6月29日落幕的歐盟峰會(huì )出人意料達成重要成果。一是淡化對受援的危機國家的緊縮要求，推出1200億歐元的一攬子經(jīng)濟刺激計劃。二是允許歐洲救助基金繞過(guò)成員國政府直接注資銀行系統，放松歐盟救助基金購買(mǎi)成員國國債的條件，以阻斷銀行債務(wù)危機和政府債務(wù)危機的惡性循環(huán)，降低危機國家的債務(wù)融資成本。三是同意建立統一的銀行監管機制，由歐洲央行牽頭，以加強銀行債務(wù)重組。
金融市場(chǎng)對此次歐盟峰會(huì )成果做出了非常積極的肯定。當日主要歐美股市大漲，單日漲幅均創(chuàng )年內最高；紐約原油期貨暴漲9.4%，單日漲幅創(chuàng )2009年3月以來(lái)最高，黃金大漲3.5%；歐元兌美元匯率一度觸及1.27，漲幅接近2%；西班牙和意大利國債收益顯著(zhù)下降。
金融市場(chǎng)的積極反應甚至讓人產(chǎn)生非常樂(lè )觀(guān)的看法，歐債危機或將迎來(lái)轉折。筆者認為，這些措施只是暫時(shí)緩和了危機的擴散蔓延，不足以解決問(wèn)題，市場(chǎng)的過(guò)度反應反映了市場(chǎng)情緒的脆弱和易變。
第一，歐元區經(jīng)濟處于衰退，即使是經(jīng)濟增長(cháng)相對強勁的核心成員國德國，也正在遭遇制造業(yè)疲軟和出口受壓，今年歐元區GDP負增長(cháng)已成定局。1200億歐元只相當于歐盟經(jīng)濟總量的1%，無(wú)異于杯水車(chē)薪，難以逆轉歐元區經(jīng)濟衰退。
第二，歐洲救助基金用途的拓展相當于把受困銀行分為好銀行和壞銀行，歐洲救助基金相當于承接不良資產(chǎn)的壞銀行。目前的歐洲救助基金規模能否擔當這一重任，誰(shuí)來(lái)為處置不良資產(chǎn)的損失買(mǎi)單，都是未知數。另外，這一措施目前只專(zhuān)門(mén)針對西班牙的銀行，顯然是臨時(shí)的應急之舉。
第三，把救助措施和歐洲經(jīng)濟金融一體化綁在一起，例如歐洲救助基金用途拓展的前提是建立統一監管的銀行聯(lián)盟，涉及到成員國主權的讓渡，無(wú)論在受援成員國還是在援助成員國，都存在很大的阻力和分歧，很難短期內達成，使得救助措施難以落實(shí)，成了不能解近渴的遠水。
第四，此次峰會(huì )成果是歐元區成員國政府間博弈妥協(xié)的中間產(chǎn)物，互為前提互為條件，成了套中套圈中圈，如希臘政府威脅稱(chēng)如不能按照新的條件獲得援助，就要否決3月份達成的歐盟新財政公約，最終結果仍然具有很大的不確定性。
第五，除了政府間博弈，在各成員國國內的博弈和矛盾也很?chē)乐�，�?月29日德國國會(huì )通過(guò)歐元區永久救助基金和歐盟新財政公約，但沒(méi)有包括此次峰會(huì )上對救助基金用途的妥協(xié)，德國的主流媒體也普遍表達不滿(mǎn)，稱(chēng)歐盟峰會(huì )就是沖著(zhù)德國的錢(qián)袋子來(lái)的，默克爾遭遇慘敗，因此救助措施真正落地之前還面臨巨大的政治社會(huì )風(fēng)險。
總之，此次歐盟峰會(huì )在解決歐債問(wèn)題上沒(méi)有根本性改變，采取的依然是一貫的拖延策略，先把難關(guān)度過(guò)，把核心問(wèn)題留到下一次甚至下一年的峰會(huì )。
也許我們很快就會(huì )看到各種場(chǎng)合包括談判桌上的爭吵，讓曾使市場(chǎng)深受鼓舞的救助方案的真相水落石出，市場(chǎng)也將再次展示其情緒的脆弱和異變，反應依然是過(guò)度的，但姿勢是相反的。反反復復，跌宕起伏，已經(jīng)成為危機時(shí)期的一種市場(chǎng)常態(tài)。