逆回購成常態(tài) 降準或隨之而來(lái)
2012-06-27   作者:周子勛  來(lái)源:證券時(shí)報
 
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  6月26日,央行在公開(kāi)市場(chǎng)進(jìn)行了950億元、14天期的逆回購操作,中標利率4.2%。而市場(chǎng)傳言還有針對部分銀行的1050億定向逆回購操作,所以此次資金面放量可能超過(guò)2000億元。
  所謂逆回購,是指央行向一級交易商購買(mǎi)有價(jià)證券,并約定在未來(lái)特定日期將有價(jià)證券賣(mài)給一級交易商的交易行為,逆回購為央行向市場(chǎng)上投放流動(dòng)性的操作,逆回購到期則為央行從市場(chǎng)收回流動(dòng)性的操作。簡(jiǎn)而言之,就是主動(dòng)借出資金,逆回購是央行投放基礎貨幣的途徑之一。
  央行此次出手逆回購操作,意圖非常明顯,就是為了解決當前市場(chǎng)流動(dòng)性不足的狀況,以應對當前銀行體系資金緊張狀況,為穩定經(jīng)濟增長(cháng)提供金融支持。與近期的正回購操作一樣,集中體現出當前央行在公開(kāi)市場(chǎng)操作上變得更加靈活。
  從近期市場(chǎng)的流動(dòng)性情況來(lái)看,資金面需求極度緊張,尤其是信貸投放方面表現突出。近期有媒體報道稱(chēng),6月前兩周,工農中建四大國有銀行各項存款較月初大幅下降人民幣4600億元。從歷史經(jīng)驗看,季末往往是突擊放貸關(guān)鍵時(shí)點(diǎn),盡管前15日四大行新增貸款為人民幣250億元,但6月新增貸款預計將達1萬(wàn)億元。這也將使銀行機構在存貸比考核之下所面臨的吸儲壓力陡增。
  此外,由于7月公開(kāi)市場(chǎng)到期資金為1510億元,較本月明顯下降,后續8月到期資金量更少。值得注意的是,7月第一周到期資金僅370億元,而銀行機構下月中旬還將面臨分紅派息壓力,資金面狀況難言樂(lè )觀(guān)。
  而利率市場(chǎng)也讓資金面的緊張態(tài)勢顯現。6月25日,上海銀行間拆借利率(Shibor)除1周品種下跌9.08個(gè)基點(diǎn)外,其余品種悉數上漲,其中隔夜品種上漲6.08個(gè)基點(diǎn)至3.6508,兩周品種上漲73.58個(gè)基點(diǎn)至4.7008。當日回購定盤(pán)利率14天品種也上漲50個(gè)基點(diǎn)至4.7。而6月26日的3月期以?xún)萐hibor品種繼續上揚。貨幣市場(chǎng)利率的持續上漲,說(shuō)明當前流動(dòng)性已呈緊張態(tài)勢。
  當然,外匯占款的走勢也讓央行在當前的政策操作上有了更多選項。5月份結售匯順差為51億美元,而4月份結售匯逆差37億美元。5月份外匯存款增速達57.9%,意味著(zhù)私人部門(mén)不結匯,而把外匯存入銀行。5月份收匯結匯率上升也印證了5月新增外匯占款的回升,結售匯重回順差可能意味著(zhù)熱錢(qián)流出有放緩的跡象。不過(guò),雖然5月新增外匯占款有一定回升,但外匯占款增量依舊處于低位,5月份我國外匯占款僅增加234億元,前5月月均增長(cháng)也僅為500億元左右,這與去年月均2000多億元的增長(cháng)水平形成強烈反差。
  鑒于這樣的境況,逆回購操作或許在未來(lái)一段時(shí)間將成為常態(tài)。事實(shí)上,“通過(guò)適時(shí)加大逆回購操作力度”已經(jīng)被央行列在了“穩步增加流動(dòng)性供應”具體措施的第一位。這既是貨幣政策預調微調的一種表現,也體現出貨幣政策的靈活性,更值得注意的是,這可能是為下調存款準備金率“探路”。今年年初和 5月央行均是采取“先逆回購再降準”的方式,所以目前不排除這種政策組合再次出現的可能。
  值得注意的是,央行近期的總體態(tài)度仍偏于謹慎,實(shí)施定向逆回購表明政策已開(kāi)始“明緊暗松”。預計未來(lái)將逐步過(guò)渡至更大的放松,年內下調數次準備金率的概率較大。而根據央行調查統計司不久前進(jìn)行的一份銀行家問(wèn)卷調查結果,有近1/3的銀行家預期三季度我國貨幣政策將“趨松”,這一比例較二季度提高了25個(gè)百分點(diǎn)。所以,正如市場(chǎng)所預期的那樣,如果逆回購效果不明顯,且7月份資金面依然較緊,不排除下調存準率的可能。
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