在創(chuàng )業(yè)板退市制度建立后，主板退市制度的完善工作也邁出關(guān)鍵一步，上周，經(jīng)過(guò)兩個(gè)月修改完善，市場(chǎng)期待已久的主板退市制度已正式頒布。
　　統計數據顯示，自A股設立至今21年，真正因監管規則而退市的上市公司只有42家，僅占目前上市公司總數的1.7%。特別是自ST聯(lián)誼于2007年12月退市后， A股市場(chǎng)一直處于“只進(jìn)不出”狀態(tài)。相比而言，納斯達克和紐交所的退市率分別為8%和6%，英國ATM的退市率更是高達12%。
　　總體上看，本次主板退市制度充分借鑒了剛推出的創(chuàng )業(yè)板退市制度。新版退市制度增加了3個(gè)標準，分別是凈資產(chǎn)、營(yíng)業(yè)收入和市場(chǎng)指標；納入了2個(gè)條件，分別是審計意見(jiàn)類(lèi)型指標和扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤指標；擴大了1個(gè)指標，為適用未在法定期限內如期披露年報的指標。
　　與此前的征求意見(jiàn)稿相比，正式方案可歸納為“四增一減”。一是將凈資產(chǎn)指標的退市考量年限由原定2年改為3年。二是增加因追溯重述導致凈資產(chǎn)為負、營(yíng)業(yè)收入低于1000萬(wàn)元的退市風(fēng)險警示情形。三是增加了審計意見(jiàn)類(lèi)型指標。四是增加了市場(chǎng)交易指標。一減是，將營(yíng)業(yè)收入指標退市考察年限由原定4年改為3年。同時(shí)方案還將恢復上市的標準進(jìn)一步收緊，并不單純取決于某單項導致其暫停上市的指標的“達標”，而是一系列的“組合指標”均需過(guò)關(guān)。
　　盡管證監會(huì )主席郭樹(shù)清表示，“兩市退市標準并不低，今年年底以前肯定會(huì )有一些企業(yè)退市�！钡�事實(shí)上，退市制度雖較之前有所改善，積極意義值得肯定，但仍有缺陷，而且過(guò)于“寬厚”，對于垃圾股缺乏足夠的威懾力。
　　尤其是對績(jì)差上市公司既往不咎，顯得過(guò)于寬松。新版退市制度要求，上市公司以往的虧損等將不計入新的考核，新的考核是從2012財年開(kāi)始，也就是意味著(zhù)，其2012、2013、2014連續三個(gè)財年滿(mǎn)足虧損條件才會(huì )退市。這意味著(zhù)對垃圾股的歷史遺留問(wèn)題沒(méi)有實(shí)現有效處理，也進(jìn)一步拉長(cháng)了退市的過(guò)程。
　　同時(shí)，真正符合連續三年凈資產(chǎn)為負退市標準的上市公司十分鮮見(jiàn)。當前多數公司上市都存在超募現象，部分公司超募額甚至超過(guò)10倍，這使新近上市的公司每股凈資產(chǎn)均值較高。在這樣的情況下，凈資產(chǎn)為負一般需要公司長(cháng)期虧損非常嚴重才會(huì )發(fā)生，還要連續3年為負，騰挪空間太大，這條制度本身已失去了對上市公司的威懾力。
　　另外，恢復上市的標準雖然實(shí)現了進(jìn)一步收緊，但對恢復上市的標準依然失之過(guò)寬。例如，僅要求暫停上市公司的凈資產(chǎn)由負轉正，且主營(yíng)利潤為正、營(yíng)業(yè)收入不低于1000萬(wàn)元即可申請重新上市，隨便找一借殼方就能達到上述要求，難免讓上市公司有漏洞可鉆；而在退市3年后重新上市的條件上，在不改變主營(yíng)業(yè)務(wù)的前提下，要求公司最近兩年凈利潤均值為正且累計超過(guò)2000萬(wàn)元，最近一年凈資產(chǎn)為正值，并沒(méi)有采用IPO（新股上市）的標準。這相當于為退市的公司重新上市提供了一個(gè)綠色通道，對于在排隊I(yíng)PO的公司并不公平。
　　券商研究認為，即使按照征求意見(jiàn)稿中連續兩年凈資產(chǎn)為負和營(yíng)業(yè)收入低于1000萬(wàn)元為指標進(jìn)行篩選，符合退市條件的上市公司數量也分別只有35家和20家，分別占總市值的比例為0.12%和0.19%，對市場(chǎng)的整體影響相對有限。數據顯示，假設新版退市制度立即實(shí)施，觸發(fā)退市紅線(xiàn)的上市公司僅有3家，對市場(chǎng)整體的影響更是微乎其微。
　　更值得注意的是，退市制度只是推動(dòng)股市轉型的開(kāi)始，實(shí)現一個(gè)健全的市場(chǎng)依舊任重而道遠。正如中國社會(huì )科學(xué)院金融研究所金融市場(chǎng)研究室副主任尹中立所指出的，退市方案從無(wú)到有其實(shí)最核心的是執行力，要斬斷里面的灰色鏈，而我們市場(chǎng)往往是上有政策，下有對策，在退市方面，會(huì )遇到很多阻力。
　　鑒于一些上市公司涉及利益層面眾多，其能否退市面臨諸多壓力，如地方政府的保護主義、債權人的阻力等等，真正在具體執行和操作時(shí)，如何貫徹落實(shí)，仍有待考驗。