據《證券時(shí)報》7月2日報道，新股發(fā)行辦法年內有望作重大修改。這一消息多少有些出人意料。雖然說(shuō)證監會(huì )今年4月28日發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步深化新股發(fā)行體制改革的指導意見(jiàn)》在市場(chǎng)上仍存爭議，但如此短時(shí)間內對新股發(fā)行制度作出再次修改，這在證監會(huì )的歷史上還是第一次，在一定程度上表明了郭樹(shù)清領(lǐng)導下的證監會(huì )雷厲風(fēng)行的工作作風(fēng)。
　　筆者支持證監會(huì )對新股發(fā)行辦法再次進(jìn)行重大修改。既然時(shí)下的新股發(fā)行制度并不完善，甚至還存在嚴重不足，那就沒(méi)有必要拖到一年或兩年之后再來(lái)修改，這種做法對股市的健康發(fā)展并無(wú)益處。
　　但關(guān)鍵是新股發(fā)行制度下一步怎么改？這才是投資者最關(guān)心的問(wèn)題。根據監管部門(mén)有關(guān)人士在近日舉行的2012年第二次保薦代表人培訓會(huì )上透露，新股發(fā)行制度下一步將推進(jìn)的改革措施包括：繼續全面深化改革措施，強化信息披露。今年將修訂首發(fā)管理辦法，淡化持續盈利能力、募投項目可行性的實(shí)質(zhì)性判斷，加強信息披露要求。
　　這未免令人有些失望。不論是強化信息披露，或是淡化持續盈利能力、募投項目可行性的實(shí)質(zhì)性判斷，對于新股發(fā)行制度改革來(lái)說(shuō)，無(wú)非就是一些技術(shù)細節問(wèn)題，進(jìn)一步加以完善固然需要，但更重要的還是要解決一些方向性的問(wèn)題、大是大非問(wèn)題。
　　筆者認為，新股發(fā)行進(jìn)一步改革，首先需要解決的是新股首發(fā)流通盤(pán)偏小的問(wèn)題。雖然從2005年起股市進(jìn)行了全流通改革，但目前新股首發(fā)流通股規模執行的還是1998年版的《證券法》規定，即新股上市要滿(mǎn)足“公開(kāi)發(fā)行的股份達到公司股份總數的百分之二十五以上；公司股本總額超過(guò)人民幣四億元的，公開(kāi)發(fā)行股份的比例為百分之十以上”的規定。根據這一規定，首發(fā)流通股的規�；�本上都被控制在了25%或10%（股本超過(guò)4億元公司）附近。對于全流通背景下的A股市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，這一規定帶來(lái)的負面效應是非常明顯的。它不僅人為地縮小了流通股規模，抬高了新股發(fā)行價(jià)格，抬高了股票的估值水平，而且還造成了大量的大小非問(wèn)題，使股市成為大小非的提款機。并且為了搶占大小非名額，各種灰色交易以及違法違規的事情因此大量產(chǎn)生。所以，下一步新股發(fā)行制度改革，必須解決首發(fā)流通股比例偏低的問(wèn)題。筆者建議：總股本在10億以下的公司，A股首發(fā)流通股的比例不得低于50%，50億以下的不低于40%，50億以上的不低于30%。
　　其次，新股發(fā)行實(shí)行定價(jià)發(fā)行。新股發(fā)行價(jià)格由發(fā)行人與保薦機構自主確定，取消現行的充滿(mǎn)交易色彩的新股詢(xún)價(jià)環(huán)節。新股份額全部上網(wǎng)發(fā)行，按投資者的有效賬戶(hù)（比如個(gè)人投資者的持股市值達到2萬(wàn)元，機構投資者市值達到50萬(wàn)元）進(jìn)行網(wǎng)上申購配售。根據市值情況，單個(gè)個(gè)人投資者最多可配售10個(gè)號；單個(gè)機構投資者最多可配售100個(gè)號。新股發(fā)行價(jià)格的確定，參照發(fā)行人給予投資者的回報情況來(lái)確定。發(fā)行人給予投資者的回報不得低于同期銀行存款利率，上市后達不到這一目標的，由上市公司及保薦機構予以補足，且大股東所持股份不予解禁。如果上市公司與保薦機構無(wú)力補足這一回報目標的，則直接取消其上市資格。由上市公司、保薦機構負責退還并賠償投資者損失。
　　其三，進(jìn)一步嚴厲打擊違法違規行為。對于欺詐上市公司，一律予以退市。保薦機構參與造假的，直接取消其保薦資格，且十年內不得再申請保薦資格，有關(guān)責任人則實(shí)行終身市場(chǎng)禁入。與此同時(shí)，發(fā)行人、保薦機構及其他有關(guān)責任人，應退還并賠償投資者的投資金額與損失。讓造假上市在中國股市寸步難行。