日前，賀港回歸中央代表團在香港公布了一系列“惠港政策”，其中關(guān)涉深圳前海的八項金融政策，受到了全球市場(chǎng)廣泛關(guān)注。它們分別是：支持前海構建跨境人民幣業(yè)務(wù)創(chuàng )新實(shí)驗區；探索試點(diǎn)跨境貸款；支持前海企業(yè)赴港發(fā)行人民幣債券；支持設立前海股權投資母基金；支持外資股權投資基金在前海創(chuàng )新發(fā)展；支持在CEPA框架下適當降低香港金融企業(yè)的準入條件；支持前海試點(diǎn)設立創(chuàng )新性金融機構和要素交易平臺；支持境內外金融機構在前海設立國際性或全國性管理、運營(yíng)總部。
　　上述政策“惠港”意義十分明顯，雖然就實(shí)際情況看，有些政策并非都是前�！跋刃邢仍嚒�。如支持企業(yè)赴港發(fā)行人民幣債券的舉措，其實(shí)在2007年就開(kāi)展了，所發(fā)行的叫人民幣“點(diǎn)心債券”。
　　但就第一、第八兩條而言，前�！跋刃邢仍嚒钡囊馕秴s相當濃厚。鼓勵各種金融機構在前海設點(diǎn)，向全國和全球市場(chǎng)布局，雖然是為了加強香港國際金融中心的地位，但強調支持各種金融機構到深圳前海設立面向全國和全球的管理、運營(yíng)中心，市場(chǎng)影響不容小覷。
　　而第一條更讓人充滿(mǎn)想象，支持前海構建跨境人民幣業(yè)務(wù)創(chuàng )新實(shí)驗區，既可以理解為是金融產(chǎn)品及其服務(wù)的創(chuàng )新，也可以理解為金融制度的創(chuàng )新。比如將前海的“先行先試”看成是人民幣資本項目可兌換的前奏，這層意義，發(fā)改委也承認。
　　發(fā)改委副主任張曉強答記者問(wèn)時(shí)表示，金融創(chuàng )新是前海政策及前海定位的重點(diǎn)，“整個(gè)國家來(lái)講，政策取向是逐步實(shí)現人民幣資本項目可兌換，前海作為整個(gè)國家在現代服務(wù)業(yè)先行先試的區域，它應該在這些方面走在前面�！边@樣“先行先試”的信號，政策制定者如是表示，全球分析家也都樂(lè )見(jiàn)。
　　英國《金融時(shí)報》和美國《華爾街日報》就直接將這八項政策，簡(jiǎn)要解讀成人民幣自由兌換將在深圳前海試點(diǎn)，而忽略中國政府是以“惠港政策”為前提，而開(kāi)展的深圳前海的“先行先試”。英國《金融時(shí)報》中文網(wǎng)在報道中，甚至強調，前海試點(diǎn)的重要性，就解除資本管制而言，其意義可以媲美30年前中國開(kāi)放之處的深圳特區。
　　但這顯然是有些過(guò)度猜測了。雖然金融改革是中國經(jīng)濟下一步改革的重中之重，但深圳前海試點(diǎn)顯然不會(huì )這么激進(jìn)。從常識而言，金融改革的全局性和系統性，是不可能要求一國政府，在國內的某一個(gè)地區，采取完全不同的貨幣政策的。
　　深圳前海所采納的八項政策，雖然細節沒(méi)有出臺，但在可見(jiàn)范圍內，所可能達成的所有關(guān)于資本交易的試點(diǎn)，即便達成一定程度的可兌換的資本項目，暫時(shí)都不具備人民幣自由兌換的性質(zhì)。道理簡(jiǎn)單，一國貨幣的自由兌換有兩個(gè)先決條件：一是利率市場(chǎng)化，二是匯率市場(chǎng)化；這兩條不具備，自由兌換就不可能。
　　盡管在細節上，如今在香港使用人民幣購物基本沒(méi)有匯率和利率的障礙；盡管港股直通車(chē)不在此八項政策里，事實(shí)上內地居民也多有各種合法合理的方式直接去港投資。但無(wú)論內地人民幣持有者是否以資本項目出境，都要面臨數量的管制（額度的批準），以及在管制的匯率下進(jìn)行結算。
　　而匯率和利率的市場(chǎng)化改革肯定是全局性的。世界上還沒(méi)有一個(gè)國家的匯率和利率制度不是全國性的。從這個(gè)角度說(shuō)，前�！跋刃邢仍嚒钡恼�策即使包含著(zhù)資本項目下人民幣兌換更大的靈活性，也不可能產(chǎn)生一個(gè)地區性的人民幣自由兌換的試點(diǎn)。人民幣自由兌換不可能是中國深圳一地的自由兌換，也不可能只是內地和香港的自由兌換（可以是人民幣和港幣貨幣置換大規模交易的“先行先試”）。
　　否則，在匯率和利率沒(méi)有完全市場(chǎng)化的前提下，中國局部地區就可能形成一個(gè)不公平的套利區間，會(huì )短時(shí)間內造成大量套利資本集中，不僅不可能對業(yè)已形成的深港兩地的金融合作產(chǎn)生積極作用，還會(huì )戕害到實(shí)際已經(jīng)存在的深港兩地金融交易的質(zhì)量。
　　從內地金融改革和“惠港政策”的交集看，這次針對深圳前海的八項政策，毋寧說(shuō)是中央政府對大珠江三角區域深化合作的肯定。這不僅是中國內地金融可能有重大突破的先兆，更不僅是單純的“惠港政策”，而是大中華地區整體經(jīng)濟結構的調整——首先對內地、對深圳特區而言，是對30年來(lái)以“三來(lái)一補”外貿加工形成的出口經(jīng)濟格局的升級換代。
　　而這是符合深港兩地目前實(shí)際情況的，既對深圳乃至整個(gè)廣東騰籠換鳥(niǎo)的發(fā)展有好處（這是從出口轉變?yōu)楝F代服務(wù)業(yè)），也對回歸祖國15年的香港有好處——依靠廣大內地市場(chǎng)加固本已形成的香港國際金融中心的地位。
　　在這樣的互動(dòng)中，深圳前海的“先行先試”不僅將獲得更大金融市場(chǎng)份額和交易規模，還會(huì )為整個(gè)中國經(jīng)濟提供更多國際化的交易模式，以便中國金融全局性、系統性的改革找到更符合國際慣例的市場(chǎng)化路徑。而已經(jīng)是全球市場(chǎng)化典范的香港，作為中國經(jīng)濟對外最大、最自由、最開(kāi)放、最具活力的窗口，其地位會(huì )獲得更進(jìn)一步加強，更深更好地融入祖國的發(fā)展之中。