構建多元化票據要素市場(chǎng)亟須制度創(chuàng )新
2012-07-03   作者:趙慈拉(中信銀行上海分行金融同業(yè)部票據中心)  來(lái)源:上海證券報
 
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  央行、銀監會(huì )、財政部日前聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步擴大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)有關(guān)事項的通知》,據媒體最新報道,證監會(huì )也已在討論將銀行承兌匯票納入證券投資基金投資范圍的可行性。對此,筆者認為,在商業(yè)匯票已具備證券化屬性和已實(shí)現電子化的現狀下,我國現行的票據市場(chǎng)機制已不適應發(fā)展的新要求,亟須通過(guò)制度創(chuàng )新,構建多元化交易主體的票據要素市場(chǎng),實(shí)現SPV項下票據資產(chǎn)跨市場(chǎng)交易。
  央行副行長(cháng)劉士余此前表示:“當前推進(jìn)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)展比以往任何時(shí)候都更加緊迫!毖胄幸褜⑿刨J資產(chǎn)證券化擴大試點(diǎn)列為今年工作重點(diǎn)之一。工行楊凱生行長(cháng)早些時(shí)候則在全國政協(xié)會(huì )議上呼吁拓寬企業(yè)的直接融資渠道,允許銀行貸款證券化。信貸資產(chǎn)證券化,是金融機構以資產(chǎn)支持證券的形式向投資機構發(fā)行受益證券(SPV),并可在銀行間市場(chǎng)交易流通;貸款證券化,則是指具有貸款轉讓業(yè)務(wù)資格的銀行間市場(chǎng)機構投資者通過(guò)中國貨幣網(wǎng)貸款轉讓平臺進(jìn)行貸款轉讓交易。這兩項金融創(chuàng )新工具的推出,旨在實(shí)現銀行貸款的跨市場(chǎng)交易,為銀行轉變經(jīng)營(yíng)模式創(chuàng )造條件,從而使銀行資產(chǎn)總量不再無(wú)限增長(cháng),也有利促進(jìn)利率市場(chǎng)化。
  銀行承兌匯票以其銀行信用而成為經(jīng)濟市場(chǎng)上的準貨幣,自2000年來(lái)以年均30%的增速發(fā)展,F行銀行間票據市場(chǎng)主體為商業(yè)銀行、信用社和企業(yè)財務(wù)公司,但這三類(lèi)機構因受貸款規模約束而形成交易的同向性。當銀行貼現無(wú)法滿(mǎn)足企業(yè)需求時(shí),銀票貼現被擠向信托票據理財和民間融資市場(chǎng),在信托票據理財被監管部門(mén)叫停后,則全部被推向民間融資市場(chǎng)。由于實(shí)體經(jīng)濟中支付方式的不同,許多持票企業(yè)必須通過(guò)貼現取得貨幣資金后對外支付。筆者據央行數據統計,銀行承兌匯票中約50%具有剛性貼現需求,規模不容小覷。按3月末未到期銀行承兌匯票7.2萬(wàn)億測算,其中具有剛性貼現需求約3.6萬(wàn)億,但同期進(jìn)入銀行業(yè)表內貼現的僅為1.8萬(wàn)億,其余1.8萬(wàn)億只能通過(guò)民間融資市場(chǎng)實(shí)現貼現。
  而民間融資市場(chǎng)由小貸公司、典當行、投資咨詢(xún)公司、擔保公司、地下錢(qián)莊、資產(chǎn)管理公司、私募基金、上市公司等影子銀行所構成,缺乏規范化驗票、查詢(xún)、審核、背書(shū)、交接、保管等操作制度,票據中介盛行,并伴隨大量非背書(shū)方式的轉讓行為。非背書(shū)方式的轉讓和惡意公示催告的盛行,引發(fā)了大量票據案件,使善意持票人和貼現銀行的權益受到損害,對正常的經(jīng)濟交易構成危害。因此,構建多元化交易主體的票據要素市場(chǎng)已非常急迫。
  票據是一項具有特定要式的標準化合約,受特定的法律(票據法)約束,具有全國統一的操作規程和會(huì )計制度,因此具有天然的跨市場(chǎng)交易的金融工具屬性。電子商業(yè)匯票系統誕生后,承兌、貼現、轉貼現定價(jià)機制已全部實(shí)行了市場(chǎng)化,票據由ECDS托管,電子簽名由電子認證中心負責認證,票據交易采用票款對付(DVP)自動(dòng)清算,交易對手涵蓋所有系統參與者而無(wú)審核身份真實(shí)性之虞,電子商業(yè)匯票交易具有監管的透明性,完全具備了創(chuàng )建全國一體化票據市場(chǎng)的基礎條件。
  央行2010年發(fā)布《理財、資金信托統計制度(試行)》、《特定目的載體(SPV)編碼標準(試行)》、《理財與資金信托統計數據元標準(試行)》等三個(gè)規范標準,明確了特定目的載體(SPV)的范圍包括金融機構的理財產(chǎn)品、資金信托、資產(chǎn)證券化項目和證券投資基金,并將票據列入SPV的非股票證券類(lèi)的標的資產(chǎn),因此,凡擁有銀監會(huì )、證監會(huì )、保監會(huì )頒發(fā)牌照的金融機構若以SPV的受托人身份,均可以成為票據的合法持有人(背書(shū)人)。
  針對票據資產(chǎn)跨市場(chǎng)交易中可能產(chǎn)生的監管套利,轉出方應嚴格執行財政部頒發(fā)的《2006企業(yè)會(huì )計準則應用指南第23號——金融資產(chǎn)轉移》“企業(yè)以不附追索權方式出售金融資產(chǎn),可將該金融資產(chǎn)從其賬戶(hù)和資產(chǎn)負債表內予以轉銷(xiāo)”的會(huì )計處理;凡采取附追索權的常規方式轉讓?zhuān)D出方則須將票據資產(chǎn)保留在資產(chǎn)負債表內,不可出表;以此約束轉出機構嚴格遵循監管部門(mén)關(guān)于潔凈轉讓?zhuān)磳?shí)現資產(chǎn)的真實(shí)、完全轉讓?zhuān)L(fēng)險的真實(shí)、完全轉移)的跨市場(chǎng)交易的規范要求。
  當前票據市場(chǎng)亟須制度創(chuàng )新,如引入信托公司、基金公司、保險公司、社;、信托基金、資產(chǎn)管理公司、小貸公司、第三方支付機構等機構投資者成為電子商業(yè)匯票的交易主體,在電子商業(yè)匯票交易平臺上,以SPV的身份受讓票據資產(chǎn),組合成公眾投資的理財產(chǎn)品或實(shí)現自身的低風(fēng)險投資;交易主體的擴展能與銀行業(yè)形成互補性交易,能起到調節銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性,平抑票據市場(chǎng)利率的作用,增強對實(shí)體經(jīng)濟的融資支持,發(fā)揮全國性票據要素市場(chǎng)的功能。借助電子商業(yè)匯票平臺,今后還可進(jìn)一步創(chuàng )新大額可轉讓存款憑證、商業(yè)本票等票據工具的運行。
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