在地球的東、西方上周五同時(shí)上演了具有歷史意義的資本市場(chǎng)的兩出大戲。
　　在中國，證券會(huì )批準了兩只港股組合交易型開(kāi)放式指數基金（港股ETF）分別在上海和深圳證交所上市。這兩只ETF可直接投資于港股。證監會(huì )稱(chēng)，允許投資者將在境外籌集的人民幣資金直接投資于A(yíng)股的投資組合。上述ETF的推出，將使中國內地和香港特區的投資者有史以來(lái)首次可直接進(jìn)入對方股票市場(chǎng)。這是中國政府進(jìn)一步放開(kāi)嚴格控制的資本項目、最終促進(jìn)人民幣國際化長(cháng)期努力的一項措施。兩地資本市場(chǎng)同時(shí)都有久違了的積極反應。
　　在歐洲，“歐元區領(lǐng)導人經(jīng)過(guò)持續長(cháng)達14個(gè)小時(shí)的會(huì )議之后就一系列長(cháng)期討論的舉措達成一致”�！斑@其中包括承諾最終允許歐元區銀行業(yè)直接資本重組，以及向沒(méi)有被納入救助計劃的國家開(kāi)放歐元區救助基金”。不過(guò)歐元區財長(cháng)會(huì )議召集人魏瑟(Thomas Wieser)表示，不在援助計劃之列的國家到今年夏季時(shí)就可使用規模為5,000億歐元的歐洲穩定機制（ESM）以及臨時(shí)性救助基金歐洲金融穩定基金(EFSF)。如此慷慨的決定，令歐洲市場(chǎng)振奮，匯市、股市和債市都對此有相當積極的回應。
　　但兩者的效果和影響范圍，筆者卻以為需要從三個(gè)角度區別認識，歐元區的泄洪著(zhù)眼長(cháng)遠利益，對美元的反應要格外警惕，而人民幣的泄洪渠道尚未真正打通。
　　據報道看，歐元區救助基金的預設總盤(pán)子為一萬(wàn)億歐元，目前達成的協(xié)議是“敲定1200億歐元可動(dòng)用”，且要“到2013年才能直接用”。但令人關(guān)注的是5,000億歐元的ESM和EFSF資金“今年夏季時(shí)就可使用”。這說(shuō)明歐債本身的風(fēng)險依然可控，并未惡化到外界所猜測的那種程度，動(dòng)用5,000億歐元適用于“不在援助計劃之列的國家”，也從另一個(gè)方面證明：歐元區國家救助歐債其實(shí)只是借口，救助歐元才是目的之所在。
　　歐元借助泄洪方式實(shí)現的戰略目的有兩個(gè)：一是將成本進(jìn)一步降低，將成本“增量部分”通過(guò)推動(dòng)下一步全球性“資源漲價(jià)”和優(yōu)勢“產(chǎn)品提價(jià)”等方式，向下游承接方轉嫁；二是借機實(shí)現流動(dòng)性“增量”，為下一步與美元抗衡增加“籌碼”。很清楚，歐債危機所反射出的內涵，表明它既是歐元區建立過(guò)程中的“強身健體”的過(guò)程，又是歐元區“爭強博大”的反應。
　　美國三大評級機構在關(guān)鍵時(shí)刻頻發(fā)降級信號，在使歐債危機越陷越深的同時(shí)，也促使歐元區國家通過(guò)不斷的“強身健體”的行為，不斷增強其“爭強博大”的意愿。這當然完全出乎美國的意料，美元原本想借機“泄洪”的想法不能不暫時(shí)擱淺。照此邏輯推測，美國下一步很有可能在中東等敏感問(wèn)題上再加把力，將歐元進(jìn)一步推下水，借機增加歐元區的發(fā)債成本以及整合風(fēng)險，尋機推出美國的“救助歐元計劃”，以實(shí)現其“泄洪”的真正企圖。這是世人不能不高度警惕的。
　　瀏覽各方的評論，對兩只港股組合交易型開(kāi)放式指數基金的推出評價(jià)都很積極，但筆者認為，我們必須清醒地認識到，人民幣至今并未真正建立起其流暢自如的“泄洪渠道”，隨著(zhù)即將來(lái)臨的新一波全球性流動(dòng)性“排泄”風(fēng)暴的來(lái)臨，中國若不加緊建立“貨幣池”，并且盡快打通“貨幣池”的向外“排泄”，一旦隨著(zhù)內部提振經(jīng)濟措施的出臺所帶來(lái)的流動(dòng)性的增加，其若與外部的“排泄”物相聚，則必然要承接第二次通脹的巨大代價(jià)。
　　中國資本市場(chǎng)在沒(méi)有建立起功能健全的“貨幣池”時(shí)，應對通脹的手段，自然是再次拿起“提高三率”的傳統方法，將再次選擇“提高和加固堤壩”這樣的方法。筆者預測：下一次通脹的來(lái)臨將比上次更加迅猛，而且伴隨著(zhù)全球性的緊縮，所以治理的難度將比上一次更大。對此，我們應有足夠的思想準備。