6月26日，央行在公開(kāi)市場(chǎng)進(jìn)行了950億元、14天期的逆回購操作，中標利率4.2%。而市場(chǎng)傳言還有針對部分銀行的1050億定向逆回購操作，所以此次資金面放量可能超過(guò)2000億元。
　　所謂逆回購，是指央行向一級交易商購買(mǎi)有價(jià)證券，并約定在未來(lái)特定日期將有價(jià)證券賣(mài)給一級交易商的交易行為，逆回購為央行向市場(chǎng)上投放流動(dòng)性的操作，逆回購到期則為央行從市場(chǎng)收回流動(dòng)性的操作。簡(jiǎn)而言之，就是主動(dòng)借出資金，逆回購是央行投放基礎貨幣的途徑之一。
　　央行此次出手逆回購操作，意圖非常明顯，就是為了解決當前市場(chǎng)流動(dòng)性不足的狀況，以應對當前銀行體系資金緊張狀況，為穩定經(jīng)濟增長(cháng)提供金融支持。與近期的正回購操作一樣，集中體現出當前央行在公開(kāi)市場(chǎng)操作上變得更加靈活。
　　從近期市場(chǎng)的流動(dòng)性情況來(lái)看，資金面需求極度緊張，尤其是信貸投放方面表現突出。近期有媒體報道稱(chēng)，6月前兩周，工農中建四大國有銀行各項存款較月初大幅下降人民幣4600億元。從歷史經(jīng)驗看，季末往往是突擊放貸關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，盡管前15日四大行新增貸款為人民幣250億元，但6月新增貸款預計將達1萬(wàn)億元。這也將使銀行機構在存貸比考核之下所面臨的吸儲壓力陡增。
　　此外，由于7月公開(kāi)市場(chǎng)到期資金為1510億元，較本月明顯下降，后續8月到期資金量更少。值得注意的是，7月第一周到期資金僅370億元，而銀行機構下月中旬還將面臨分紅派息壓力，資金面狀況難言樂(lè )觀(guān)。
　　而利率市場(chǎng)也讓資金面的緊張態(tài)勢顯現。6月25日，上海銀行間拆借利率（Shibor）除1周品種下跌9.08個(gè)基點(diǎn)外，其余品種悉數上漲，其中隔夜品種上漲6.08個(gè)基點(diǎn)至3.6508，兩周品種上漲73.58個(gè)基點(diǎn)至4.7008。當日回購定盤(pán)利率14天品種也上漲50個(gè)基點(diǎn)至4.7。而6月26日的3月期以?xún)萐hibor品種繼續上揚。貨幣市場(chǎng)利率的持續上漲，說(shuō)明當前流動(dòng)性已呈緊張態(tài)勢。
　　當然，外匯占款的走勢也讓央行在當前的政策操作上有了更多選項。5月份結售匯順差為51億美元，而4月份結售匯逆差37億美元。5月份外匯存款增速達57.9%，意味著(zhù)私人部門(mén)不結匯，而把外匯存入銀行。5月份收匯結匯率上升也印證了5月新增外匯占款的回升，結售匯重回順差可能意味著(zhù)熱錢(qián)流出有放緩的跡象。不過(guò)，雖然5月新增外匯占款有一定回升，但外匯占款增量依舊處于低位，5月份我國外匯占款僅增加234億元，前5月月均增長(cháng)也僅為500億元左右，這與去年月均2000多億元的增長(cháng)水平形成強烈反差。
　　鑒于這樣的境況，逆回購操作或許在未來(lái)一段時(shí)間將成為常態(tài)。事實(shí)上，“通過(guò)適時(shí)加大逆回購操作力度”已經(jīng)被央行列在了“穩步增加流動(dòng)性供應”具體措施的第一位。這既是貨幣政策預調微調的一種表現，也體現出貨幣政策的靈活性，更值得注意的是，這可能是為下調存款準備金率“探路”。今年年初和 5月央行均是采取“先逆回購再降準”的方式，所以目前不排除這種政策組合再次出現的可能。
　　值得注意的是，央行近期的總體態(tài)度仍偏于謹慎，實(shí)施定向逆回購表明政策已開(kāi)始“明緊暗松”。預計未來(lái)將逐步過(guò)渡至更大的放松，年內下調數次準備金率的概率較大。而根據央行調查統計司不久前進(jìn)行的一份銀行家問(wèn)卷調查結果，有近1/3的銀行家預期三季度我國貨幣政策將“趨松”，這一比例較二季度提高了25個(gè)百分點(diǎn)。所以，正如市場(chǎng)所預期的那樣，如果逆回購效果不明顯，且7月份資金面依然較緊，不排除下調存準率的可能。