滬深兩市本周一創(chuàng )下年內單日最大跌幅，追溯原因，筆者的看法是，“八部委再推國際板”、外圍股市暴跌消息的沖擊等等，都不過(guò)是引子，市場(chǎng)基礎建設的缺陷尚未根本改觀(guān)，在市場(chǎng)低迷期新股發(fā)行節奏有加速跡象，股市估值水平仍然虛高，而發(fā)行人在市場(chǎng)所應承擔的責任落實(shí)不到位，直接打擊了市場(chǎng)信心，才是暴跌的真正原因。
　　根據武漢科技大學(xué)金融證券研究所董登新所長(cháng)的統計數據，在新興股市中，墨西哥擁有外國上市公司達346家，秘魯的利馬證交所也擁有53家外國上市公司，也就是說(shuō)，即使是新興股市，境外企業(yè)上市也很尋常。上交所籌備國際板，是上海建設國際金融中心的必要一環(huán)，因為國際金融中心的標志之一就是交易市場(chǎng)向國際開(kāi)放，當然這個(gè)過(guò)程恐怕比較漫長(cháng)�！蛾P(guān)于加快培育國際合作和競爭新優(yōu)勢的指導意見(jiàn)》，只是一份中長(cháng)期的戰略指導性文件，其中提出“適時(shí)啟動(dòng)境外企業(yè)到境內發(fā)行人民幣股票試點(diǎn)”，并非新推出的資本市場(chǎng)改革措施，應不至于鬧出這么大動(dòng)靜。
　　截至本周一，滬市平均市盈率低至12.33倍，滬深300成分股平均市盈率也在12倍左右，有人據此認為，A股估值水平已與成熟市場(chǎng)基本看齊。筆者以為，這里隱藏幾個(gè)因素不容忽略。比如，銀行股拉低了市場(chǎng)平均市盈率，要知道十多家銀行股幾乎貢獻了所有上市公司盈利的一半，若剔除銀行股，其實(shí)整個(gè)市場(chǎng)的估值水平比較高（銀行股盡管只有5、6倍市盈率，但自身卻有壞賬等隱性問(wèn)題）。仍以本周一為例，創(chuàng )業(yè)板平均市盈率32.11倍，整個(gè)深圳市場(chǎng)22.85倍，這并不比其他市場(chǎng)估值便宜；美國道瓊斯工業(yè)指數和標普500指數的市盈率都在12倍左右，英、法、德、巴西和俄羅斯市場(chǎng)市盈率甚至都在10倍以下。
　　另一個(gè)因素是A股市場(chǎng)上市公司信息披露的真實(shí)性。歐洲股神安東尼·波頓移居香港管理的富達中國特殊情況基金業(yè)績(jì)每況愈下，他得出的一個(gè)教訓是，中國上市公司信息難辨真偽�！澳隳芟嘈潘麄冋f(shuō)的嗎”、“這個(gè)數據是真實(shí)的嗎”成為困擾波頓的關(guān)鍵性問(wèn)題。因為A股市場(chǎng)上市公司虛假披露、延時(shí)披露、選擇性披露早已成了頑癥，就連聘請“四大”審計的央企也不例外。據國家審計署的審計結果，所有被重新審計的企業(yè)均或多或少存在不同程度的財務(wù)問(wèn)題。
　　有鑒于在A(yíng)股市場(chǎng)估值水平虛高，推國際板遂被一些市場(chǎng)人士視作肥水流入外人田，但值得思考的是，未來(lái)A股市場(chǎng)整體估值水平向全球其他市場(chǎng)逐步看齊應是大趨勢，也就是說(shuō)，股票尤其是中小公司股票市盈率下移恐難避免，這個(gè)價(jià)值回歸過(guò)程，對于持股者而言將極其痛苦。而市場(chǎng)估值水平下移，主要有兩種實(shí)現方式，一是通過(guò)持續不斷發(fā)行新股，只要發(fā)行人覺(jué)得有利可圖就讓其發(fā)行，以“市場(chǎng)”之手推動(dòng)估值理性回歸；另外一種比較溫柔，那就是暫緩甚至暫停新股發(fā)行，通過(guò)加強監管，完善市場(chǎng)約束激勵機制、提升上市公司治理水平和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)，打擊過(guò)度投機、引導理性投資等等治市手段，緩慢引導市場(chǎng)估值水平軟著(zhù)陸。
　　筆者認為，管理層理應從人性關(guān)懷和社會(huì )穩定的高度，選擇后一種方式來(lái)減輕市場(chǎng)價(jià)值回歸對持股人所帶來(lái)的痛苦。5月A股IPO平均發(fā)行市盈率30.55倍，這仍是讓擬上市企業(yè)怦然心動(dòng)的估值水平，但這并非買(mǎi)方最真實(shí)的投資需求體現，而是由A股的扭曲機制所形成。在這樣的估值水平高頻率發(fā)新股，將帶來(lái)一系列較為嚴重的負面社會(huì )效應，那就是新股發(fā)行越多，既得利益群體越多，而這些財富只能從散戶(hù)等弱勢群體轉移而來(lái)，這個(gè)副作用甚至比市場(chǎng)零和投機更為可怕和不公平。因此，只有通過(guò)治市使得股市估值水平基本達到較為理性、正常水平時(shí)，新股發(fā)行才可基本放開(kāi)、才可由市場(chǎng)來(lái)決定發(fā)行節奏。而當無(wú)論境內企業(yè)還是境外企業(yè)，買(mǎi)賣(mài)雙方都能各取所需、公平交易時(shí)，推國際板便水到渠成了。