央行逆回購本來(lái)是很專(zhuān)業(yè)的術(shù)語(yǔ)，目的是向市場(chǎng)釋放流動(dòng)性，但這幾天央行頻繁逆回購成了財經(jīng)領(lǐng)域的熱點(diǎn)。6月26日，央行宣布950億元逆回購，為近兩個(gè)月來(lái)首次。昨天，央行再次宣布逆回購300億。
在減息之后，市場(chǎng)流動(dòng)性并沒(méi)有如預期那樣很快地釋放出來(lái)，而仍處于較為緊張狀態(tài)中。比如，在逆回購前，央行就已經(jīng)連續3周凈投放資金，但隨著(zhù)6月底到來(lái)，外匯占款增量仍然處于低位，受端午小長(cháng)假、季末考核等多種因素的影響，銀行間資金從上周開(kāi)始日趨緊張，回購利率大幅飆升。在這種情況下，央行不得不重新啟動(dòng)常用的公開(kāi)市場(chǎng)操作工具，從正回購轉向逆回購，以此來(lái)緩解資金壓力。
這些操作行為也說(shuō)明了央行年初讓貨幣增長(cháng)與信貸增長(cháng)回歸常態(tài)的政策目標并沒(méi)有改變，央行仍然將更多地動(dòng)用公開(kāi)市場(chǎng)操作工具來(lái)保持市場(chǎng)流動(dòng)性的均衡，而非使用利率工具。
不過(guò)，從主要回購利率走勢來(lái)看，國內市場(chǎng)資金緊張態(tài)勢并沒(méi)有完全消除，除了月底的節點(diǎn)外，各家銀行突擊大力攬儲，這就可能導致7月初銀行上繳存款準備金時(shí)的資金壓力大增。銀行資金偏緊的壓力將延續到7月初。面對這種情況，不少市場(chǎng)人士預計，央行將很快下調存款準備金率，以確保市場(chǎng)流動(dòng)性的需要。
當然，隨著(zhù)國內外匯占款增長(cháng)放緩，存款準備金率下調彈性空間較大，在市場(chǎng)流動(dòng)性偏緊時(shí)，央行動(dòng)用存款準備金率該工具來(lái)緩解市場(chǎng)流動(dòng)性壓力可能是常態(tài)。但筆者認為，當前央行的貨幣政策仍然要回到年初的基點(diǎn)上，既要滿(mǎn)足實(shí)體經(jīng)濟流動(dòng)性的需求，也不能讓2009年那樣的通過(guò)信貸過(guò)度擴張來(lái)保GDP增長(cháng)的事件重演。