2012年上半年，中國經(jīng)濟似以超出所有研究機構預期的速度持續下行，眾多研究機構被迫進(jìn)一步下調增長(cháng)預期。
　　人民大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院近期發(fā)布的《中國宏觀(guān)經(jīng)濟分析與預測報告》，亦將去年末預測的2012年GDP增速9.2%下調至8.6%，但這仍是一個(gè)相對偏樂(lè )觀(guān)的預期，鑒于目前的經(jīng)濟形勢，以及依然不明朗的經(jīng)濟刺激方案等因素，不少研究機構已將經(jīng)濟增長(cháng)預期下調至8%以下。
　　楊瑞龍覺(jué)得其他研究機構過(guò)于悲觀(guān)，盡管中國對增長(cháng)有較大的依賴(lài)，面對經(jīng)濟超預期下行，政府事實(shí)上已經(jīng)啟動(dòng)經(jīng)濟刺激方案，而中國有體制優(yōu)勢，能迅速穩定投資，啟動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)。
　　近日人大經(jīng)濟學(xué)院院長(cháng)楊瑞龍接受了本報記者專(zhuān)訪(fǎng)，針對預期與現實(shí)經(jīng)濟走勢的差異，以及可能的經(jīng)濟刺激方案等問(wèn)題，詳解受困“增長(cháng)依賴(lài)”的中國經(jīng)濟將何去何從。

　　集體誤判

　　上海證券報：今年上半年經(jīng)濟下行的速度似乎超出了所有研究機構的預判，為什么會(huì )出現集體誤判？哪些因素超出了大家的預期？
　　楊瑞龍：其實(shí)我們對去年開(kāi)始的經(jīng)濟持續下滑早有預判，但2012年前5個(gè)月經(jīng)濟加速下滑確實(shí)超出了預期。我認為導致經(jīng)濟加速下滑的原因主要有幾方面：
　　第一，外部環(huán)境的惡化比預期要嚴重。不僅是歐債危機，新興市場(chǎng)如巴西、印度經(jīng)濟也開(kāi)始走低，外部環(huán)境壓力比原來(lái)想象得要嚴峻，導致我們出口形勢非常糟糕，廣交會(huì )體現得尤為明顯，不僅總體訂單減少，且短期訂單大幅上升，長(cháng)期訂單大幅減少，不確定性因素很大。
　　第二，政策轉向速度比我們預計的要快，更猛烈。前期極度寬松的貨幣政策所帶來(lái)的流動(dòng)性泛濫導致CPI從2011年年初開(kāi)始一路上行，特別是食品類(lèi)價(jià)格上漲非常多，對低收入階層產(chǎn)生很大影響，在強大的輿論及社會(huì )壓力下，政策開(kāi)始轉向。2011年二季度開(kāi)始，央行連續調高存準，控制流動(dòng)性。與此同時(shí)，為擠泡沫，對房地產(chǎn)業(yè)采取了一些行政化的措施，比如限購、限貸。

　　上海證券報：此前決策層也是偏樂(lè )觀(guān)的？
　　楊瑞龍：對。2011年隨著(zhù)通脹的產(chǎn)生，我們對未來(lái)的判斷偏樂(lè )觀(guān)，并把通脹作為更重要的問(wèn)題，出手比較強有力的數量性工具來(lái)減少流動(dòng)性，控制通脹。但因上述因素，經(jīng)濟開(kāi)始朝反方向走，特別是當刺激性政策全面退出以后。
　　從統計數據可看出，2010年四季度和整個(gè)2011年，中央投資項目急劇下降，投資增幅下行。與此同時(shí)，實(shí)體經(jīng)濟又沒(méi)完全恢復，扣除物價(jià)上漲因素，2011年消費同比增速又下降，這些因素的累積導致了經(jīng)濟增速比預期下降更快。

　　新經(jīng)濟刺激惹來(lái)爭議

　　上海證券報：為什么面對經(jīng)濟的超預期下行，市場(chǎng)對再次出臺刺激方案會(huì )有很大的分歧？
　　楊瑞龍：主要是因為2008年的刺激帶來(lái)了比較多的后遺癥，2012年經(jīng)濟下滑超預期跟這有很大關(guān)系。
　　2008年是以政府為主導的重化工業(yè)為核心的一種復蘇計劃，這一計劃使原有的經(jīng)濟結構進(jìn)一步惡化，特別是第二產(chǎn)業(yè)的重化工業(yè)占比更高，而民營(yíng)經(jīng)濟，特別是中小企業(yè)的發(fā)展受到一定程度的擠壓。
　　當時(shí)大量的流動(dòng)性進(jìn)入重化工業(yè)，這些行業(yè)又以各種各樣的方式將大量資金投進(jìn)房地產(chǎn)，催生以房地產(chǎn)為主的資產(chǎn)價(jià)格泡沫化，進(jìn)一步擠壓實(shí)體經(jīng)濟。
　　因此我們不得不收縮流動(dòng)性，一收縮，泡沫一擠，企業(yè)資金鏈斷掉，金融風(fēng)險又馬上顯現，這說(shuō)明2012年表現出來(lái)的狀況跟2008年刺激政策有很大的關(guān)系。如果再出刺激方案，這種副作用也不可能完全避免，我們擔心會(huì )帶來(lái)更多問(wèn)題。
　　我們的政策過(guò)多依賴(lài)于行政手段、貨幣投放、政府投資，過(guò)多依賴(lài)國有企業(yè)，這些短期有效，但一旦遭遇通脹并退出，帶來(lái)的后遺癥就會(huì )暴露出來(lái)。

　　上海證券報：您覺(jué)得這輪刺激以后，后期還會(huì )出現什么問(wèn)題？
　　楊瑞龍：我們目前的經(jīng)濟結構仍沒(méi)改變，服務(wù)業(yè)占比仍很低，很多產(chǎn)業(yè)仍處于世界產(chǎn)業(yè)鏈的末端，產(chǎn)能過(guò)剩比較嚴重，消費結構還不合理，地區及不同階層的差異還非常明顯，這一系列問(wèn)題背后反映出我們現行的這種增長(cháng)模式，對政府、制造業(yè)、住房工業(yè)有很大的依賴(lài)性，但這些依賴(lài)后期有更多的問(wèn)題。
　　我不擔心在有效刺激下經(jīng)濟會(huì )否很快回升，而是擔心經(jīng)濟回升能不能推動(dòng)經(jīng)濟結構轉型。這個(gè)問(wèn)題不解決，我們將來(lái)可能陷入惡性循環(huán)，經(jīng)濟下行——放松政策——后遺癥顯現——再收——再放，大開(kāi)大合，大上大下，對經(jīng)濟傷害很大。
　　要解決問(wèn)題，根本還是改革，轉換發(fā)展方式，進(jìn)行結構調整，降低對速度的依賴(lài)，這樣經(jīng)濟也比較健康。

　　受困“增長(cháng)依賴(lài)”

　　上海證券報：您說(shuō)的這些潛在的問(wèn)題雖然讓經(jīng)濟刺激政策的出臺顯得有些“猶豫”，但為何并未阻止其實(shí)質(zhì)上的實(shí)施？
　　楊瑞龍：我們是有增長(cháng)罵增長(cháng)、無(wú)增長(cháng)想增長(cháng)，目前中國的體制對增長(cháng)有很大的依賴(lài)性。
　　中國的體制結構與美國等西方國家有本質(zhì)區別，不同的增長(cháng)源對GDP貢獻也和西方國家不一樣。在美國，消費對GDP的增長(cháng)貢獻超過(guò)80%，但我國居民、家庭消費對GDP貢獻只有30%多，如果加上企業(yè)、政府消費，占比要高點(diǎn)，但仍遠低于美國。
　　另外，美國財富主要在企業(yè)及個(gè)人，且處于后工業(yè)化社會(huì )，以服務(wù)業(yè)主，對增速的依賴(lài)度大為下降。
　　但中國經(jīng)濟跌到8%左右并持續下跌會(huì )帶來(lái)一系列問(wèn)題。經(jīng)濟下行失業(yè)率就會(huì )增加，失業(yè)率增加收入就會(huì )下降，且收入下降的主體肯定是低收入階層，這時(shí)社會(huì )問(wèn)題就會(huì )出現，所以中國目前對增速有較強的依賴(lài)性。
　　更重要的是速度下降時(shí)，如果沒(méi)有相應的主動(dòng)結構調整或制度改革，未必意味著(zhù)結構改善。2011年就是一個(gè)證據。2011年大量數據顯示速度下降，結構問(wèn)題卻進(jìn)一步嚴重了，表現最明顯的是，第三產(chǎn)業(yè)下降幅度比第二產(chǎn)業(yè)大。這說(shuō)明在現行的體制下，速度高不等于結構惡化，速度低不等于結構改善。且結構調整需要成本，如果沒(méi)有通過(guò)增長(cháng)來(lái)增大一塊蛋糕做必要的補償，會(huì )引起社會(huì )問(wèn)題，所以在改革沒(méi)有完全到位時(shí)，需要速度。
　　上海證券報：那我們要怎樣去穩增長(cháng)，還是要靠投資？或者說(shuō)只能靠投資？
　　楊瑞龍：拉動(dòng)中國經(jīng)濟的就三駕馬車(chē)：投資、消費、出口。但現在歐洲深陷債務(wù)危機，日本也不太景氣，幾個(gè)主要貿易伙伴只有美國稍好，因此外部環(huán)境總體不佳，出口乏力；消費要更好的促進(jìn)經(jīng)濟增長(cháng)，還要靠收入分配制度改革，但這又不能一蹴而就。
　　所以，目前穩增長(cháng)，最大最有效的武器還是投資，穩增長(cháng)的核心就是穩投資，且我們在短期內調動(dòng)投資在體制上也有優(yōu)勢，盡管可能會(huì )帶來(lái)一些后遺癥。目前我們賴(lài)以支撐經(jīng)濟的手段比較有限。
　　穩增長(cháng)僅是萬(wàn)里長(cháng)征的第一步，重要的是隨后怎樣應對后遺癥和改革，改革一旦到位，我們以后也許就不再需要簡(jiǎn)單的依賴(lài)政府投資，但現在只能靠發(fā)改委審批項目，由政府主導穩定投資，啟動(dòng)經(jīng)濟。

　　財政應發(fā)揮更大作用

　　上海證券報：談到穩增長(cháng)就不得不提貨幣政策，但大家都認為，此次貨幣政策不可能延續2009年的力度，為什么？這是否也意味著(zhù)此次經(jīng)濟刺激中，貨幣政策不一定占據絕對主導地位？
　　楊瑞龍：今年不會(huì )像2009年實(shí)施大放大開(kāi)的貨幣政策，這次財政政策應占更主要的地位。
　　M2是衡量流動(dòng)性泛濫程度的一個(gè)重要指標。正常情況下，M2增速為20%就相當高了，2009年一些月份我國的M2接近了30%。2009年貨幣大投放所引發(fā)的流動(dòng)性泛濫推高了房地產(chǎn)和資本市場(chǎng)價(jià)格的泡沫化，打壓了實(shí)體經(jīng)濟。想想看，如果同樣的投資，實(shí)體經(jīng)濟只有4%、5%的利潤率，房子一年可能就翻了一倍，這時(shí)誰(shuí)還去搞實(shí)體經(jīng)濟？我們不希望再出現刺激性計劃帶來(lái)的資產(chǎn)價(jià)格泡沫化。
　　但穩投資不得不談貨幣政策，近期中央也發(fā)出了非常明顯的信號，不僅連續調低存準，且調低了利率，這表明政策全面轉向了。當前環(huán)境下，沒(méi)有流動(dòng)性放松很難穩投資，目前CPI已經(jīng)控制在3%左右，通脹短期內不是主要問(wèn)題，也為實(shí)施更寬松的貨幣政策創(chuàng )造了條件。
　　但在穩投資過(guò)程中，一定要注意把增加流動(dòng)性和調結構聯(lián)系起來(lái)，引導更多的流動(dòng)性投向戰略性新興產(chǎn)業(yè)。近期央行也宣布存貸款利率浮動(dòng)區間擴大，這會(huì )助推銀行轉型，讓更多的流動(dòng)性注入到實(shí)體經(jīng)濟。