世界第一的經(jīng)濟增速和世界第二的經(jīng)濟規模，為何沒(méi)能造就世界一流的股市？中國證券報認為，經(jīng)過(guò)多年的擴張式發(fā)展，A股供求已現失衡。必須承認，A股市場(chǎng)的持續低迷，一方面是國內外經(jīng)濟金融形勢所致；另一方面，A股市場(chǎng)供求失衡也是一個(gè)客觀(guān)的原因。因此，目前應推出大力度的資本市場(chǎng)改革政策，盡快研究制定吸引長(cháng)期資金入市的措施。重點(diǎn)從擴大入市資金種類(lèi)、稅收優(yōu)惠、鼓勵分紅等方面增強長(cháng)線(xiàn)資金入市信心。
從國外經(jīng)驗看，英國、美國、日本都是在經(jīng)濟快速增長(cháng)的同時(shí)，建立起了強大的資本市場(chǎng)，二者是相輔相成的。就規模而言，中國早在2007年就已躋身“資本大國”行列，但5年過(guò)去了，離“資本強國”的目標仍很遙遠。
在20多年的發(fā)展中，經(jīng)歷了國企解困、金融企業(yè)股改上市、藍籌回歸、中小板和創(chuàng )業(yè)板建立，A股市場(chǎng)實(shí)現了“世界第一”的擴張紀錄：總市值10年前不到4萬(wàn)億，目前達20多萬(wàn)億；年度融資規模從初期的幾十億，到近6年每年都保持在2000億元以上，最高接近萬(wàn)億。未來(lái)還有統一監管的全國性場(chǎng)外市場(chǎng)、國際板等“新成員”加入。股市的融資端發(fā)展很快。
但與此同時(shí)，可進(jìn)入股市投資運營(yíng)的資金和機構并沒(méi)有太大變化。多年來(lái)增量資金很少，尤其是長(cháng)期資金渠道拓展、機構投資者發(fā)展明顯滯后。
長(cháng)期資金方面，目前2萬(wàn)億養老金委托運營(yíng)規模僅400多億元；社�；鹄硎聲�(huì )運營(yíng)的8000多億資金中投資股市約2700億；企業(yè)年金運營(yíng)的3000多億資金中投資股市為數百億；約2.1萬(wàn)億公積金目前沒(méi)有開(kāi)展股市投資；約6萬(wàn)億保險資金中僅有6000多億投資股市和基金。以上長(cháng)期資金合計不足1萬(wàn)億，與20多萬(wàn)億的市值比起來(lái)可謂勢單力薄。中國股市缺乏“定海神針”，是多年來(lái)股市“習慣性”大起大落的重要原因。
再看機構投資者，QFII從2002年投資至今10年，獲批額度不足300億美元，加上投資收益目前規模僅2700多億元；公募基金（含債券和貨幣基金）目前規模約2.4萬(wàn)億，陽(yáng)光私募基金約1400億；其他一些機構投資者運營(yíng)規模更小，投資范圍和門(mén)檻多年來(lái)變化不大。
隨著(zhù)融資規模的擴張，市場(chǎng)存量和增量資金不斷被稀釋?zhuān)墒泄┣蟛黄胶獾拿茉絹?lái)越突出。由于長(cháng)期資金占比越來(lái)越少，投機炒作力量占主導引致市場(chǎng)畸形發(fā)展，長(cháng)期資金和機構投資者常常也不得不加入短線(xiàn)投資的行列，形成惡性循環(huán)。
除缺乏新的長(cháng)期資金以外，現有長(cháng)期資金和機構投資者面對相對較低估值的A股似乎也不“感冒”。目前社�；鹑杂�10個(gè)百分點(diǎn)的投資額度沒(méi)有用足，保險資金投資額度用了不到一半，基金倉位距離歷史高位還差8-10個(gè)百分點(diǎn)。資金“引而不發(fā)”，并不急于抄底。中國股市為什么對長(cháng)線(xiàn)資金缺乏吸引力？
對經(jīng)濟基本面的預期不佳當然是重要原因。面對結構轉型升級和國內外復雜因素，中國經(jīng)濟增速出現放緩，即將公布的二季度數據可能整體不佳，上市公司業(yè)績(jì)下滑，長(cháng)期資金對未來(lái)缺乏信心。但是，即使是降至7.5%的經(jīng)濟增速，中國在全球范圍仍屬快速發(fā)展的經(jīng)濟體。
投資回報低恐怕才是長(cháng)期資金遠離股市的最重要原因。中國A股市場(chǎng)上誕生了眾多“最賺錢(qián)”上市公司，盈利水平和規模在全球范圍內都是首屈一指。這些“看起來(lái)很美”的“最賺錢(qián)”上市公司似乎并沒(méi)有給投資者帶來(lái)多少實(shí)惠。美國上市公司稅后利潤有50%-70%用于支付紅利，并且每個(gè)季度分紅�？煽诳蓸�(lè )、美國鋁業(yè)等一些知名公司數十年來(lái)保持一定數額的派現，回報早已增值數倍。而中國即使僅占上市公司2%的、2008-2010年分紅超過(guò)10億元的極少數上市公司，現金分紅占凈利潤也不過(guò)30%-40%。更多的公司是多年不分紅或極少分紅。中國20多年來(lái)累計現金分紅僅占市場(chǎng)融資總額的40%左右，投資者投資回報年化收益率僅1.8%。
“冰凍三尺非一日之寒”。中國證券報認為，當前要改變與世界第二大經(jīng)濟體極不匹配的股市現狀，一定要推出大力度的改革措施。
首先，研究拓寬可入市資金的種類(lèi)和渠道，激活大量?jì)π钯Y金加入到直接融資體系中，對一些多年不改變的長(cháng)期資金投資門(mén)檻作出重新評估，充實(shí)長(cháng)期投資資金規模。
其次，研究目前針對資本市場(chǎng)投資的稅收種類(lèi)和標準，有針對性地制定優(yōu)惠政策，可以考慮取消對分紅征稅。發(fā)達國家以資本利得稅為主稅種，美國股市免征印花稅，投資沒(méi)有盈利不繳稅，有虧損還可以抵扣應繳個(gè)稅的個(gè)人收入。
再次，提高投資者回報，加大鼓勵分紅的政策刺激力度；提升上市公司治理水平，夯實(shí)上市公司發(fā)展基礎，讓長(cháng)線(xiàn)資金“有貨可買(mǎi)”。