最新公布的6月份消費者物價(jià)指數（CPI）回落到2.2%，如果單純看同比數據，這是再理想不過(guò)的了。但是，CPI連續3個(gè)月環(huán)比下跌以及6月份的-0.6%的跌幅，卻透露出一些令人憂(yōu)慮的信號，再結合最近幾個(gè)月的采購經(jīng)理人指數（PMI）這一先行指標，可以斷定中國經(jīng)濟的下滑程度已經(jīng)比較嚴重。
　　雖然從4月份開(kāi)始，決策層就將“穩增長(cháng)”放在更為重要的位置上，同時(shí)也出臺了降準、降息、新批項目等措施，但從目前看，這些措施的力度還不足以真正做到“穩增長(cháng)”。根據非加速通貨膨脹理論，通脹率保持不變時(shí)的增長(cháng)率為經(jīng)濟的潛在增長(cháng)率，粗略地看，目前中國經(jīng)濟潛在增長(cháng)率應該可以達到8.5%。因此，當前經(jīng)濟工作的主要任務(wù)是將國內生產(chǎn)總值（GDP）增長(cháng)率盡快而平滑地推升到潛在增長(cháng)水平附近，否則，持續的物價(jià)下跌形成一種螺旋式緊縮效果，治理起來(lái)就會(huì )非常麻煩。
　　最近兩個(gè)多月來(lái)，政府政策與市場(chǎng)預期之間出現了很大的錯位：一是政府沒(méi)有推出期待中的一攬子刺激計劃；二是市場(chǎng)期待通過(guò)放松房地產(chǎn)來(lái)“穩增長(cháng)”的愿望落空。顯然，政府正在汲取2008年底“4萬(wàn)億計劃”的教訓，在出臺刺激政策時(shí)變得謹慎多了。謹慎是必要的，但從目前的情況看，這種謹慎似乎有些過(guò)度了。
　　一個(gè)月前，本專(zhuān)欄曾總結過(guò)上一次刺激計劃的三大失誤�，F在看來(lái)，政府似乎正在極力避免再犯這些錯誤。特別是，不再將刺激房地產(chǎn)作為一個(gè)政策工具，這無(wú)疑是極為正確的。然而這一次在刺激力度上卻出現了矯枉過(guò)正的傾向，這或許與人們對凱恩斯主義刺激政策的批評有關(guān)。不過(guò)筆者認為，不分青紅皂白地將上一輪刺激的不良后遺癥歸罪于所謂的“凱恩斯主義”是不恰當的，這種批評不僅從學(xué)理上不成立，而且無(wú)助于事情的解決。
　　4萬(wàn)億刺激計劃就其本質(zhì)來(lái)說(shuō)，并非是真正的凱恩斯主義。凱恩斯主義政策的前提是流動(dòng)性陷阱——貨幣再怎么放松人們也不投資，因而貨幣政策無(wú)效；凱恩斯主義的核心是財政政策——通過(guò)支大于收，由政府來(lái)創(chuàng )造需求。但驗之于近幾年的事實(shí)，卻南轅北轍。我們看到的是寬松貨幣下的踴躍投資，甚至在某些領(lǐng)域的瘋狂投機，我們還看到了通脹，這些都是流動(dòng)性陷阱未曾出現的證據。再看赤字，政府的財政支出確實(shí)是大幅增長(cháng)，但同時(shí)稅收也在高增長(cháng)，賣(mài)地收入更是在瘋狂增長(cháng)，結果是一個(gè)對全球經(jīng)濟產(chǎn)生重大影響的刺激計劃，中央政府的赤字仍然低于3%，地方債務(wù)雖然增長(cháng)到10萬(wàn)億，但收入也通過(guò)賣(mài)地而大幅增長(cháng)，并且這10萬(wàn)億中，很大一部分是帶有商業(yè)性質(zhì)的負債。真正純粹的、符合凱恩斯主義標準的財政擴張，不說(shuō)完全沒(méi)有，至少也是微乎其微。從兩年18萬(wàn)億信貸以及非常低的赤字率來(lái)看，所謂的4萬(wàn)億刺激計劃，就其本質(zhì)來(lái)說(shuō)，是一場(chǎng)中國特殊體制下的大水漫灌式的貨幣放松，稱(chēng)其為凱恩斯主義，實(shí)在具有諷刺的意味。將“4萬(wàn)億計劃”帶來(lái)的種種復雜的后遺癥，簡(jiǎn)單歸罪于凱恩斯主義，也是非�；闹嚨�。
　　認清了這一基本事實(shí)后，那么今天我們也就沒(méi)有必要視凱恩斯主義為禁忌為雷區。事實(shí)上，在必要的時(shí)候，凱恩斯主義的政策思路依然值得倚重，當然，我所指的是真正意義上的凱恩斯主義，它可以避免“4萬(wàn)億計劃”那種偽凱恩斯主義大水漫灌式的危害。事實(shí)上，為了避免經(jīng)濟和物價(jià)陷入螺旋式下滑，在貨幣政策不脫離常規路線(xiàn)（絕對不能再依賴(lài)那種非常規政策）的前提下，我們現在需要一個(gè)小規模且正宗的凱恩斯刺激計劃。
　　具體來(lái)說(shuō)，我們需要適當加大政府赤字來(lái)創(chuàng )造需求。我的建議是面向消費者和企業(yè)直接減稅。理論上，擴張性財政政策，既可以是增加支出，也可以減少收入，我們原來(lái)習慣于增支，因為增支有定向性，更能體現政府權力，也符合具體執行部門(mén)的利益。但是，增支除了容易產(chǎn)生腐敗外，還有相當強的扭曲效應，這種扭曲效應體現對企業(yè)產(chǎn)能安排、消費者組合和收入分配的一系列影響。從定向性的政策（汽車(chē)、家電、節能照明等）執行這么長(cháng)時(shí)間來(lái)看，就受到了相當多的批評。因此，直接減稅更符合市場(chǎng)規則，從世界各國來(lái)看，政府實(shí)行刺激性財政政策的主要方法，就是直接向居民減稅，讓人們可支配收入增加，他們愛(ài)買(mǎi)什么買(mǎi)什么，既拉動(dòng)總需求，又不會(huì )造成什么扭曲。
　　至于是側重于向企業(yè)減稅還是向消費者減稅，我覺(jué)得應該多考慮一下后者。向企業(yè)減稅刺激投資，有一個(gè)假定前提，就是企業(yè)投資不積極原因在于成本過(guò)高。事實(shí)上，企業(yè)投資不積極還有可能是需求缺乏，或本來(lái)就是產(chǎn)能過(guò)剩，如果更多地向消費者減稅，由他們在市場(chǎng)上通過(guò)貨幣選票來(lái)決定哪些企業(yè)應該受到鼓勵，這豈不是更好？這樣，給消費者減的稅最終會(huì )讓企業(yè)受惠，同時(shí)還避免了受政府來(lái)決定鼓勵誰(shuí)、限制誰(shuí)而產(chǎn)生的種種弊端。由于流轉稅是中國的稅收主體，降低流轉稅率可以同時(shí)惠及企業(yè)和消費者。從歷史發(fā)展來(lái)看，在凱恩斯時(shí)代，他本人主要建議通過(guò)興辦市政工程來(lái)帶動(dòng)經(jīng)濟，到了今天，各國執行凱恩斯主義的時(shí)候，基本就是減稅，因為西方所得稅占比大，主要是面向居民直接減稅。
　　這樣一個(gè)小型的刺激計劃，規�？梢猿醪酱_定為GDP總量的1%，靈活把握在3000至6000億這樣一個(gè)區間內，視經(jīng)濟恢復的力度和執行效果而定，如經(jīng)濟能較快恢復到潛在增長(cháng)水平，就可以退出，如果有必要的話(huà)可以加大。如果這計劃能被采納，我們空談了數年的消費主導型經(jīng)濟模式或許就真有機會(huì )建立起來(lái)。
　　至于債務(wù)承受能力，沒(méi)有必要太多擔心。當前中國國債余額約7萬(wàn)億，10萬(wàn)億地方債務(wù)中相當一部分是有現金流支撐的債務(wù)，純粹意義上的債務(wù)只占較小比例，不考慮社保問(wèn)題，中國窄口徑公共債務(wù)比率不到25%，仍然存在相當大的擴張空間。目前有很多人在渲染中國的公共債務(wù)負擔，例如，將政策性金融債，甚至鐵道部債務(wù)都計算在內，這顯然是沒(méi)有任何科學(xué)依據的。