歐盟峰會(huì )給市場(chǎng)帶來(lái)的一絲暖意，很快被7月3日公布的一系列疲弱經(jīng)濟數據驅散。峰會(huì )達成的三項重要成果——歐洲穩定機制（ESM）可直接向銀行注資、可直接購買(mǎi)債務(wù)國國債以及1200億歐元的經(jīng)濟刺激計劃，曾令金融市場(chǎng)一度為之振奮，股市、匯市、債市反響積極。但是，這些成果落實(shí)起來(lái)困難重重，且實(shí)質(zhì)性問(wèn)題并未解決。在這種情況下，市場(chǎng)的樂(lè )觀(guān)情緒只能是“曇花一現”，歐盟債務(wù)危機并未因此迎來(lái)“拐點(diǎn)”。
　　歐盟眼下面臨的最首要、最迫切的難題就是ESM能否順利啟動(dòng)。在歐盟峰會(huì )的三項成果中，有兩項都直接依賴(lài)ESM的資金。ESM原計劃今年7月1日啟動(dòng)，但因德國至今未最后完成批準程序而被迫擱置。目前，德國國內對歐洲應對債務(wù)危機的舉措質(zhì)疑不斷，認為這一機制繞過(guò)了民主和司法監督，也違背了歐盟的“不救助原則”。德國憲法法院7月10日將就此舉行首場(chǎng)聽(tīng)證會(huì )。德國總統高克表示，在法院做出裁決前不會(huì )簽署這一機制。這意味著(zhù)ESM短期內難以啟動(dòng)，相關(guān)救助也就無(wú)從談起。
　　退一步說(shuō)，這一機制即便未來(lái)得以啟動(dòng)，能否順利救助銀行仍是難題。根據此次峰會(huì )達成的協(xié)議，ESM救助銀行必須有一個(gè)前提條件，即歐洲要形成統一的銀行監管體系。而實(shí)現這一條件十分困難，要求歐盟的成員國上交銀行監管權是個(gè)很復雜的“任務(wù)”：歐洲許多國家的銀行都存在嚴重的問(wèn)題，誰(shuí)也不愿意把監管權交出來(lái)，以免導致本國銀行問(wèn)題“曝光”。對于如何建立統一的銀行監管體系，歐盟此次峰會(huì )提出在年底前拿出建議，目前看來(lái)這是一張“空頭支票”。即便今年底拿出建議，討論、修改、討價(jià)還價(jià)還將耗費時(shí)日，而且這一過(guò)程很可能引發(fā)成員國間的矛盾沖突，究竟何時(shí)才能落實(shí)難以確定。
　　此外，ESM的資金直接購買(mǎi)債務(wù)國國債也面臨不確定性。ESM的規模僅為5000億歐元，要同時(shí)救助歐洲的債務(wù)國政府和銀行，本就顯得“力不從心”。此次峰會(huì )并沒(méi)有實(shí)現資金規模的擴大，未來(lái)恐難以應對主權債務(wù)和銀行問(wèn)題的持續惡化。根據峰會(huì )達成的協(xié)議，動(dòng)用ESM資金直接購買(mǎi)國債須獲得歐元區國家一致同意，而任何國家都有否決權。峰會(huì )剛剛結束不久，芬蘭和荷蘭政府7月2日就公開(kāi)表示將封殺這一提議。
　　如何刺激經(jīng)濟是又一道難題。沒(méi)有經(jīng)濟增長(cháng)，歐洲就無(wú)法走出債務(wù)危機。有關(guān)緊縮與增長(cháng)的辯論在歐洲已經(jīng)持續了一段時(shí)間，此次峰會(huì )似乎給出了答案，但僅憑1200億歐元的刺激方案很難實(shí)現強勁增長(cháng)。從規模上看，1200億歐元僅為歐元區GDP規模的1%，很難在刺激力度上有過(guò)多期望；從結構上看，其中如何使用來(lái)自歐洲投資銀行的600億歐元模糊不清，而來(lái)自歐盟結構基金的550億歐元并非新資金，不過(guò)是重新包裝而已，不會(huì )帶來(lái)新的增長(cháng)。
　　除了峰會(huì )達成的共識難以落實(shí)外，歐盟在如何提升南歐國家競爭力、如何打造“財政聯(lián)盟”等實(shí)質(zhì)性問(wèn)題上幾無(wú)進(jìn)展，這些也從基本面決定了歐洲面臨的挑戰將長(cháng)期存在，要走出危機尚需時(shí)日。