證監會(huì )主席郭樹(shù)清在上任的7個(gè)多月內,相繼推出了強化上市公司分紅、鼓勵長(cháng)線(xiàn)資金入市、降低交易費、完善新股發(fā)行體制和退市制度、為新三板擴容掃除制度障礙等一系列利好舉措,其密度和廣度都堪稱(chēng)“歷史罕見(jiàn)”。按理,滬深股市如此高密度的利好刺激下當聞風(fēng)而動(dòng),一改頹勢,然而,實(shí)情卻是股市仿佛患了
“利好麻木癥”,這到底是為什么?
筆者以為,供求決定價(jià)格,這可謂是經(jīng)濟學(xué)上最淺顯,最基本的道理,滬深股市之所以如此不給力,最重要的原因還是嚴重的供大于求。
市場(chǎng)經(jīng)濟是一個(gè)由供求關(guān)系主宰的交易過(guò)程,其全過(guò)程都貫穿一條供求關(guān)系相對平衡的主線(xiàn)。資本市場(chǎng)亦然。這就要監管層在新股發(fā)行的速度、規模方面,要著(zhù)力調控好資本市場(chǎng)的供求關(guān)系,在面對新股大擴容致使股市大“失血”、供求嚴重失衡時(shí),應堅持“雙向擴容”,通過(guò)多發(fā)行些偏股型基金等形式,給股市大“輸血”。此其一。其二,上市公司也應考慮到市場(chǎng)承受能力,切莫視股市為提款機,動(dòng)輒“獅子開(kāi)口”,在運用資本市場(chǎng)賦予的再融資權利時(shí),要善于審時(shí)度勢,看“市場(chǎng)臉色”行事,萬(wàn)不可因再融資過(guò)度對投資者造成傷害,激起投資者“用腳投票”,到頭來(lái),“搬起石頭砸自己的腳”。
而欲使股市始終保持供求關(guān)系的相對平衡,就須深諳在股市所具備的投資、融資、資源配置這三大基本功能中,股市首先應充分發(fā)揮投資功能,成為投資場(chǎng)所,即“投資市”。先有投資,后有融資,這才是兩者的因果關(guān)系,所以,應正確認識股市的投資功能與融資功能之間所固有的因果關(guān)系,在凸顯股市融資功能的同時(shí),格外強調股市的投資功能與作用,從而在股市制度設計中將政策傾向于投資者,使投資者既能在二級市場(chǎng)中分享上市公司的發(fā)展成果,又能從上市公司的現金分紅中獲得長(cháng)期且穩定的現金流回報。
因此,給股市以“投資市”的恰當定位,將保護投資者利益這條主線(xiàn)貫穿于股市運作的全過(guò)程,才能促使投資者精心選擇富有投資價(jià)值的公司,優(yōu)化其資源配置。同樣,上市公司為了更好地回報投資者,也必將把募集到的錢(qián)用在刀刃上,并通過(guò)公司治理,力求其資源配置達到最優(yōu)化。
相反,倘若顛倒投資與融資的因果關(guān)系,只重視乃至過(guò)分看重股市的融資功能,唯融資是從,置投資者的合法權益于不顧。那么,勢必“皮之不存,毛將焉附”,股市一旦失去投資功能,不能吸引投資者的廣泛參與,其融資功能也就不復存在。
滬深股市誕生伊始,一直存在“重上市、輕轉制;重籌資、輕回報”的頑疾,遂歷經(jīng)多次整治,始終未能根除,由此滋生上市公司高息放貸、內幕交易、“老鼠倉”、“欺詐上市”等違法違規現象。因為投資者長(cháng)期無(wú)法分享經(jīng)濟增長(cháng)成果、增加財產(chǎn)性收入的機會(huì ),股市逐漸失去賺錢(qián)效應,以致陷入周邊股市大漲,我們不漲;周邊稍跌,我們就大跌的怪圈之中。
證監會(huì )近日表態(tài),新股停不停讓市場(chǎng)博弈決定,而統計顯示,今年以來(lái)我國市場(chǎng)融資量、發(fā)行家數相對往年有很大下降。截至6月28日,首發(fā)上市公司比去年上半年下降37.5%;籌資額比去年上半年下降58.4%。105家IPO公司當中,不乏發(fā)行人因市場(chǎng)原因縮減發(fā)行規模、自主選擇發(fā)行時(shí)機的案例。再看投資者這方面,存量資金逐漸退出,增量資金不敢冒險介入,在不到一年半的時(shí)間內,A
股千萬(wàn)級個(gè)人賬戶(hù)少了4519個(gè)。足見(jiàn)市場(chǎng)對高密度融資的承受力下降到了什么程度。
融資原本是股市的基本功能,不斷擴大直接融資比例也是我國金融發(fā)展的大趨勢。但市場(chǎng)經(jīng)濟是一個(gè)由供求關(guān)系主導的過(guò)程,貫穿一條供求關(guān)系相對平衡的主線(xiàn),理應在融資與回報之間尋求平衡。尤其在A(yíng)股市場(chǎng)的上市公司數量、總市值、融資總額等均躋身于全球前列的今天,我們在充分肯定中國資本市場(chǎng)對中國經(jīng)濟推動(dòng)作用的同時(shí),很有必要放緩“量”的擴張,重視“質(zhì)”的提升,像郭樹(shù)清主席所說(shuō)的那樣“重‘量’更重‘質(zhì)’”,做好“更重‘質(zhì)’”這篇大文章,轉變發(fā)展思路,變融資市場(chǎng)為投資和融資并重市場(chǎng),通過(guò)加強市場(chǎng)制度建設,使股市真正實(shí)現從“圈錢(qián)市”、“投機市”向“投資市”、“和諧市”、“包容市”和“共享市”轉變,以促進(jìn)中國由“資本大國”向“資本強國”轉化。
一個(gè)實(shí)際行動(dòng),勝過(guò)一打綱領(lǐng)。筆者這里所說(shuō)的“實(shí)際行動(dòng)”,最重要的,還是將股市定位于“投資市”,切實(shí)把投資者利益放在第一位,不再急功近利,終止一級市場(chǎng)圈錢(qián)千億,二級市場(chǎng)市值損失萬(wàn)億的惡性循環(huán)。若能如此,則證監會(huì )新政推出的利好“組合拳”就將因股市恰當定位之“綱”而“萬(wàn)目張”,并產(chǎn)生疊加效應。