針對券商研究報告在基金管理公司等機構投資者投資中所暴露出來(lái)的副作用，證監會(huì )主席郭樹(shù)清在為中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì )揭牌時(shí)明確表示，基金管理公司要重視分析研究，下大力氣提高研究能力，不能完全依賴(lài)外部的研究報告，更不能靠小道消息、盲目跟風(fēng)。中國證監會(huì )和中國證券業(yè)協(xié)會(huì )近日對外公開(kāi)發(fā)布的《關(guān)于基金從業(yè)人員投資證券投資基金有關(guān)事項的規定》、《發(fā)布證券研究報告執業(yè)規范》和《證券分析師執業(yè)行為準則》，則更進(jìn)一步提供了將基金從業(yè)人員與基金份額持有人利益捆綁起來(lái)，從機制上強化研報質(zhì)量的思路。
　　與一般投資者感受到的部分研報不靠譜以及“先忽悠投資者上砧板后忽悠割肉”的現象相比，監管部門(mén)對基金管理公司使用券商研報的態(tài)度要相對客觀(guān)和克制得多，僅要求基金管理公司不要完全依賴(lài)券商研報。但郭主席的話(huà)還是從側面點(diǎn)破了一個(gè)存在基金業(yè)已久的“潛規則”：由于基金從業(yè)人員與基金份額持有人間利益捆綁機制缺失，部分基金管理公司一邊靠小道消息投資或盲目跟風(fēng)投機，一邊又拿著(zhù)連自己都不甚相信的券商研報做業(yè)績(jì)不佳的“擋箭牌”，做著(zhù)旱澇保收的“抽頭式”財富管理生意，基金份額持有人成了最大的“冤大頭”。
　　從產(chǎn)品設計到投研決策，基金管理業(yè)早已到了需要根本改變的時(shí)候了，而確立利益捆綁替代機制、擯棄將研報作為脫責“擋箭牌”的保守思維則是重中之重。從這個(gè)意義上說(shuō)，《關(guān)于基金從業(yè)人員投資證券投資基金有關(guān)事項的規定》的出臺，可謂正當其時(shí)。畢竟，“盡信書(shū)則不如無(wú)書(shū)”的道理，身為專(zhuān)業(yè)財富管理的基金管理公司豈有不懂之理？正如業(yè)內一家大型基金公司的基金經(jīng)理所言，各大基金公司都擁有自己的研究團隊，公司內部研究員基本已能覆蓋所有行業(yè)，在重點(diǎn)行業(yè)上還會(huì )安排兩到三名熟悉行業(yè)和上市公司基本情況、從事過(guò)賣(mài)方研究的資深研究員；而券商分析師有些像是賣(mài)方研究員的助手，主要擔負搜集涉及產(chǎn)業(yè)和公司經(jīng)營(yíng)的敏感信息的職責，其提供的研報僅供基金投研決策參考而已。
　　不過(guò)，由于缺少相應的利益約束機制，基金公司對研報的需求沒(méi)有隨著(zhù)基金自身研發(fā)力量的增強而減少，除了個(gè)別已步入“第三方研報——自力研究佐證——綜合分析投研決策”良性循環(huán)基金公司外，研究力量愈強的基金公司，對研報的需求反而愈大。個(gè)中道理一點(diǎn)就穿：為洗脫將來(lái)投資業(yè)績(jì)不佳的管理責任。尤其在市況不佳、基金普遍虧損的情況下，第三方研報預判不準，當然是這些基金管理公司業(yè)績(jì)不佳再合適不過(guò)的“擋箭牌”。
　　來(lái)自基金業(yè)的一份數據顯示，在基金投研決策中，券商研報的決策占比系數盡管一般只占不到三分之一，但由于基金業(yè)績(jì)與從業(yè)者個(gè)體收益的利益聯(lián)系不緊密，多數基金管理公司為了推卸責任，更喜歡打著(zhù)第三方研報的幌子順勢投資，甚少將第三方研報僅視為佐證而按照自身調研數據或風(fēng)險偏好作出獨立投資決定，即使明明知道相關(guān)研報可能存在問(wèn)題。根本問(wèn)題就在于，沒(méi)有利益捆綁機制，對基金管理公司而言，不信研報，又能信什么？基金投資出了問(wèn)題，又如何向基金份額持有人或基金持有人大會(huì )解釋?zhuān)?BR>　　事實(shí)上，跟風(fēng)投資（新股詢(xún)價(jià)時(shí)高報價(jià)或高價(jià)炒新）也好，完全仰賴(lài)研報進(jìn)行財富管理也罷，都只是表象；通過(guò)一種剛性約束機制或利益安排，讓基金管理者的利益與基金份額持有人利益掛鉤然后在此基礎上理性投資，才是解決基金管理公司依法盡責的硬道理。幸運的是，《關(guān)于基金從業(yè)人員投資證券投資基金有關(guān)事項的規定》提供了這種可能。譬如，基金從業(yè)人員投資新規鼓勵基金管理公司針對高級管理人員、基金投資和研究部門(mén)負責人、基金經(jīng)理等購買(mǎi)本公司管理的或者本人管理的基金份額事宜做出相應的制度安排，以實(shí)現基金從業(yè)人員與基金份額持有人的利益一致；鼓勵基金從業(yè)人員購買(mǎi)基金，通過(guò)定期定額或其他方式長(cháng)期投資；并要求基金從業(yè)人員持有基金份額的期限不得少于6個(gè)月，高級管理人員、基金投資和研究部門(mén)負責人持有本公司管理的基金份額及基金經(jīng)理持有本人管理的基金份額的期限不得少于一年等。
　　當然，作為立法配套，除了上述制度措施和利益捆綁機制外，筆者還想補充一點(diǎn)，為防止基金管理公司濫用研報、保護基金持有人利益、平衡基金持有人和管理人間的法律關(guān)系，相關(guān)職能部門(mén)還須盡快制定基金投研工作規范細則、完善基金管理費提取辦法、基金投資重大失誤追責制度等配套法律法規，譬如按照國際慣例采用浮動(dòng)管理費制，通過(guò)立法改變基金管理公司旱澇保收的“抽頭式”收益方式，并在重大投資失誤發(fā)生時(shí)，要求基金管理者承擔份額賠償責任等等。