近日，因招股書(shū)資料造假被香港證監會(huì )勒令停牌超過(guò)兩年的洪良國際(00946.HK)宣布與香港證監會(huì )達成協(xié)議，同意以回購股份的方式向股東賠償10.3億港元。這一信號表明，在香港市場(chǎng)上市造假，一旦被發(fā)現就必須要退還上市融資款，而不僅僅是資產(chǎn)重組那么簡(jiǎn)單。
　　比較之下，A股投資者想把認購新股的錢(qián)拿回來(lái)，就沒(méi)那么容易了。對上市公司而言，好不容易上市，扣除發(fā)行成本之后，資金是不能退的，也沒(méi)錢(qián)可退了。要杜絕上市造假，就要讓造假者付出代價(jià)，要建立一個(gè)完善的補償和懲罰機制。不能因為上了市，就可以永遠無(wú)償使用股東的資金，而要付出相應的時(shí)間成本和違規成本。
　　正常情況下，股東與上市公司的信托關(guān)系需要靠市場(chǎng)誠信來(lái)維持，但在這種誠信機制沒(méi)有建立之前，監管就是非常重要的。
　　據中國上市公司輿情中心觀(guān)察，過(guò)去一年來(lái)，一些企業(yè)存在虛增利潤的信號和跡象。從某些新股招股說(shuō)明書(shū)當中，我們可以看到，一些企業(yè)是通過(guò)提早確認收入，降低攤銷(xiāo)折舊成本，延長(cháng)折舊年限，來(lái)提高最新一期年報的利潤，從而推高發(fā)行價(jià)格，獲取更大的融資規模。
　　具體而言，提早確認收入的可能性一方面表現在上市公司的應收賬款大幅上升，另一方面有可能表現在預收賬款大幅增加，同時(shí)，存貨大幅增加（而存貨減值準備計提非常少），企業(yè)經(jīng)營(yíng)現金流凈額連續三年為負的現象不是少數，而相對應的是上市公司利潤三年連續大幅上升。
　　有研究表明，自2008年以后，A股市場(chǎng)沒(méi)有一家上市公司出現退市，大多數績(jì)差公司都通過(guò)資產(chǎn)置換的方式留在A(yíng)股市場(chǎng)，這不僅僅導致了績(jì)差股依然有大批的粉絲去追逐，也導致市場(chǎng)出現了明顯的非理性思維，很多股票的估值無(wú)法用正常思維判斷，主題投資大行其道，低估值藍籌股無(wú)人問(wèn)津。要使A股市場(chǎng)真正成為資源有效合理配置的場(chǎng)所，就必須建立有效的退市機制，必須完善對業(yè)績(jì)造假公司的懲罰力度。如果市場(chǎng)沒(méi)有合理的機制去杜絕績(jì)差股的炒作，如果市場(chǎng)監管只是為了維持和諧氣氛，那么最終的結果是，股票市場(chǎng)淪為了賭場(chǎng)。
　　不同的投資者對不同的標的物有各自不同的評價(jià)標準，但建立合理的市場(chǎng)機制是保持股票市場(chǎng)健康運行的唯一出路。如果績(jì)差股遲遲不能被市場(chǎng)淘汰，價(jià)值規律就無(wú)法起作用，藍籌股就只能淪為垃圾股的地位。換一句話(huà)說(shuō)，只有優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)機制兌現了，才能加速良幣淘汰劣幣，否則垃圾股炒上天的局面不會(huì )得到有效改變。
　　要解決目前劣幣驅逐良幣的問(wèn)題，最重要的是，建立合理的健全的退市機制，強化投資者的長(cháng)期投資理念，建立理性投資的理念是實(shí)現A股長(cháng)期健康發(fā)展的必由之路。