美聯(lián)儲19日將召開(kāi)為期兩天的貨幣政策例會(huì )�？紤]到扭轉操作本月即將結束，近期美國經(jīng)濟數據表現遜于預期，歐債危機存在諸多不確定性，市場(chǎng)對美聯(lián)儲推出第三輪量化寬松（QE3）的呼聲漸高。
　　分析人士認為，從降低信貸成本、釋放流動(dòng)性、支撐經(jīng)濟增長(cháng)等方面看，美聯(lián)儲實(shí)施新的資產(chǎn)購買(mǎi)計劃帶來(lái)的實(shí)際效果可能相當有限，還會(huì )帶來(lái)令人擔憂(yōu)的通脹副作用，因此，短期內祭出QE3的可能性不大。相比之下，延長(cháng)扭轉操作或是美聯(lián)儲政策工具箱中的更好選項。
　　去年9月，美聯(lián)儲宣布推出總額4000億美元的扭轉操作，在買(mǎi)入6年至30年期公債的同時(shí)賣(mài)出同等數量的3年和更短期限的公債。據國際清算銀行估計，該項政策可能壓低美國十年期國債收益率約0.85個(gè)百分點(diǎn)，與QE2成效相似。
　　重要的是，扭轉操作是對美聯(lián)儲現有資產(chǎn)組合進(jìn)行結構性調整，沒(méi)有新印鈔票，引發(fā)高通脹的風(fēng)險較低。而推升通脹恰恰是此前兩輪量化寬松政策備受質(zhì)疑的地方。
　　如果美聯(lián)儲再推扭轉操作，規模料不會(huì )超過(guò)上一次。資料顯示，目前美聯(lián)儲持有的短期公債規模不到2000億美元，這令其“賣(mài)短買(mǎi)長(cháng)”的操作規模受到限制。此外，選擇繼續實(shí)施扭轉操作后，美聯(lián)儲很可能重點(diǎn)關(guān)注住房抵押貸款支持債券的置換，以定向支持房地產(chǎn)市場(chǎng)，為美國經(jīng)濟復蘇提供支持。
　　其實(shí)，美聯(lián)儲的政策工具箱里還有其他選項，如進(jìn)一步延長(cháng)低利率政策實(shí)施周期的前瞻指引，或下調現為0.25%的法定準備金和超額準備金利率，或下調現為0.75%的銀行貼現率等。不過(guò)目前美聯(lián)儲已經(jīng)承諾將零利率周期“至少維持到2014年末”，對于市場(chǎng)而言該政策的有效性將隨著(zhù)周期的延長(cháng)而遞減，因此這一選項不會(huì )是美聯(lián)儲政策工具箱中的首選　。而后兩項措施成本大于收益，對美聯(lián)儲而言吸引力也不大。因此，如果美聯(lián)儲準備實(shí)施新的寬松措施，繼續延長(cháng)扭轉操作當是最可能選項。
　　事實(shí)上，對當下的美國經(jīng)濟而言，關(guān)鍵在于提振企業(yè)和居民對經(jīng)濟復蘇的信心，從而推動(dòng)居民增加開(kāi)支，促使企業(yè)加大投資、增加就業(yè)。能對這一點(diǎn)起到作用的，應該是彈性的財政政策。不過(guò)，在11月總統大選塵埃落定前，美國財政政策預計仍會(huì )處于相對真空狀態(tài)，因此刺激經(jīng)濟增長(cháng)的擔子還將落在美聯(lián)儲肩上。
　　在歐債問(wèn)題持續發(fā)酵、新興市場(chǎng)經(jīng)濟增速下滑的情況下，投資者紛紛涌入被視為“避風(fēng)港”的美國國債市場(chǎng)　。避險情緒高漲支撐美國國債需求，推動(dòng)國債收益率連創(chuàng )歷史新低�？紤]到信貸成本已經(jīng)沒(méi)有太大下降空間，資金大量流入美元資產(chǎn)也保證了市場(chǎng)擁有較充足流動(dòng)性，在此情況下美聯(lián)儲并沒(méi)有太多政策施展空間。對QE3加以保留以備經(jīng)濟面臨更嚴重威脅時(shí)再啟用，應是合理選擇。
　　眼下雖然美聯(lián)儲內部對實(shí)施額外寬松政策分歧明顯，但歐洲形勢的不斷惡化令美國金融市場(chǎng)承壓。一旦金融市場(chǎng)緊張局勢升級，美聯(lián)儲將不排除動(dòng)用手中工具予以回應。由于傳統的暑期假日即將到來(lái)，歐洲可能出現一段時(shí)間的政策真空期，加大了市場(chǎng)爆發(fā)突然性風(fēng)險的可能性。美聯(lián)儲對此將不會(huì )掉以輕心。從這一點(diǎn)上看，如果歐債危機進(jìn)一步惡化并蔓延，美聯(lián)儲很可能在8、9月份有所行動(dòng)。