經(jīng)濟復蘇更可能是“李寧型”
6月份中國制造業(yè)PMI為50.2%，比上月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng )7個(gè)月來(lái)新低。其中新出口訂單指數、采購量指數、購進(jìn)價(jià)格指數回落較明顯，降幅在3個(gè)百分點(diǎn)左右。PMI繼續走低，并且接近50這一榮枯分界線(xiàn)，說(shuō)明制造業(yè)活動(dòng)在繼續放緩，國內需求相對偏弱，實(shí)體經(jīng)濟下行壓力依舊很大，穩增長(cháng)的任務(wù)依舊突出。
經(jīng)濟增速回落主要由于市場(chǎng)需求增速回落。
第一，由于政府投資下降較快、房地產(chǎn)投資增速下降以及房地產(chǎn)市場(chǎng)調整影響房地產(chǎn)投資，企業(yè)去庫存活動(dòng)加劇導致市場(chǎng)采購需求收縮；第二，受汽車(chē)和住房市場(chǎng)降溫的影響，消費增長(cháng)也出現小幅回落；第三，出口增長(cháng)大幅回落，五月份超預期反彈恐怕不具可持續性。
綜合來(lái)看，三大需求增速總體仍將呈現回落態(tài)勢，預計未來(lái)經(jīng)濟增長(cháng)下行趨勢還會(huì )持續，二季度預計實(shí)現GDP增長(cháng)7.6%左右，接近全年調控預期目標。之前市場(chǎng)普遍預期的二季度同比見(jiàn)底恐怕過(guò)于樂(lè )觀(guān)，如能在三季度見(jiàn)底已是超預期。全年乃至明年中國經(jīng)濟預料都將呈現“李寧型”的微弱復蘇態(tài)勢，全年增速預估在7.5-8%左右。因此，全年經(jīng)濟運行的主要風(fēng)險仍是增速過(guò)快下滑態(tài)勢能不能盡快穩住。
“穩增長(cháng)”政策還需持續發(fā)力
鑒于經(jīng)濟下行仍將持續，二季度見(jiàn)底希望渺茫，在未來(lái)若干年內，政府、企業(yè)和社會(huì )公眾恐怕都要提高對經(jīng)濟下滑的容忍度，要接受經(jīng)濟增速逐步下臺階這樣一個(gè)事實(shí)。在這樣一個(gè)大背景下，宏觀(guān)經(jīng)濟政策應圍繞“穩增長(cháng)、調結構、轉方式”，持續發(fā)力、有所作為。
6月7日及7月5日兩次降息，均是在當月經(jīng)濟數據還沒(méi)有出來(lái)之前，體現了央行一貫出其不意的行為方式，以及決策層對“穩增長(cháng)”政策進(jìn)一步加碼的強烈信號，昭顯政府力挽經(jīng)濟下滑、激發(fā)實(shí)體經(jīng)濟活力的政策意圖。從專(zhuān)業(yè)角度講，我們更愿意將第一次“降息”看成是我國利率市場(chǎng)化改革進(jìn)程中的一次具有里程碑式意義的重大改革舉措。
目前為止，汲取前車(chē)之鑒，五月份以來(lái)出臺的一系列穩增長(cháng)政策，應該說(shuō)力度是溫和的，規模是有限的，僅僅局限于穩住下滑的經(jīng)濟，并加快推動(dòng)經(jīng)濟結構調整和各項體制改革，而非簡(jiǎn)單使增長(cháng)重回高增長(cháng)軌道，遠非三年多前四萬(wàn)億刺激計劃那樣夸張。
未來(lái)要想盡快穩定住過(guò)快下滑的經(jīng)濟增速，還需進(jìn)一步根據經(jīng)濟形勢的變化采取更多的逆周期調節措施，目前我國貨幣政策和財政政策都具備這樣的條件和空間。
在總體穩健的框架下，為保障資金面重回寬松格局，滿(mǎn)足實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展的需要，央行仍需拿出更多寬松政策手段，筆者估計存款準備金比率、公開(kāi)市場(chǎng)操作、利率等政策工具未來(lái)將被交替使用。央行在三季度伊始的七月份再次下調存款準備金率的必要性依然很大，時(shí)間窗口在本周公布半年度經(jīng)濟數據前后。與此同時(shí)，信貸規模的適當寬松也是大概率事件。
財政政策有條件也有必要更趨積極，充分發(fā)揮其在促進(jìn)經(jīng)濟增長(cháng)、調整經(jīng)濟結構、防止物價(jià)反彈方面的作用。其中的重點(diǎn)是兩個(gè)：一是政府應堅決放權讓利于企業(yè)、于民，把加大結構性減稅力度落到實(shí)處，逐步降低宏觀(guān)稅負，為穩定增長(cháng)、促進(jìn)就業(yè)和結構轉型，出臺針對小微企業(yè)、節能減排、研發(fā)創(chuàng )新、生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)和戰略性新興產(chǎn)業(yè)的稅收減免優(yōu)惠政策，調整個(gè)人所得稅起征點(diǎn)，推進(jìn)服務(wù)和運輸行業(yè)營(yíng)業(yè)稅轉增值稅，增強微觀(guān)主體的經(jīng)濟活力和競爭力。二是保持適度、必要和合理的投資規模，確保財政投入更多地支持產(chǎn)業(yè)結構升級和調整，更多地支持自主創(chuàng )新和戰略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，更多地支持民間資本和中小企業(yè)發(fā)展。