央行又一次成功地讓市場(chǎng)各方大吃一驚。在市場(chǎng)還在討論央行是否會(huì )在調降存款準備金的時(shí)間窗口有所動(dòng)作的時(shí)候，央行出乎意料宣布了一個(gè)月內的第二次不對稱(chēng)降息，一年期存款基準利率下調0.25個(gè)百分點(diǎn)，一年期貸款基準利率下調0.31個(gè)百分點(diǎn)；其他各檔次存貸款基準利率及個(gè)人住房公積金存貸款利率相應調整。更為吊詭的是，就在同一天，歐洲央行也宣布降息，更史無(wú)前例地把隔夜利率降到了零。這樣的場(chǎng)景，不能不使人們把這一次全球央行的聯(lián)手釋放流動(dòng)性的“全球大放水”與2008年9月雷曼倒閉之后的情況相聯(lián)系。時(shí)隔幾年之后，全球央行再度攜手，讓很多人為全球經(jīng)濟未來(lái)的走向捏上一把冷汗。
　　在去年年底的時(shí)候，筆者就在本欄里明確提出，中國經(jīng)濟面臨的首要風(fēng)險，絕對不是通貨膨脹，而是通貨緊縮。經(jīng)濟驟然下滑，帶來(lái)的大量勞動(dòng)力閑置可能引發(fā)的社會(huì )動(dòng)蕩，是我國經(jīng)濟不能承受之重。由于價(jià)格黏性和經(jīng)濟數據披露的滯后性，當媒體還在不停渲染騰空而起的食品價(jià)格時(shí)，能源以及食品類(lèi)價(jià)格的短期劇烈波動(dòng)卻有可能讓通脹數據的變化瞬間逆轉。記得當時(shí)有個(gè)記者在采訪(fǎng)時(shí)讓我談?wù)剬?012年的經(jīng)濟展望，我說(shuō)有一定的概率是CPI可能在2012年變成負數。這位記者當時(shí)一臉驚詫?zhuān)瑵M(mǎn)臉寫(xiě)的都是不信�？墒�，隨著(zhù)外部經(jīng)濟不確定性影響的持續，國際能源價(jià)格不斷下跌，CPI的數值也正朝著(zhù)這個(gè)水平不斷逼近。剛剛公布的六月CPI落到了在2.2%。由于經(jīng)濟下行的勢頭并未出現減緩的趨勢，加上去年同時(shí)期的高基數效應，預計下半年CPI還有進(jìn)一步下行的空間。
　　CPI只不過(guò)是衡量經(jīng)濟體系運行的一項指標而已，配合其他的宏觀(guān)經(jīng)濟指標，我國經(jīng)濟下行的因素尚未完全得到排除。有鑒于此，市場(chǎng)現在紛紛在揣測，既然危機時(shí)刻有可能重現，那么再次“投資”推動(dòng)“野蠻增長(cháng)”應該也相距不遠了。房地產(chǎn)行業(yè)因此被一些人士給予了厚望，指望政府這一次能夠迫于經(jīng)濟下滑的巨大壓力，對房地產(chǎn)調控進(jìn)行放松，讓地產(chǎn)行業(yè)重回中國經(jīng)濟發(fā)展的核心。
　　幸好，歷史絕對不是簡(jiǎn)單的重復。如果拿這一次政府應對經(jīng)濟快速下行的表現來(lái)與2008年做個(gè)比較，筆者認為，有“很大進(jìn)步，但仍有改善空間”。經(jīng)濟管理是一項系統工程，頭痛醫頭腳痛醫腳式的“救火隊”一般的宏觀(guān)應急計劃，應是不得已而為之。在目前全球經(jīng)濟一體化，內外因素紛擾的經(jīng)濟環(huán)境之下，倘若還是這般應急式操作，必定會(huì )惹大麻煩。2008年晚秋，我國政府拿出了巨大的決策勇氣和執行效率，下了“四萬(wàn)億”的猛藥，之后卻不得不承擔急癥轉成慢性病的政策后果。應該承認，在最近的這個(gè)經(jīng)濟周期之中，央行在貨幣政策方面已經(jīng)做到了預調和微調，美中不足的是，預調微調的規模并未達到理想狀態(tài)。以至于因為國際經(jīng)濟形勢的變化，出現一個(gè)月連續兩次調低利率的情況。但是，這次政策調整的方向無(wú)疑是非常正確和及時(shí)的，這不僅僅增進(jìn)了商業(yè)銀行自主決定利率的空間，更在最近一次通過(guò)明確的非對稱(chēng)降息，向市場(chǎng)釋放了明確的信號：中國新一輪的經(jīng)濟周期轉換的第一步，是從以銀行業(yè)為代表的虛擬經(jīng)濟向實(shí)體產(chǎn)業(yè)資本讓利開(kāi)始的。金融業(yè)畸形的發(fā)展格局，被輿論一再詬病的過(guò)高利潤水平，從某種程度來(lái)說(shuō)，都制約了我國實(shí)體經(jīng)濟行業(yè)的健康發(fā)展，不利于我國經(jīng)濟結構的調整。逐步推進(jìn)利率市場(chǎng)化，是對金融體系改革的實(shí)質(zhì)性推動(dòng)。
　　同時(shí)，由于政策制定者汲取了2008年和2009年的經(jīng)驗教訓，在采取經(jīng)濟刺激政策的時(shí)候，已能做到有較高的針對性，而非危機倒逼之下的“一哄而上”的倉促之舉。我們可以非常清晰地看到貨幣政策對經(jīng)濟增速的重視程度。政策的底線(xiàn)，就是不允許實(shí)體經(jīng)濟下滑導致的大規模失業(yè)現象的出現。只要有這種擾亂社會(huì )穩定的危險的苗頭，進(jìn)一步放松的政策就會(huì )接踵而至。但是，地產(chǎn)調控起碼在中央層面尚無(wú)放松的可能。一旦這次地產(chǎn)調控失效或者是如許小年所說(shuō)的那樣“無(wú)疾而終”，政府的公信力必將遭到難以估量的損傷。若是那樣，今后要在居民中形成穩定的政策預期和通脹預期，或將成為“不可能完成的任務(wù)”了。這是無(wú)法承受的代價(jià)。就算是政府要用不斷寬松的政策來(lái)減緩甚至扭轉經(jīng)濟下滑的頹勢，以制造地產(chǎn)泡沫為代價(jià)的增長(cháng)也不會(huì )重現江湖了。
　　對政府而言，當下最關(guān)鍵的問(wèn)題是如何在短期“穩增長(cháng)”的前提之下，不錯過(guò)“調結構”的政策時(shí)間窗口，避免再犯顧此失彼的錯誤。積累了那么多教訓，我們總不能還在同一個(gè)地方栽跟頭。