歐洲主權債務(wù)危機的再度升溫，觸發(fā)了全球經(jīng)濟下行風(fēng)險。鑒于短期內通脹水平尚保持溫和，各國央行未來(lái)可能會(huì )再次祭起降息大旗，以刺激經(jīng)濟增長(cháng)。但對于歐元區來(lái)說(shuō)，這卻是一個(gè)兩難的選擇。歐洲央行6日宣布，維持歐元區基準利率1%不變，這一舉動(dòng)符合市場(chǎng)預期，該利率也是引入歐元后最低的基準利率。
　　歐元區國債市場(chǎng)近來(lái)形勢進(jìn)一步惡化，加劇了全球經(jīng)濟衰退的風(fēng)險。由于逆周期財政緊縮，銀行業(yè)繼續去杠桿，市場(chǎng)的信心受到打擊。今年第一季度，歐元區國內生產(chǎn)總值環(huán)比同比雙雙持平，5月份綜合采購經(jīng)理人指數降至45.9，創(chuàng )近3年新低。事實(shí)上，歐洲經(jīng)濟整體上已處于衰退邊緣，但債務(wù)危機的不斷發(fā)酵，又迫使歐元區各國繼續緊縮財政，進(jìn)而導致經(jīng)濟增長(cháng)放緩和失業(yè)率增加。如再出現成員國無(wú)序違約退出歐元區的情況，很可能會(huì )造成金融市場(chǎng)全面恐慌。此外，發(fā)達經(jīng)濟體也飽受歐債危機的拖累。英國今年一季度國內生產(chǎn)總值萎縮0.2%，經(jīng)濟再次陷入衰退；美國5月份失業(yè)率飆升至8.2%，再次引發(fā)市場(chǎng)對美聯(lián)儲推出第三輪量化寬松政策的預期。在這種狀況下，各大央行推出新一輪寬松貨幣政策的可能性大為增加。
　　歐債危機加速跨境信貸萎縮，致全球貿易增長(cháng)放緩。國際清算銀行最新公布的數據顯示，去年第四季度全球銀行的跨境貸款余額大幅減少7990億美元，是2008年雷曼兄弟倒閉以來(lái)最大單季降幅�？缇承刨J下降的背后是全球貿易增長(cháng)的放緩。據國際貨幣基金組織估計，2012年全球貨物和服務(wù)貿易總量?jì)H增長(cháng)3.7%，比去年9月的預測下調了2.1個(gè)百分點(diǎn)。隨著(zhù)希臘和西班牙政治經(jīng)濟形勢的急劇惡化，歐元區銀行業(yè)將會(huì )暴露出更多的潛在風(fēng)險。
　　受歐債危機溢出效應的影響，降息對于其他經(jīng)濟體而言是一個(gè)不錯的辦法，但對歐元區而言卻未必。一個(gè)時(shí)期以來(lái)，歐元區一直掙扎在危機的漩渦中，目前面臨著(zhù)更加復雜的政策環(huán)境�，F階段，歐元區的貨幣政策傳導渠道依然不暢通，銀行貸款渠道在歐元區貨幣政策傳導機制中占有主導地位，而由于交易對手的風(fēng)險上升，歐元區銀行的放貸標準大幅收緊，紛紛通過(guò)減少放貸來(lái)補充資本金和撥備。因此，降息難以刺激銀行增加對私人部門(mén)的放貸。此外，歐洲央行降息僅能緩解金融機構信貸緊張，對于縮小問(wèn)題國家與德國國債之間利差的作用仍然有限。德國的國債收益率已經(jīng)低于歐洲隔夜利率，重債五國的收益率則遠遠高于德國國債收益率。
　　因此，降息并不能破解歐元區當前面臨的困境，可能更多表現的是一種象征意義，即意味著(zhù)歐洲央行將會(huì )采取更積極的動(dòng)作提振市場(chǎng)信心。