6月份CPI和PPI同比增長(cháng)延續下跌趨勢，表明當前國內通脹壓力已實(shí)質(zhì)性緩解，但經(jīng)濟企穩的壓力卻依舊未改，顯示中國確有必要進(jìn)一步放松宏觀(guān)政策，通脹壓力的大幅緩解，為進(jìn)一步放寬宏觀(guān)政策提供了較大空間。

　　當前國內通脹壓力繼續大幅減弱，這是6月份物價(jià)指數顯示的最重要信息。與筆者對6月份CPI為 2.3%的預測數據相近，6月份CPI同比回落至2.2%，比5月份下降了0.8個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，PPI同比也大幅下跌2.1%，折射出當前國內工業(yè)生產(chǎn)或已出現通縮跡象。由此表明，通脹壓力已得到實(shí)質(zhì)性緩解，但經(jīng)濟企穩的壓力卻依舊未改，顯示出當前中國確有必要進(jìn)一步放松政策，促使經(jīng)濟的企穩回升。
　　具體來(lái)看，6月份CPI已降至29個(gè)月以來(lái)新低，食品價(jià)格的大幅下降仍然是最主要的影響因素。在食品價(jià)格方面，6月份食品價(jià)格由5月份環(huán)比下降0.8%并大幅回落至下降1.6%，同比價(jià)格由5月份的6.4%下降至3.8%，拉動(dòng)CPI同比上漲由5月份的2.2個(gè)百分點(diǎn)下降至1.2個(gè)百分點(diǎn)，顯示食品價(jià)格對通脹的影響已大幅下降。其中，蔬菜因夏季上市量明顯回升，環(huán)比價(jià)格下降15.2%，帶動(dòng)CPI下降0.48個(gè)百分點(diǎn)；肉類(lèi)和水產(chǎn)品價(jià)格也有所回落，特別是豬肉價(jià)格同比回落12.2%，價(jià)格比去年6月份最高點(diǎn)下降44.1%。只有蛋類(lèi)價(jià)格出現明顯回升態(tài)勢，環(huán)比上漲11.4%，帶動(dòng)CPI上漲約0.08個(gè)百分點(diǎn)。
　　至于非食品價(jià)格壓力，與筆者早先的預期一致，受總需求放緩和國內成品油價(jià)格下降等因素影響，6月份非食品價(jià)格環(huán)比漲幅為0，同比上漲1.4%。其中，對通脹有影響的居住價(jià)格環(huán)比增長(cháng)均持平，同比上漲1.6%，都屬于近兩年來(lái)低點(diǎn)。
　　與此同時(shí)，近期全球大宗商品價(jià)格大幅下跌，顯示全球經(jīng)濟增長(cháng)依然乏力，這也是導致6月份PPI同比下降2.1%并創(chuàng )下30個(gè)月以來(lái)新低的影響原因之一。例如，國際油價(jià)大幅下跌，6月份布倫特原油價(jià)格已經(jīng)從3月份的128美元/桶下降至90美元/桶，下跌幅度約為30%。IMF初級商品價(jià)格指數也呈現明顯回落態(tài)勢。這鑒于短期內全球經(jīng)濟轉好的可能性較小，海外經(jīng)濟持續疲軟將有利于減輕國內的輸入性通脹壓力。
　　上述分析顯示，國內外需求疲軟、食品價(jià)格處于下行周期、翹尾因素回落及M2低于既定目標等因素是影響6月份CPI繼續回落的最主要原因。在筆者看來(lái)，短期內這些影響或難以改變，據此預期未來(lái)國內通脹仍將延續回落趨勢。但是，通脹壓力的大幅緩解，也為宏觀(guān)政策尤其是貨幣政策的進(jìn)一步放松提供了較大的操作空間，近兩月來(lái)連續兩次降息，則顯示了國內貨幣政策仍趨于不斷放寬之中。
　　事實(shí)上，國內外經(jīng)濟下行壓力的不斷加大，更突出了實(shí)施較為寬松的宏觀(guān)政策的必要性與緊迫性。
　　從國外情況來(lái)看，雖然歐盟峰會(huì )已取得積極進(jìn)展，如允許救助基金直接向銀行注資和允許救助基金干預債市等，特別是推出的經(jīng)濟刺激計劃，將有助于尋求緊縮財政和維持一定增長(cháng)之間的平衡。但由于目前歐元區內部協(xié)調較為困難，落實(shí)細節還存在一定的阻力。例如，原本計劃在7月9日達成對西班牙銀行業(yè)援助的最終協(xié)議，最后期限又被推遲到7月20日。此外，芬蘭和荷蘭反對用歐元區救助基金在二級市場(chǎng)上購買(mǎi)受困國家的政府債券。這些事件無(wú)疑為問(wèn)題的解決增添了不確定性。
　　從國內情況來(lái)看，早前公布的6月份中國PMI指數為50.2%，比5月份繼續回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。雖然回落幅度要小于市場(chǎng)預期，但其下降趨勢未改，表明當前國內經(jīng)濟尚未出現企穩與反彈的跡象，從數月以來(lái)的消費和投資回落、工業(yè)增速低于10%中可見(jiàn)一斑，也預示了即將公布的二季度GDP增長(cháng)不容樂(lè )觀(guān)。
　　有鑒于此，正如溫家寶總理近期在江蘇調研時(shí)指出的那樣，未來(lái)要進(jìn)一步加大預調微調力度，尤其是強調穩定投資是當前“擴內需、穩增長(cháng)”的關(guān)鍵。筆者據此判斷，未來(lái)拉動(dòng)投資將更加依賴(lài)“鐵公基”和保障房等基礎建設投資，但房地產(chǎn)調控政策不會(huì )出現太大變化。此外，在進(jìn)一步放寬貨幣政策方面，預計下半年還存在一次降息和兩次下調存款準備金率機會(huì )。確實(shí)，只有延續政策進(jìn)一步放松趨勢，才能保證今年二季度可能成為本輪經(jīng)濟下滑周期的真正底部，第三季度GDP才能出現明顯反彈。