本次歐盟峰會(huì )向市場(chǎng)傳遞了積極信息。盡管如此，基于歐洲以往的表現，沒(méi)有人確定此次計劃能夠順利實(shí)施。而隨著(zhù)歐債危機的升級，全球經(jīng)濟，特別是新興經(jīng)濟體國家已受拖累。國際資本紛紛從新興市場(chǎng)撤出，轉而涌向比較安全的資產(chǎn)。
    5月份以來(lái)，歐洲債務(wù)危機因希臘大選和西班牙銀行業(yè)危機出現了持續惡化的傾向，市場(chǎng)甚至已經(jīng)開(kāi)始為歐元區解體做相關(guān)的準備。由于歐債危機持續惡化，包括美國、新興市場(chǎng)在內的全球主要國家也受到不同程度沖擊，全球經(jīng)濟前景較為暗淡。不過(guò)，隨著(zhù)希臘大選結果塵埃落定，希臘退出歐元區的擔憂(yōu)有所減緩，但是西班牙甚至意大利的銀行業(yè)和主權債務(wù)問(wèn)題仍沒(méi)有找到較優(yōu)的解決方案。有鑒于此，6月28-29日的歐盟峰會(huì )受到了格外關(guān)注。
    從結果看，峰會(huì )的決議超出了市場(chǎng)的預期，主要有以下幾個(gè)亮點(diǎn)。
    首先，救助的技術(shù)路線(xiàn)有所調整，救助效果更切實(shí)可行。歐盟峰會(huì )協(xié)議通過(guò)，救助基金（EFSF/ESM）可直接注資西班牙銀行。盡管這只是個(gè)特例，并不適用于其他所有國家，但卻能起到提振市場(chǎng)信心的作用。傳統上，EFSF/ESM資金先通過(guò)各國政府后再注入銀行，并且援助貸款的優(yōu)先級高于現有國債。這不僅會(huì )增加政府的或有債務(wù)，而且一國國債的投資級別將相對下降、收益率上升，債務(wù)情況惡化。此次峰會(huì )消除了投資者對西班牙援助計劃的這兩大擔憂(yōu)，市場(chǎng)情緒大幅好轉。
    第二，制度缺陷得到一定彌補，歐元區未來(lái)得到保障。眾所周知，歐元區自成立以來(lái)一直面臨的缺陷就是缺乏財政聯(lián)盟和財政一體化。在這一次的峰會(huì )上，歐盟理事會(huì )主席范龍佩提出，在未來(lái)10年內，以一體化的金融框架、一體化的預算框架、一體化的經(jīng)濟政策框架以及決策過(guò)程中的民主合法性與責任原則作為四大基石，構建一個(gè)更為強大的歐洲經(jīng)濟貨幣聯(lián)盟，這可謂是對財政聯(lián)盟的建立提出了切實(shí)的遠景。
    不過(guò)，最值得注意的是峰會(huì )提出了最早在2012年底前建立一個(gè)歐元區統一的銀行監管機制，由歐央行行使監管權，賦予其權力規范整個(gè)歐盟內所有銀行的業(yè)務(wù)運作。若發(fā)現任何一個(gè)資不抵債的銀行，可由該銀行監管機構執行破產(chǎn)程序或由資本重組基金注資，并由存款保證計劃償還儲戶(hù)虧損，這標志著(zhù)歐盟向銀行聯(lián)盟邁出了第一步。
    第三，建立了銀行業(yè)危機和主權危機的防火墻，避免危機的升級和傳染。當前歐債危機之所以不斷惡化，其中的原因之一就是銀行業(yè)危機和主權危機存在關(guān)聯(lián)，惡性循環(huán)。具體來(lái)看，當銀行遭遇危機、資不抵債時(shí)，很難從市場(chǎng)獲得流動(dòng)性，但由于擔心發(fā)生系統性金融危機，遭遇流動(dòng)性問(wèn)題的銀行往往能夠從歐洲央行獲得一定的流動(dòng)性。
    不過(guò)，由于這一注資計劃并沒(méi)有監管要求，容易產(chǎn)生道德風(fēng)險問(wèn)題，市場(chǎng)認為這樣的救助可能帶來(lái)更大的金融危機，因此這些國家的國債反而會(huì )遭到市場(chǎng)更多的拋售，加劇主權債務(wù)危機。如果統一監管制度能夠建立，那么附加在主權債券上的風(fēng)險溢價(jià)就會(huì )降低、國債收益率將會(huì )下降，從而有望切斷銀行業(yè)危機與主權債危機之間的聯(lián)系。
    客觀(guān)講，考慮到目前的歐盟國家遭遇的實(shí)際困難以及談判的難度，峰會(huì )已盡力向市場(chǎng)傳遞了積極信息，希望能對市場(chǎng)起到安撫作用。受此振奮，歐元在歐盟峰會(huì )相關(guān)消息公布后上漲2美分，最高升至1.2661美元，創(chuàng )8個(gè)月來(lái)最大單日漲幅。
  盡管歐盟峰會(huì )帶來(lái)了意外驚喜，但基于歐洲以往的表現，沒(méi)有人確定此次的計劃能夠順利實(shí)施，市場(chǎng)情緒仍然不穩。例如，歐元在7月2日就下跌0.7%。這種反彈又很快回落的走勢在6月份西班牙宣布將為銀行業(yè)尋求歐洲救助，以及希臘親歐盟政黨贏(yíng)得大選后，都曾出現過(guò)。
    出現這一現象可能主要有兩方面原因。
    一是救助的資金問(wèn)題。不管是直接救助銀行，還是通過(guò)向政府注資援助銀行，首要面對的都是資金問(wèn)題。今年第一季度，歐元區多國GDP連續兩個(gè)季度環(huán)比負增長(cháng)，在技術(shù)上已陷入二次衰退。西班牙、意大利等幾個(gè)重債國的經(jīng)濟幾乎沒(méi)有好轉的跡象，而且隨著(zhù)緊縮的持續，這些國家的經(jīng)濟在短期內也難有起色。法國一季度的經(jīng)濟增速卻由去年第四季度的0.1%降至零增長(cháng)，顯示經(jīng)濟放緩已向歐元區大國蔓延。歐洲經(jīng)濟放緩無(wú)疑意味著(zhù)財政收入的減少，這增加了各國出資的壓力。
  二是銀行聯(lián)盟涉及到的主權讓渡問(wèn)題。要實(shí)現銀行聯(lián)盟絕不是一件一朝一夕就成辦成的，尤其是建立一個(gè)泛歐洲存款保證計劃和一個(gè)銀行破產(chǎn)及資本重組基金要涉及成員國之間的財政轉移。而且，當問(wèn)題銀行是成員國銀行業(yè)的主要金融機構時(shí)，該統一監管機構能否真的擁有足夠的權力關(guān)閉它們或迫使它們做出改變，或者說(shuō)，歐元區成員國是否真的做好了“允許超主權機構關(guān)閉一國所有的銀行”的準備。如果統一監管人并沒(méi)有真正的權力，那么其效力將大打折扣。
    最為重要的是，就算歐洲朝正確的方向邁出了一步，但這并不能解決增長(cháng)問(wèn)題。也就是說(shuō)，建立銀行業(yè)聯(lián)盟、直接參與銀行資本重組、以及改善危機防火墻等問(wèn)題達成的協(xié)議或許可以防止危機嚴重惡化，但不能解決由來(lái)已久的經(jīng)濟增長(cháng)方面的根本問(wèn)題。
    最新的數據顯示，歐元區6月份制造業(yè)PMI為45.1。南歐的情況最為嚴重，意大利的PMI降至44.6，西班牙PMI降至41.1，創(chuàng )37個(gè)月低點(diǎn)。企業(yè)訂單減少，裁員不斷。5月份西班牙的失業(yè)率升至24.6%，意大利則略微下降至10.1%，但年輕人失業(yè)率升至36.2%。這說(shuō)明，歐元區的一些措施為西班牙和意大利贏(yíng)得了時(shí)間，但它們需要利用這些時(shí)間來(lái)對經(jīng)濟進(jìn)行徹底改革，而不是進(jìn)一步依賴(lài)各方就債務(wù)問(wèn)題以及遏制市場(chǎng)壓力的機制所達成的協(xié)議為其保駕護航。
    同樣重要的是，隨著(zhù)歐債危機動(dòng)蕩升級，全球經(jīng)濟，特別是新興經(jīng)濟體國家已經(jīng)受到拖累。國際資本紛紛從新興市場(chǎng)撤出，轉而涌向被視為比較安全的資產(chǎn)。
   今年二季度新興經(jīng)濟體貨幣普遍出現貶值跡象。巴西、俄羅斯、南非和印度四國的貨幣相對美元均出現貶值，貶值幅度在10%-13%之間，貶值最大的是巴西雷亞爾，接近13%；印度盧比匯率水平達到了過(guò)去十年來(lái)的最低點(diǎn)，而且貶值幅度超過(guò)雷曼危機時(shí)期的貶值幅度。
    目前更需關(guān)注的是，部分金磚國家高風(fēng)險的國際收支模式可能放大資本外流的沖擊。從經(jīng)常賬戶(hù)和財政余額占GDP比重這兩項指標來(lái)看，目前“金磚國家”中有三個(gè)國家，即印度、南非、巴西處于“雙赤字”情況，其中印度的情況尤為嚴峻，2011年印度財政赤字占GDP比重高達8%，經(jīng)常賬戶(hù)逆差占GDP比重達到2.5%，貨幣貶值和資本外流的壓力巨大。在這樣的情況下，一旦歐洲局勢急劇惡化或新興經(jīng)濟體出現增長(cháng)問(wèn)題，這些國家很可能面臨國際資本流動(dòng)危機。
    中國也無(wú)法獨善其身。歐債危機已經(jīng)對我國出口造成了較大負面影響。其中，進(jìn)口和出口增速分別從2011年的24.9%和20.3%下跌至今年前4個(gè)月的5.1%和6.9%。我國對歐盟出口增速下降明顯，從2011年的14.4%下降到今年前4個(gè)月的負增長(cháng)2%。外匯占款也出現了增速放緩甚至負增長(cháng)的情況，比如今年4月就出現了605.71億元的負增長(cháng)，這對中國貨幣政策實(shí)施帶來(lái)了一定的被動(dòng)。
    如果我們回顧歷史，就會(huì )發(fā)現，歐元的出現并不是一個(gè)簡(jiǎn)單孤立的經(jīng)濟事件，而是歐洲各國政治一體化進(jìn)程中的重要組成部分。從20世紀50年代歐洲煤鋼共同體成立算起，歐洲的一體化已經(jīng)走過(guò)了半個(gè)多世紀。在這一過(guò)程中，其不僅為歐洲的經(jīng)濟繁榮做出了貢獻，也為世界其他國家的經(jīng)濟合作提供了參考樣本。我們由衷地希望，這次歐洲峰會(huì )所帶來(lái)的新的想法和思路能夠變成現實(shí)，為歐洲的一體化提供新的突破口，為世界經(jīng)濟的新的繁榮做出貢獻。希望這不僅僅就是一劑止痛藥！