本輪農產(chǎn)品下跌已初現企穩態(tài)勢，拉動(dòng)物價(jià)上漲的中期因素仍存，如果貨幣政策放松過(guò)快，很可能成為下一輪物價(jià)上漲的催化劑，導致新一輪通脹提前報到。
　　觀(guān)察本世紀以來(lái)的三輪物價(jià)周期可以發(fā)現，核心CPI總是保持相對穩定，波動(dòng)幾乎全是由食品和能源價(jià)格帶來(lái)的。2011年下半年以來(lái)，豬周期開(kāi)始下行，前期的高價(jià)促進(jìn)了供給，政府提供補貼并增加了進(jìn)口，再加上氣候相對平穩且糧食豐收，食品價(jià)格漲速很快下降，從而導致從當年7月起物價(jià)漲幅持續走低。從目前多部委監測的情況來(lái)看，今年6月份食品價(jià)格漲勢很可能進(jìn)一步回落，整體CPI漲幅也可能降至3%以下。
　　然而，本輪食品價(jià)格漲勢的回落預估很快要結束了。豬肉價(jià)格是近兩輪物價(jià)上行的主要推動(dòng)力量，由于存在預期調整和生產(chǎn)周期的原因，過(guò)去數年豬肉價(jià)格從高峰下行到谷底反彈往往僅需要一年多的時(shí)間。鑒于去年9月開(kāi)始豬肉價(jià)格已經(jīng)連續下降10個(gè)月，所以下半年隨時(shí)可能出現反彈。從全國22個(gè)省市豬肉平均價(jià)格看，近期雖然繼續處于下降通道，但已呈減速。
　　其他農產(chǎn)品價(jià)格近期也有所回暖。從全國糧油現貨市場(chǎng)來(lái)看，食用油價(jià)格繼續攀升，主要糧食作物也開(kāi)始漲價(jià)，化肥價(jià)格更是處于穩步上升通道。伴隨著(zhù)農產(chǎn)品價(jià)格的初步止跌，“蒜你狠”、“火箭蛋”等網(wǎng)絡(luò )名詞再度走紅。
　　一旦食品價(jià)格在三季度重拾漲勢，那么抑制整體物價(jià)的因素就只剩能源價(jià)格這一項了。本輪物價(jià)走勢中，非食品價(jià)格的上漲勢頭一直較為強勁。以4月份為例，當月非食品價(jià)格環(huán)比上漲0.3%，環(huán)比增速創(chuàng )下自2011年5月以來(lái)的新高。從5月開(kāi)始，由于國內成品油價(jià)格下調，這一情況有所緩解，但7月1日起將在全國范圍內試行階梯電價(jià)制度，所以能源價(jià)格對整體物價(jià)的抑制作用未來(lái)恐難持續。
　　還要注意到，拉動(dòng)物價(jià)上行的中期因素一直存在，并沒(méi)有因經(jīng)濟增速下行而消失。這包括人口結構變化帶來(lái)的勞動(dòng)力成本上升，加速推進(jìn)城鎮化帶來(lái)的土地成本上升，長(cháng)期以來(lái)薄弱的農業(yè)基礎導致的農產(chǎn)品價(jià)格上升，多重利益扭曲導致的物流成本上升等等。
　　一方面是食品價(jià)格出現企穩跡象，另一方面是能源價(jià)格下行難以持續，再考慮到中期漲價(jià)因素依存，如果此時(shí)貨幣政策過(guò)于寬松，恐難保證物價(jià)不會(huì )出現快速反彈。
　　據了解，目前一些學(xué)術(shù)機構已經(jīng)測算，如果全年降息三次，每次50個(gè)基點(diǎn)，再考慮未來(lái)至少下調兩次存款準備金率，那么全年CPI漲幅可能從年初預計的3%左右再上升一個(gè)百分點(diǎn)。如是，貨幣政策的過(guò)度放松就得不償失了。