中國外匯交易中心本月起正式開(kāi)辦由直接交易做市商提供流動(dòng)性的人民幣對日元直接交易，人民幣對日元匯率中間價(jià)由此前據當日人民幣對美元匯率中間價(jià)以及美元對日元匯率套算形成，改為根據直接交易做市商報價(jià)形成，這不僅是人民幣匯率形成機制改革進(jìn)一步完善和深化的又一重大舉措，而且是人民幣國際化道路上邁出又一大步。在近期國際外匯市場(chǎng)上日元匯率走強和人民幣對一攬子貨幣匯率保持平穩的背景下，人民幣對日元的匯率交易表現較為合理并符合市場(chǎng)預期，這為未來(lái)人民幣對日元直接交易的長(cháng)期平穩開(kāi)展打下了良好基礎。更重要的是，人民幣兌日元在上海和東京兩地直接交易，標志著(zhù)人民幣對非美元主要貨幣的匯率開(kāi)始建立一個(gè)具有代表性的在岸和離岸匯價(jià)參考，從而為將來(lái)更多貨幣直接與人民幣兌換或交易提供了絕好的示范。
在首個(gè)交易日，兩地市場(chǎng)人民幣兌日元匯率走勢穩中有降。受隔夜國際外匯市場(chǎng)日元匯率大幅上揚等因素影響，日元兌人民幣匯率中間價(jià)為100日元對人民幣8.0686元，較前一交易日8.0293的中間價(jià)上漲393基點(diǎn)，中間價(jià)在5月31日和6月1日兩天上漲1082基點(diǎn)。即期交易方面，日元對人民幣即期匯價(jià)開(kāi)盤(pán)于100日元兌人民幣8.1074元。當天上午，中國銀行作為首批人民幣對日元直接交易做市商，以做市商身份、會(huì )員銀行身份分別與瑞穗實(shí)業(yè)銀行(中國)、三聯(lián)東京日聯(lián)銀行(中國)成交當日首筆人民幣對日元交易。在經(jīng)過(guò)全日震蕩攀升后，收報8.1298，較前一交易日8.0737的收盤(pán)價(jià)上漲561基點(diǎn)或0.69%。在東京外匯市場(chǎng)，首日交易開(kāi)局良好。當地時(shí)間上午9時(shí)，三菱東京UFJ等日本三大銀行的開(kāi)盤(pán)價(jià)顯示為1元人民幣兌12．33日元。當天上午的交易時(shí)段中，匯率基本在1元人民幣兌12.32日元－12.33日元之間小幅波動(dòng)。預計，近期人民幣兌日元會(huì )繼續維持穩中有降走勢。
不過(guò)，我們還需從更深層次和更寬的視野來(lái)透析人民幣對日元直接交易所產(chǎn)生的影響。
首先，日本為了復興本國長(cháng)期萎靡的經(jīng)濟，從去年開(kāi)始，就推出“酷日本”戰略，努力利用其文化產(chǎn)業(yè)來(lái)創(chuàng )造收入，包括在外國城市中建造類(lèi)似東京時(shí)尚區的“日本城”，為其本土文化產(chǎn)業(yè)尋找新的海外市場(chǎng)。更重要的是，日本正在千方百計促進(jìn)出口增長(cháng)。因為幾十年來(lái)，出口一直是日本經(jīng)濟增長(cháng)的主要驅動(dòng)力。如今，為重振日本經(jīng)濟，日本政府會(huì )再度拿出促進(jìn)出口這個(gè)“殺手锏”。去年日本東北部的大地震、大海嘯傷及日本的重要產(chǎn)業(yè)，眾多日本企業(yè)遭受重創(chuàng )。在中日兩國互為重要經(jīng)貿合作伙伴的條件下，為促進(jìn)日本對中國的出口增長(cháng)，日本當然不希望日元大幅升值，而是希望人民幣升值，以此改善日本的貿易條件，解決其經(jīng)濟復蘇與高失業(yè)率問(wèn)題。但現實(shí)情況是，今年3月下旬至今，日元兌人民幣持續升值，幅度已達5.51%；日本經(jīng)濟復蘇仍面臨困境，而中國經(jīng)濟增速雖然放緩但仍處于平穩較快發(fā)展區間；還有，日本通貨緊縮嚴重，而中國的通脹壓力已大大緩解。所以，為避免日元大幅升值，日本央行或會(huì )對匯市采取拋售日元買(mǎi)入人民幣的干預措施。從技術(shù)操作層面上看，抑制日元升值要比阻止日元貶值容易實(shí)現，因為前者不會(huì )像后者那樣面臨外匯儲備可能枯竭的困境。當前日本較低的通脹水平更是放開(kāi)了日本央行干預日元匯率的手腳。因此，眼下日元兌人民幣節節高升，必然會(huì )引發(fā)日本銀行的干預。這樣一來(lái)，或會(huì )形成人民幣升值壓力。而東京離岸市場(chǎng)與上海在岸市場(chǎng)的匯價(jià)聯(lián)動(dòng)，或會(huì )形成在岸市場(chǎng)人民幣升值。這一現象需引起管理層高度重視，以防范人民幣兌日元匯率風(fēng)險。
其次，在人民幣對日元直接交易后，人民幣與日元以及美元之間的相互自由兌換格局就已形成。從日元近些年的發(fā)展情況來(lái)看，它在外匯市場(chǎng)中充當的主要角色是“套息交易”。由于日本是長(cháng)期的貿易順差國，而且長(cháng)期實(shí)行超低利率，這就造成日元成了國際投資者主要的借貸貨幣，即國際投資者往往會(huì )借入成本低廉的日元，轉而投向其他高收益貨幣資產(chǎn)，從中賺取差價(jià)。一旦風(fēng)險因素增加導致波動(dòng)加劇，套息交易者會(huì )立馬拋售高收益貨幣、購進(jìn)日元平倉，結果日元需求大增進(jìn)而升值。也正是由于這個(gè)原因，日元的漲跌往往與日本經(jīng)濟基本面關(guān)系不大，但卻與套利資金緊緊聯(lián)系在一起。而且，作為套息貨幣，日元的波動(dòng)性可能會(huì )很大，甚至有時(shí)令人難以捉摸，再加上剛剛開(kāi)放的人民幣兌日元的交易市場(chǎng)恐很難提供足夠的流動(dòng)性，這就很有可能會(huì )造成人民幣兌日元之間的匯率一定程度上偏離合理水平，從而形成所謂“匯率超調”。
再次，人民幣、日元以及美元之間的相互自由兌換格局，對于未來(lái)中、日、美經(jīng)貿活動(dòng)也影響深遠。由于中日經(jīng)濟結構具有一定的互補性，兩國保持穩定的貿易合作關(guān)系，使得中日兩國在處理對美國經(jīng)濟關(guān)系方面，都具有較為有利的活動(dòng)空間。而美日相互間經(jīng)濟關(guān)系依存度較高，美日兩國任何一方經(jīng)濟衰退，都不可避免給另一方帶來(lái)不利影響，甚至對中國經(jīng)濟發(fā)展產(chǎn)生制約。美日兩國國家經(jīng)濟利益取向，在中國這個(gè)潛在大市場(chǎng)上，存在著(zhù)利益競爭關(guān)系。所以，中日經(jīng)濟關(guān)系的發(fā)展，不可避免受到美國因素的制約，形成互動(dòng)關(guān)系。有鑒于此，從三國經(jīng)貿便利化視角看，在處理人民幣與日元匯率關(guān)系的同時(shí)，人民幣與美元匯率乃至日元與美元匯率關(guān)系都是必須要關(guān)注的重要問(wèn)題。