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2012-06-21 作者:陸志明(交通銀行金融研究中心研究員) 來(lái)源:上海證券報
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由于涉及經(jīng)濟、政治問(wèn)題較少,雙邊或者多邊貨幣合作已逐步成為雙邊經(jīng)貿往來(lái)頻繁的國家之間解決貨幣匯率問(wèn)題的首選策略。隨著(zhù)世界經(jīng)濟逐步走出歐債危機的陰霾,國際經(jīng)貿往來(lái)恢復到正常狀態(tài),雙邊和多變的貨幣合作有望成為國際區域間貨幣體系改革的重要方向。 雖然有歐債危機、全球經(jīng)濟復蘇等急迫性議題,然而國際貨幣體系改革依然是G20領(lǐng)導人第七次峰會(huì )的熱點(diǎn)議題。國家主席胡錦濤在會(huì )上發(fā)表的《穩中求進(jìn)
共促發(fā)展》的講話(huà),就特別提到目前世界經(jīng)濟不穩定因素仍然突出,未來(lái)需要堅定不移深化國際貨幣金融體系改革。主要內容包括落實(shí)IMF份額改革,增強發(fā)展中國家話(huà)語(yǔ)權。加強國際金融監管,完善國際貨幣體系,建立幣值穩定、供應有序、總量可調的國際儲備貨幣體系等等。 國際貨幣體系改革,主要是改革支配各國貨幣關(guān)系的規則和機構,以及國際間進(jìn)行各種交易、支付所依據的一套制度安排和所謂慣例。從歷史發(fā)展演變的脈絡(luò )來(lái)看,現代國際貨幣體系源自于19世紀后半期的金本位制(1870-1914),一戰結束后則進(jìn)入金匯兌本位制(1915-1945),二戰后由美國主導建立起布雷頓森林體系(1945-1975)。由于特里芬難題的阻礙,以浮動(dòng)匯率制和全球多邊自由支付為主要特征的牙買(mǎi)加體系(1976-)開(kāi)始推行。2008年由美國次貸危機釀成了國際金融危機之后,針對牙買(mǎi)加體系的抨擊越來(lái)越多,越來(lái)越猛烈,國際貨幣體系改革再一次被提上議事日程。 從根本上來(lái)看,國際貨幣體系的核心仍是貨幣,其他一系列支付、匯兌、儲備制度安排都是圍繞貨幣展開(kāi)的。在長(cháng)期內,貨幣的特征和發(fā)展趨勢決定了未來(lái)國際貨幣體系的發(fā)展方向,當然在中短期內信用貨幣與國家體系結合帶來(lái)的國際政治經(jīng)濟競爭會(huì )影響國際貨幣體系的發(fā)展動(dòng)向。貨幣的本質(zhì),主要體現在兩點(diǎn):統一認可的價(jià)值計量,極低的交易成本。因而,黃金天然是貨幣,直到上世紀初,黃金仍然是國際貨幣體系的根基。但隨著(zhù)國際經(jīng)濟規模的發(fā)展,蘊藏在商品中的人類(lèi)無(wú)差別勞動(dòng)價(jià)值越來(lái)越多,逐步超出黃金存量中的人類(lèi)勞動(dòng)價(jià)值規模,直接導致黃金的交易功能受限,無(wú)法滿(mǎn)足國際貨幣便利計量?jì)r(jià)值的要求,從金本位向金匯兌本位過(guò)渡就意味著(zhù)信用貨幣逐步取代貴金屬成為貨幣體系的主流。 而信用貨幣是與國家體系密不可分的,這就導致在解決了交易可持續增長(cháng)的同時(shí),又帶來(lái)了新的問(wèn)題,進(jìn)而導致國際貨幣體系的進(jìn)一步演進(jìn)。首先,信用貨幣是在民族國家的基礎上建立起來(lái)的,必然受到國家利益的左右。一旦確立了本國信用貨幣的國際基準地位,民族國家就有動(dòng)力通過(guò)控制本幣來(lái)獲取更多利益,影響國際貨幣體系的穩定,甚至在需要改革時(shí)阻礙國際貨幣體系進(jìn)步。金本位制末期和金匯兌制度時(shí)期英鎊已經(jīng)基本取代了黃金的地位,而英鎊的發(fā)行量已遠超黃金儲備,實(shí)質(zhì)上英國政府通過(guò)英鎊的國際地位,獲取了大量的經(jīng)濟政治利益。如果沒(méi)有二戰削弱英國的國際經(jīng)濟政治地位,相信美元取代英鎊仍需要很漫長(cháng)的時(shí)間。 其次,信用貨幣是建立國家內部強制力的基礎之上的,全球經(jīng)濟增長(cháng)與國際貨幣發(fā)行無(wú)法協(xié)調一致。國際貨幣地位并不能影響民族國家根據國內經(jīng)濟政治狀況調整貨幣政策。而在目前全球各國經(jīng)濟狀況差距很大,發(fā)達國家貨幣是主流國際貨幣的背景下,發(fā)達國家主要依據國內經(jīng)濟狀況調整貨幣政策,勢必對發(fā)展中國家形成較大沖擊。如次貸危機之后美國為刺激經(jīng)濟復蘇、增加就業(yè)消費,不斷延長(cháng)超低利率時(shí)間,實(shí)施量化寬松和扭轉操作。而此時(shí)的美元供給早已遠超正常經(jīng)濟增長(cháng)的需求,美元泛濫導致全球經(jīng)濟輸入性通脹壓力加大,推動(dòng)發(fā)展中國家采取緊縮政策,緊縮政策又導致經(jīng)濟增速回落,全球經(jīng)濟復蘇受阻。 解決民族國家與信用貨幣捆綁帶來(lái)的負面效應,最理想的思路是建立一個(gè)威望較高并能對世界各國形成足夠強制力的中立機構,且與各國無(wú)直接的經(jīng)濟政治利益沖突,能依據各國經(jīng)濟增長(cháng)狀況提供適度的信用貨幣供給。目前結合這一思路提出的主流方案,是IMF特別提款權(SDR)制度的擴張計劃。各國通過(guò)在IMF的特別賬戶(hù)存入外匯儲備資金,換取SDR,通過(guò)SDR支付、清算和交易,同時(shí)可利用IMF的投融資平臺調整國際收支的平衡。 雖然長(cháng)遠來(lái)看,高度可靠一體化的信用貨幣體系可能是國際貨幣體系改革的終極目標,但中短期內由于民族國家的競爭關(guān)系,此類(lèi)改革很難在實(shí)踐中推行。在目前的歷史條件下,加強貨幣集中度、全球各國集中使用少數幾種貨幣(如歐元機制)、或者區域內部加強貨幣合作(如中日韓三方貨幣互換)或許是階段性的可行措施。 目前已經(jīng)實(shí)施的區域貨幣主要是歐元,雖然深受歐債難題的困擾,中短期內歐債問(wèn)題可能還有更大的不確定性,但長(cháng)期來(lái)看,歐債問(wèn)題會(huì )隨著(zhù)雙方博弈逐步結束而漸趨平靜,歐元區就業(yè)壓力和各國的財政緊張狀況,也會(huì )隨著(zhù)全球經(jīng)濟復蘇而逐步好轉。由于核心國家法、德的經(jīng)濟、政治實(shí)力較為強大,歐元區解體的可能性非常小,未來(lái)歐元區很可能向財政金融更為統一的方向發(fā)展。如果歐元區進(jìn)一步提升經(jīng)濟、政治的整合度,那么區域貨幣取代國別貨幣的趨勢將會(huì )進(jìn)一步向前推進(jìn),甚至其他經(jīng)濟發(fā)達程度接近的經(jīng)濟體會(huì )仿效形成新的區域貨幣,那樣的規劃,中期內國際貨幣體系進(jìn)一步集中的目標或有可能實(shí)現。 相對來(lái)說(shuō),雙邊或者多邊貨幣合作,由于涉及經(jīng)濟、政治問(wèn)題較少,推進(jìn)速度較快,已逐步成為雙邊經(jīng)貿往來(lái)頻繁的國家之間解決貨幣匯率問(wèn)題的首選策略?梢灶A計,隨著(zhù)世界經(jīng)濟逐步走出歐債危機的陰霾,國際經(jīng)貿往來(lái)恢復到正常狀態(tài),雙邊和多邊的貨幣合作將贏(yíng)得快速發(fā)展的空間,并進(jìn)而成為國際區域間貨幣體系改革的重要方向。
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