由于部分大型企業(yè)效益下滑和固定資產(chǎn)投資增速下降，加之對外出口仍然受到發(fā)達市場(chǎng)經(jīng)濟衰退的牽制，近來(lái)對于全年經(jīng)濟增長(cháng)目標能否實(shí)現的擔憂(yōu)開(kāi)始出現。一些地方呼吁中央再次出臺經(jīng)濟刺激措施，通過(guò)增加政府投資實(shí)現全年“穩增長(cháng)”目標。鑒于固定資產(chǎn)投資的長(cháng)期性和深遠影響，我們不贊成以年度經(jīng)濟目標指導政府投資和全社會(huì )投資活動(dòng)，目前的重點(diǎn)應從轉變經(jīng)濟增長(cháng)方式的戰略目標出發(fā)，破除體制性障礙，促進(jìn)國內生產(chǎn)性投資增長(cháng)，從而更好地協(xié)調穩增長(cháng)、調結構、轉方式、控物價(jià)和惠民生等諸多宏觀(guān)調控目標。
固定資產(chǎn)投資是推動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)的“三駕馬車(chē)”之一。上世紀90年代以后，非國有經(jīng)濟部門(mén)在工業(yè)領(lǐng)域中的投資持續增加。根據統計局最新公布的今年前4個(gè)月我國社會(huì )固定資產(chǎn)投資構成數據，民間投資已占到全部投資比例的62%，占據了生產(chǎn)性投資的主體地位。2011年，我國工業(yè)企業(yè)利潤中的73%是非國有部門(mén)創(chuàng )造的，一定程度上說(shuō)明民間投資在國民經(jīng)濟中的重要性和有效性。在民間投資地位增強的同時(shí)，我國政府職能的逐步轉變和政府投資方向的調整，也使得中央和各級地方政府逐步退出生產(chǎn)性投資領(lǐng)域。
當然，政府對于社會(huì )投資活動(dòng)的控制力依然很強，目前重大生產(chǎn)性建設項目仍然需要省或國家發(fā)改委審批，發(fā)改委批文仍然是商業(yè)銀行項目貸款審批所必須的要件之一。如果說(shuō)投資項目審批是實(shí)施宏觀(guān)經(jīng)濟調控的一種手段，那么有關(guān)政府部門(mén)審批項目的標準和效率就不可避免地會(huì )受到短期經(jīng)濟指標的影響。在經(jīng)濟出現過(guò)熱危險時(shí)，會(huì )限制一些項目上馬；在經(jīng)濟出現下行風(fēng)險時(shí)，又會(huì )推動(dòng)投資項目盡快通過(guò)審批和組織實(shí)施，以期用增加投資的方式拉動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)。對于大型基礎設施項目和民生工程而言，根據宏觀(guān)經(jīng)濟形勢和政府財力適當控制節奏無(wú)可厚非，但問(wèn)題在于，生產(chǎn)性投資受特定產(chǎn)業(yè)周期影響較大，很多時(shí)候產(chǎn)業(yè)周期與宏觀(guān)經(jīng)濟波動(dòng)并不一致，對于戰略性新興產(chǎn)業(yè)而言更是如此，投資項目審批有必要更好地協(xié)調產(chǎn)業(yè)政策與總量調控的關(guān)系。
2008年國際金融危機以來(lái)，國家制定了一系列應對危機的宏觀(guān)調控政策和經(jīng)濟刺激措施，這些政策措施對于穩定經(jīng)濟增長(cháng)和管理通脹預期均發(fā)揮積極作用。社會(huì )經(jīng)濟總體平穩渡過(guò)危機期。當然，在總結成績(jì)的同時(shí)，我們也應看到宏觀(guān)政策特別是與生產(chǎn)性投資有關(guān)的總量調控政策，在一定程度上制約了生產(chǎn)性投資的增長(cháng)，并不利于戰略性新興產(chǎn)業(yè)的規模成長(cháng)。根據國家統計局公布的數字，2009年以后，我國在農業(yè)、水電氣生產(chǎn)與供應和信息產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域的投資均出現不同程度地下降，這無(wú)疑會(huì )影響國家促進(jìn)食品安全、農民增收、改善民生及發(fā)展戰略新興產(chǎn)業(yè)和信息化的政策效果。同時(shí)，科學(xué)研究和技術(shù)服務(wù)業(yè)、教育、衛生、文化和社會(huì )保障事業(yè)的投資增長(cháng)比較緩慢，也不利于自主創(chuàng )新和社會(huì )全面發(fā)展目標的實(shí)現。
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加大技術(shù)改造和創(chuàng )新投資 |
在未來(lái)一個(gè)較長(cháng)時(shí)期內，工業(yè)化、城鎮化和農業(yè)現代化將是中國經(jīng)濟增長(cháng)的主要推動(dòng)力。在這一過(guò)程中，轉變經(jīng)濟增長(cháng)方式將起到關(guān)鍵性作用。也就是說(shuō)，在資源和環(huán)境約束日益增強的形勢下，能否成功轉變經(jīng)濟增長(cháng)方式是我國實(shí)現“三化”的必要條件。而轉變經(jīng)濟增長(cháng)方式所需的大量新增投資和人力資本的積累，能否在短時(shí)間內完成，目前還有待觀(guān)察。
在工業(yè)領(lǐng)域，傳統制造業(yè)中被逐步淘汰的落后產(chǎn)能，需要被以新型工業(yè)裝備為代表的先進(jìn)產(chǎn)能所代替，傳統制造業(yè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)等重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)的自主創(chuàng )新能力和技術(shù)工藝水平，決定了我國產(chǎn)業(yè)結構調整、升級和經(jīng)濟轉型的速度與效率。上述目標的實(shí)現，離不開(kāi)大規模技術(shù)改造和創(chuàng )新投資的支持。在城鎮固定資產(chǎn)投資中，代表技術(shù)改造投資的設備和工器具購置總額從1995年的3758億元增加到2010年的5.2萬(wàn)億元，在總量上實(shí)現了飛躍性增長(cháng)，有力地支持了經(jīng)濟增長(cháng)和轉型。
但我們還應注意到，近年來(lái)技改投資在固定資產(chǎn)投資總額中的比重從24%下降至21.4%，這可能是房地產(chǎn)價(jià)格上升，導致固定資產(chǎn)投資中用于土地購置和廠(chǎng)房建設的投資增加所致。但無(wú)論如何，考慮到技術(shù)改造投資在轉變經(jīng)濟增長(cháng)方式過(guò)程中的重要作用，保持其在固定資產(chǎn)投資中的比例不變和適當提高是十分重要的。在我國，隨著(zhù)政府職能的逐步轉變，技改投資主體已從政府轉向企業(yè)。而企業(yè)中具有相應投資實(shí)力的又主要是國有企業(yè)特別是中央企業(yè)。在壟斷行業(yè)改革和國有企業(yè)改革任務(wù)沒(méi)有全面完成的情況下，國有企業(yè)是否有足夠動(dòng)力和能力完成高效率的技術(shù)改造和創(chuàng )新投資，是存在疑問(wèn)的。另一方面，民間資本進(jìn)入關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域仍有不少障礙，鼓勵民間資本投資的具體政策今年陸續出臺，但是其政策效果仍然有待進(jìn)一步觀(guān)察。綜合來(lái)看，經(jīng)濟增長(cháng)方式的轉變還是需要看技術(shù)改造和創(chuàng )新投資的增長(cháng)速度、新產(chǎn)能的形成速度以及運行質(zhì)量。
生產(chǎn)性投資動(dòng)力不足的問(wèn)題也體現在國內上市公司群體中。據Wind資訊統計，2011年我國約2400家A股上市公司由于投資活動(dòng)產(chǎn)生的凈現金流出近10萬(wàn)億元，同比下降25.5%，實(shí)際上這一下降趨勢自2009年就已經(jīng)開(kāi)始。還應當注意的是，自2006年以后，上市公司投資支付的現金數額同投資活動(dòng)產(chǎn)生的凈現金流出之間的缺口開(kāi)始加大，表明上市公司收回投資以后繼續進(jìn)行投資的意愿不強。投資收益的增加盡管能夠優(yōu)化企業(yè)當年業(yè)績(jì)表現，不過(guò)這種趨勢性的凈投資減少，顯然并不利于公司構筑長(cháng)期競爭實(shí)力。對于身處環(huán)保、生物技術(shù)、信息、高端裝備制造、新材料和新能源等戰略性新興產(chǎn)業(yè)的上市公司而言，其投資的減少還將直接影響到整體經(jīng)濟轉型的進(jìn)度。面對當前復雜的宏觀(guān)經(jīng)濟形勢，投融資能力較強的上市公司有可能順應潮流積極增加技改投入，提升企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率，完成自身生產(chǎn)方式和產(chǎn)品結構的轉型，不過(guò)這類(lèi)企業(yè)行為仍需要足夠的外部壓力促成。而投資活動(dòng)的增加將減少企業(yè)當期可分配利潤并有可能提高財務(wù)杠桿，其對公司股價(jià)的作用方向具有不確定性。
此外，促進(jìn)上市公司投資的外部政策環(huán)境還沒(méi)有完全成熟，針對民間投資的鼓勵性政策還需要進(jìn)一步落實(shí)。A股市場(chǎng)有大約1200家企業(yè)的實(shí)際控制人是民營(yíng)企業(yè)，如果不拓寬民間投資領(lǐng)域，這部分上市公司的投資積極性將很難釋放。根據國家統計局公布的數據，目前石油和天然氣開(kāi)采、交通運輸、水利、環(huán)境、教育、衛生和社會(huì )保障等領(lǐng)域，民間投資占比偏低，在破除體制性障礙以后，配合適當的產(chǎn)業(yè)政策和財稅政策，這些領(lǐng)域有可能成為民營(yíng)上市公司的投資熱點(diǎn)。
綜合以上分析，生產(chǎn)性投資不僅能對短期經(jīng)濟增長(cháng)發(fā)揮正向拉動(dòng)作用，而且從長(cháng)期來(lái)看，我國經(jīng)濟增長(cháng)方式的轉變也離不開(kāi)生產(chǎn)性投資，特別是技術(shù)改造和開(kāi)發(fā)性投資的持續增加。因此從協(xié)調短期與長(cháng)期經(jīng)濟發(fā)展的角度考慮，增加全社會(huì )的生產(chǎn)性投資乃當務(wù)之急。除此之外，與民生聯(lián)系緊密的教育、衛生、醫療和社會(huì )保障領(lǐng)域的投資，作為經(jīng)濟轉型不可或缺的組成部分，也應當得到足夠的重視。這部分投資完全可以通過(guò)體制改革和政策調整，吸引民營(yíng)企業(yè)和各類(lèi)非盈利社會(huì )組織來(lái)完成，而不必過(guò)分依賴(lài)政府投資。