近日，監管層相關(guān)領(lǐng)導在不同場(chǎng)合傳遞了鼓勵養老金等長(cháng)線(xiàn)資金投資證券市場(chǎng)的積極信號。
　　在政府相關(guān)管理層推動(dòng)下,養老金入市已經(jīng)引起全社會(huì )的廣泛關(guān)注和熱議，反映出管理層對中國股市作為發(fā)揮長(cháng)期投資功能并日趨規范的基本判斷,也是提升廣大投資者對中國股市信心的表現。
　　筆者認為，養老金入市的時(shí)機基本成熟，相關(guān)的政策規范與配套措施還需加快落實(shí)，對股市的長(cháng)期利好將大于短期影響，心理影響會(huì )大于實(shí)質(zhì)影響。
　　1、養老金有入市的動(dòng)因，需要通過(guò)證券市場(chǎng)的投資保值增值，以緩解現收現付的壓力。由于我國養老制度改革新舊銜接、城鎮人口老齡化趨勢、經(jīng)濟發(fā)達程度不平衡、投資低風(fēng)險的固定收益憑證（國債、國庫券、企業(yè)債及穩健型基金）等原因，使部分地區長(cháng)期以來(lái)養老金統籌賬戶(hù)資金不足，只能通過(guò)挪用個(gè)人賬戶(hù)資金來(lái)填補當期養老金支付的缺口。養老金入市尚需解決統籌帳戶(hù)挪用個(gè)人帳戶(hù)資金的問(wèn)題，只有做實(shí)個(gè)人賬戶(hù)，才能落實(shí)受益人與擔保人之間不對稱(chēng)的市場(chǎng)風(fēng)險的責任，避免財產(chǎn)所有人與管理人之間的權利不對稱(chēng)，切實(shí)保障個(gè)人帳戶(hù)權益。借鑒發(fā)達國家經(jīng)驗，如美國的“TSP養老基金”以個(gè)人賬戶(hù)為主，自愿繳費，可以自由選擇所投資的基金種類(lèi)，信托風(fēng)險較低，個(gè)人帳戶(hù)權益保障機制較為完善。因此，只有養老金的個(gè)人賬戶(hù)被做實(shí)，其具有遠期支付、需要長(cháng)期滾存的特征，將會(huì )產(chǎn)生更強大的保值增值需求。
　　2、養老金入市的前提是股市的規范成熟及監管到位，有穩定的現金回報，并具備長(cháng)線(xiàn)投資價(jià)值。去年以來(lái)證監會(huì )多項新政使證券市場(chǎng)環(huán)境得到一定改善，引導包括養老金等長(cháng)期資金入市的環(huán)境日漸成熟。從證券市場(chǎng)健康發(fā)展的角度，作為市場(chǎng)主體的上市公司，要不斷完善公司治理結構，切實(shí)提高對股東回報的意識，將穩定的紅利政策納入上市公司發(fā)展戰略，并根據經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)落實(shí)到利潤分配方案中。證券監管機構要通過(guò)切實(shí)加強對上市公司紅利分配決策過(guò)程和執行情況的監管，強化對不兌現承諾分紅、長(cháng)期不履行分紅義務(wù)公司的監管約束。股票尤其是藍籌股將作為養老金高風(fēng)險高收益配置的主要投資品種，以獲取長(cháng)期穩定現金收益為目的，養老金有著(zhù)不能虧損的底線(xiàn)，為了分散投資風(fēng)險，需要通過(guò)多元化投資，所以養老金入市的資產(chǎn)配置比例不會(huì )超過(guò)三成，國際成熟市場(chǎng)的養老金入市資產(chǎn)配置比例一般也控制在五成以下，并配合嚴格的避險措施，盡管養老金入市投資的比重較低，但對養老金保值增值的貢獻將會(huì )很大，因此，股市一定程度的規范成熟，具備長(cháng)期投資價(jià)值是養老金入市的重要前提。
　　3、養老金投資的長(cháng)期性特征對股市長(cháng)期穩定發(fā)展意義深遠，對股市的短期影響有限。隨著(zhù)社保資金、養老金、住房公積金等長(cháng)期資金的不斷進(jìn)入股市，以該等長(cháng)線(xiàn)投資為代表的機構投資者所倡導的價(jià)值投資理念將逐步形成，盡管投入股市的養老金占比不高總量有限，但作為主流投資的中長(cháng)期資金，將成為穩定股市的基本力量，其示范效應在抑制股市短線(xiàn)過(guò)度炒作，形成良好投資氛圍，提振投資者信心方面的作用遠大于投入股市資金規模的影響力。但養老金對股市短期的影響力有限，主要是養老金可投入股市的資金總量不大，而且大部分資金將配置到固定收益類(lèi)的投資品種，因此對股市增量資金刺激作用不大。
　　4、養老金等長(cháng)期資金入市將加速中國股市接軌成熟市場(chǎng)，推動(dòng)中國股市的投資方式由個(gè)人投資為主向委托專(zhuān)業(yè)機構投資的轉變。目前我國股市不足20%的機構投資者掌握著(zhù)超過(guò)80%的入市資金,而超過(guò)80%的個(gè)人投資者卻只有不足20%的入市資金,與國外成熟市場(chǎng)散戶(hù)投資者不足10%形成了鮮明的反差，這就是我國新興市場(chǎng)的明顯特征。養老金等長(cháng)期資金入市將與股市形成良性互動(dòng)，在養老金獲取入市收益的同時(shí),也是進(jìn)行投資者教育的生動(dòng)實(shí)踐，公開(kāi)披露養老金等機構投資者的投資方式、選股思路的信息，將影響一代崇尚價(jià)值投資理念的投資者,培育出一大批合格的專(zhuān)業(yè)投資機構，使中國股市逐步過(guò)渡到以機構主導、價(jià)值投資主導的成熟市場(chǎng)，在市場(chǎng)容量、投資規模上居于全球前列的同時(shí)，加速在投資理念、價(jià)值取向等方面與成熟市場(chǎng)接軌的步伐。