一石激起千層浪。八部委的一紙“國際板試點(diǎn)”公文，導演出“A股創(chuàng )年內最大跌幅”的一幕。與市場(chǎng)恐慌情緒形成鮮明對比的是，作為國際板真正的主管單位，證監會(huì )卻始終保持低調——不但缺席上述文件，且公開(kāi)發(fā)表聲明稱(chēng)“推出國際板尚無(wú)時(shí)間表”。如此微妙的態(tài)度，讓國際板的命運愈發(fā)撲朔迷離。難不成“國際板漸行漸近”只是市場(chǎng)一廂情愿的解讀？
　　答案或許是肯定的。
　　自2009年5月，上交所總經(jīng)理張育軍首次明確將扎實(shí)推進(jìn)國際板建設以來(lái)，國際板已“胎動(dòng)”三年有余。在這三年中，每每時(shí)值五六月份，國際板即將“誕生”的消息便會(huì )如約而至。今年也不例外。只是監管層的態(tài)度與此前大有不同。
　　監管層的“發(fā)令槍”遲遲沒(méi)有開(kāi)火。尤其是在郭樹(shù)清履任證監會(huì )主席之后，關(guān)于國際板的消息更是少之又少。年初時(shí)，記者有幸參加2012年度的全國證券期貨監管會(huì )議，并得到郭樹(shù)清的發(fā)言稿。在長(cháng)達30多頁(yè)的發(fā)言稿中，提及國際板的只有一句話(huà)，就是“要在現有國際板制度框架研究基礎上，進(jìn)一步探索境外企業(yè)到境內上市的相關(guān)安排”。而這一句話(huà)也在證監會(huì )其后統一發(fā)布的新聞稿中刪去。
　　從“大張旗鼓”到“低調行事”，監管層的態(tài)度為何會(huì )發(fā)生如此大的轉變？或許可以從郭樹(shù)清3月的講話(huà)中窺見(jiàn)一斑。3月初，郭樹(shù)清在接受記者采訪(fǎng)時(shí)曾表示，目前還不是推出國際板的最佳時(shí)機，這并非有什么特別的困難，主要考量的因素是整個(gè)對外開(kāi)放、資本項目的開(kāi)放和國內資本市場(chǎng)發(fā)展存在協(xié)調步伐的問(wèn)題。的確，技術(shù)上的準備已經(jīng)充分，只是推與不推之間，監管層需要考量的因素太多。目前A股的狀況便是其中的一個(gè)。
　　縱觀(guān)國際板建設提上日程以來(lái)的經(jīng)驗，每每有關(guān)于國際板的“風(fēng)吹草動(dòng)”，股市都會(huì )以大跌甚至暴跌予以回應。去年5月23日，有關(guān)高層表示國際板推出條件成熟，滬指以大跌近3%予以相呼應；7月下旬，關(guān)于國際板上市細則已制定的消息傳出后，股市再度出現3%左右的大跌。
　　“眾所周知國外成熟市場(chǎng)的股票發(fā)行價(jià)格是遠低于A(yíng)股股票發(fā)行價(jià)格的，現在如果要推出國際板，那么以前高價(jià)發(fā)行的A股股票的投資者的損失該誰(shuí)來(lái)買(mǎi)單？”中央財經(jīng)大學(xué)的研究人員宏皓對此表示，如果對此不采取問(wèn)責，貿然推出國際版，勢必對A股的價(jià)格造成重大打擊，會(huì )給A股投資者造成重大損失。
　　A股的“不能承受”是一個(gè)方面，制度的尚不完善是另一個(gè)阻礙國際板的“攔路虎”。市場(chǎng)人士表示，雖然自郭樹(shù)清上臺以來(lái)資本市場(chǎng)的改革一直就沒(méi)有停歇，但與國際化的開(kāi)放型資本市場(chǎng)相比還是有一定的差距，包括國內市場(chǎng)制度的改善、IPO去行政化、機構投資者還不夠成熟、內幕交易以及監管方面的缺失等都在阻礙著(zhù)我國資本市場(chǎng)的國際化進(jìn)程。
　　種種因素的疊加，使國際板的推進(jìn)工作停滯不前。不過(guò)，一位接近證監會(huì )的消息人士透露說(shuō)，這只是階段性的暫停，“發(fā)展國際板的大方向不會(huì )改變”。畢竟，對于致力于制度建設的中國資本市場(chǎng)而言，國際化是推動(dòng)中國資本市場(chǎng)健康發(fā)展的必要條件，將一部分國外的企業(yè)吸引到中國A股來(lái)上市，其“鯰魚(yú)效應”對于清理害群之馬是極其令人期待的。這就引出第三個(gè)關(guān)鍵性的問(wèn)題，也是監管層需要認真研究和思考的問(wèn)題——如何才能穩定投資者心理，緩解市場(chǎng)對于國際板推出而產(chǎn)生的恐慌？
　　在市場(chǎng)人士看來(lái)，當務(wù)之急是抓緊制度建設，讓股市告別圈錢(qián)市，并對投資者有回報意識。中國社科院經(jīng)濟學(xué)博士馬光遠就表示，在投資者的利益缺乏制度保護的情況下，不顧實(shí)際情況就搞國際化，即使通過(guò)“國際板”吸引一些境外的好企業(yè)到中國資本市場(chǎng)來(lái)上市，最終因為中國資本市場(chǎng)制度的殘缺和圈錢(qián)市的本質(zhì)而出現“橘北效應”。
　　另一位市場(chǎng)人士表示：“國際板推出時(shí)機需要具備幾個(gè)要素，比如國內資本市場(chǎng)運行比較平衡，各方面的估值比較合理；市場(chǎng)供求關(guān)系能夠達到大體平衡；市場(chǎng)投資氛圍比較濃厚，投資者信心指數比較充裕等等�！毕嘈旁诜椒矫婷娴臈l件成熟后，國際板即將面世將不再是“狼來(lái)了”的呼聲而已。