，加大清潔能源的“使用和消費”，而不是僅僅擴大生產(chǎn)規模，同樣可以創(chuàng )造巨大的有效投資需求，并進(jìn)一步保證穩增長(cháng)目標的實(shí)現。
近期多部委合力形成的正常組合拳釋放了三個(gè)重要信息。第一，穩增長(cháng)思路重點(diǎn)放在創(chuàng )造有效投資需求上，第二，有效投資需求的創(chuàng )造以私人投資為主。鐵路、電信、銀行、證券、衛生領(lǐng)域都降低門(mén)檻，允許民間資本參與，這與前些年的政策方向明顯不同。結構性減稅也是對民營(yíng)小微企業(yè)的支持。第三，民間資金在有效投資中將扮演重要角色。允許民間投資進(jìn)入壟斷行業(yè)，成為投資的主要力量。如果允許民間資本用BOT和其他模式參與重點(diǎn)項目的投資，民間資本民間資金就能名副其實(shí)成為穩增長(cháng)的“主角”。
居民儲蓄從2007年的14萬(wàn)億上升到去年的35萬(wàn)億，規模巨大。若其中的20％轉化為“穩增長(cháng)”的有效投資，就能增加7萬(wàn)億投資。只要引導得當，穩增長(cháng)“不缺錢(qián)”，且民間資金投資有效性更大�？梢�(jiàn)，貨幣政策仍可繼續保持穩健，而央行印鈔票的“透資”行為則適得其反，會(huì )帶來(lái)經(jīng)濟新的進(jìn)一步不穩定。
過(guò)去25年，16個(gè)中等收入國家收獲了7％的高增長(cháng)，但只有7個(gè)國家走出中等收入陷阱。巴西是其中之一。有報道顯示，2011年巴西人均收入已達到了11000美元，其三次產(chǎn)業(yè)的比重大約分別是5.8％，26.8％和59.1％，非農業(yè)勞動(dòng)人口超過(guò)80％，人均二氧化碳排放不到我們的三分之一。
巴西的經(jīng)驗顯示，堅持結構調整的經(jīng)濟體走出中等收入陷阱的可能性較大。這也告訴我們，當前創(chuàng )造有效需求保持經(jīng)濟穩增長(cháng)一定要與結構調整同步，以抓住發(fā)達經(jīng)濟體深陷危機無(wú)暇他顧的時(shí)機，推動(dòng)以?xún)刃柙鲩L(cháng)為主的新的經(jīng)濟增長(cháng)方式轉變，為中國經(jīng)濟的持續發(fā)展打下堅實(shí)基礎。