在經(jīng)濟轉型期，只要有利于保障品質(zhì)的經(jīng)濟轉型，都可以實(shí)踐和探索。但一旦經(jīng)濟減速過(guò)快、產(chǎn)生失速危險時(shí)，宏觀(guān)經(jīng)濟政策完全可以干預、修正幅度超出合理波動(dòng)區間的部分，以盡快消除經(jīng)濟惡化的預期。此時(shí)，力求使借貸利率彈性更符合市場(chǎng)利率化要求，當是關(guān)鍵中的關(guān)鍵。
　　提前到來(lái)的中國經(jīng)濟快速降速，使得穩增長(cháng)面臨艱巨考驗。
　　國家統計局上周末公布了5月CPI和PPI數據，全國居民消費價(jià)格總水平同比上漲3.0%，只相對于去年5月數據5.5%的54.5%。觀(guān)察連續三個(gè)月CPI指數走向，依然還處在不斷下降的過(guò)程中。從好的一面來(lái)看，可以說(shuō)是去年抑制通脹的政策效果的全面體現，通脹高企的陰影逐漸遠去，有必要合理轉移各項工作重心，把穩定經(jīng)濟增長(cháng)放到前列。從另一方面看，受到內部因素的強力作用，CPI創(chuàng )23個(gè)月新低則不能不引起高度警惕，說(shuō)明經(jīng)濟下滑帶動(dòng)物價(jià)持續走低的因素在加強，經(jīng)濟正由擴張走向適度緊縮，物價(jià)層面的結構性調整也將會(huì )隨經(jīng)濟調結構而展開(kāi)，居民消費價(jià)格指數大幅度降低也許正折射了經(jīng)濟轉型內部結構上變革的軌跡。
　　這一判斷，得到了國家統計局服務(wù)業(yè)調查中心和中國物流與采購聯(lián)合會(huì )發(fā)布中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數（PMI）的有效支持。5月PMI數據50.4%，比上月回落2.9%，勉強站在50%的榮枯線(xiàn)之上。從數據變動(dòng)中可以發(fā)現，無(wú)論是生產(chǎn)量還是采購量，購進(jìn)價(jià)格15%以上的劇烈下降的變動(dòng)超出了合理范疇，卻沒(méi)有帶動(dòng)采購量同比例反向上升，反映出制造業(yè)結構性問(wèn)題突出，現有增長(cháng)模式非但遭遇發(fā)展阻力的客觀(guān)制約，而且持續盈利的增長(cháng)能力面臨快速降低的威脅。和4月的短期比較來(lái)看，制造業(yè)的生產(chǎn)、銷(xiāo)售、庫存和利潤等環(huán)節，都不同程度出現了問(wèn)題，這靠企業(yè)自身無(wú)法充分解決，需要從政策高度去有效化解。
　　筆者以為，當下CPI以及PMI數據所其中蘊含的警示信號不能不察。
　　物價(jià)快速下降，表明生產(chǎn)內部產(chǎn)能相對過(guò)剩嚴重，要提防生產(chǎn)萎縮演變?yōu)榻?jīng)濟緊縮的風(fēng)險。5月生產(chǎn)量數據為52.90%，由上月升兩個(gè)百分點(diǎn)，變?yōu)閷?shí)際下降4.3個(gè)百分點(diǎn)，落差達到6.3個(gè)百分點(diǎn)，反映出生產(chǎn)量快速下降，企業(yè)產(chǎn)品滯銷(xiāo)，供過(guò)于求導致開(kāi)工不足，進(jìn)而導致物價(jià)走低，產(chǎn)能相對過(guò)剩程度更加嚴重。如何給過(guò)剩生產(chǎn)能力找到出路，是緩解物價(jià)下降過(guò)快影響經(jīng)濟平穩的關(guān)鍵。
　　物價(jià)快速下降，還表明消費內部有效需求缺乏，要提防訂單不足演變?yōu)橹圃炱髽I(yè)停產(chǎn)風(fēng)險。5月新訂單數據為49.80%，已提前落到50%以下，比上月大幅降低4.7個(gè)百分點(diǎn)，而4月比3月微降0.6個(gè)百分點(diǎn)，前者是后者的7.8倍。但可欣慰的是，進(jìn)出口訂單降速較小，出口訂單下降1.8個(gè)百分點(diǎn)，進(jìn)口訂單下降2.4個(gè)百分點(diǎn)，顯然穩定出口的政策措施發(fā)揮了積極作用，而進(jìn)口相對受外部歐債影響較大。新訂單減速比預期快，進(jìn)出口降幅低于新訂單降幅，從一定層面說(shuō)明內需問(wèn)題大于外需，國內經(jīng)濟社會(huì )總需求下降出現加速態(tài)勢，如果不及時(shí)采取切實(shí)可行的政策干預，會(huì )對宏觀(guān)經(jīng)濟造成傷害嚴重。
　　物價(jià)快速下降，表明產(chǎn)成品庫存增加快于居民消費能力增長(cháng)，要提防去庫存化演變?yōu)橘Y源浪費的風(fēng)險。5月產(chǎn)成品庫存數據為52.20%，比4月增長(cháng)2.7個(gè)百分點(diǎn)，去庫存化努力的效果受到了產(chǎn)品積壓的挑戰，過(guò)度增長(cháng)的庫存量不但占用了生產(chǎn)資源，而且抑制了生產(chǎn)能力的有效釋放。當前最對癥的政策思路，理該是降低資金使用成本，以此刺激消費，釋放城鄉居民消費潛力和消費欲望，而不是去大上項目大搞基建加劇產(chǎn)能過(guò)剩。
　　物價(jià)快速下降，表明經(jīng)濟內生性增長(cháng)動(dòng)力不足，要提防企業(yè)虧損面擴大影響居民收入的風(fēng)險。5月購進(jìn)價(jià)格數據為44.80%，而4月該項數據還是54.80%，下降幅度高達18.25。企業(yè)經(jīng)理人采購價(jià)格不是簡(jiǎn)單下降，而是處于急挫狀態(tài)，足見(jiàn)市場(chǎng)對經(jīng)濟短期走勢缺失信心，為了加速回籠資金，企業(yè)不惜降價(jià)促銷(xiāo)甚至低價(jià)傾銷(xiāo)變現資金，以求快速降價(jià)銷(xiāo)售去庫存�！艾F金為王”縮小生產(chǎn)規模保守經(jīng)營(yíng)占了上風(fēng)，折射的是實(shí)體經(jīng)濟盈利能力大幅度降低的現實(shí)。
　　更嚴重的是，房地產(chǎn)投資增速下降，商品房銷(xiāo)售量和銷(xiāo)售額產(chǎn)生雙降，已大大提升了通過(guò)投資增長(cháng)拉動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)的難度。今年1月至5月，全國房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資22213億元，同比增長(cháng)18.5%，增速比1月至4月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。住宅投資15098億元，增長(cháng)13.6%，增速回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，占房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資的比重為68.0%。同期，商品房銷(xiāo)售面積28852萬(wàn)平方米，同比下降12.4%，商品房銷(xiāo)售額下降16932億元，下降9.1%。
　　深度的數據分析表明，當前經(jīng)濟和通脹雙雙下行，高增長(cháng)軌跡下的轉型遭遇空前嚴峻考驗。要想使經(jīng)濟穩定在中速增長(cháng)軌道上，避免短時(shí)期出現超出預期的低速增長(cháng)，當務(wù)之急還在穩定經(jīng)濟增長(cháng)的品質(zhì)和質(zhì)量，創(chuàng )造有利于經(jīng)濟平穩有效發(fā)展的金融和貨幣政策環(huán)境，而增強反映社會(huì )資金平均使用成本的利率水平更趨合理性，借貸利率彈性更符合市場(chǎng)利率化要求，當是關(guān)鍵之中的關(guān)鍵。
　　筆者去年就曾分析過(guò)，在經(jīng)濟轉型期，不必拘泥于經(jīng)濟增速，只要有利于保障品質(zhì)的經(jīng)濟轉型，都是可以實(shí)踐和探索的。但是，現在看來(lái)，一旦經(jīng)濟減速過(guò)快、產(chǎn)生失速危險時(shí)，為了經(jīng)濟發(fā)展的整體利益，宏觀(guān)經(jīng)濟政策完全可以干預經(jīng)濟、修正幅度超出合理波動(dòng)區間的部分，預防經(jīng)濟波動(dòng)影響城鎮就業(yè)的底線(xiàn)，以盡快消除經(jīng)濟惡化的預期，確保城鄉社會(huì )民生的質(zhì)量。在這個(gè)時(shí)候，可以對經(jīng)濟下行采取“零容忍”態(tài)度，制定出臺富有針對性的貨幣和財政政策，促使穩定經(jīng)濟增長(cháng)的主要“原動(dòng)力”建立在穩定的政策效應之基礎上，不惜一切代價(jià)拉動(dòng)經(jīng)濟折返正常運行軌道。
　　因此，央行上周五宣布降低存貸款利率，正可以對抗制造業(yè)指數大幅度回落的擾動(dòng)，成為激發(fā)居民購買(mǎi)力擴大內需的政策發(fā)力點(diǎn)。