每逢關(guān)鍵時(shí)刻，傳統的思維邏輯總會(huì )在引導市場(chǎng)預期方面起作用。為提振市場(chǎng)信心，當前必須反復強調的是，無(wú)論環(huán)境怎么變化，加快經(jīng)濟結構調整始終是我國經(jīng)濟工作重中之重。只要堅定不移調結構，雖然經(jīng)濟增速放緩，但不久之后經(jīng)濟質(zhì)量一定會(huì )有很大提升。
鑒于6月CPI同比上漲2.2%，創(chuàng )29個(gè)月新低，有一種判斷認為中國已進(jìn)入通貨緊縮時(shí)期�；蛟S正是受這種預期的影響，再加上外圍市場(chǎng)的大跌，對滬深兩市人氣形成了巨大的打壓，前天滬深股指上演了“黑色星期一”，滬指暴跌2.37%，創(chuàng )出今年1月10日以來(lái)新低。原本，降息對股市是利好，即便經(jīng)濟預期不佳，這次股市也對CPI的反應也未免有些過(guò)激了。
那么，中國是否真進(jìn)入了通貨緊縮時(shí)期呢？筆者的意見(jiàn)是否定的。
一般而言，通貨緊縮往往是指經(jīng)濟衰退時(shí)期的貨幣表現，其在經(jīng)濟運行中所呈現出物價(jià)總水平的持續下降甚至出現負增長(cháng)、貨幣供給量(M2)的連續下降、有效需求不足以及經(jīng)濟全面衰退三個(gè)基本特征。先看物價(jià)總水平，反映物價(jià)變化的指標，最為常見(jiàn)的不外乎大宗商品價(jià)格指數（BPI）、PPI、CPI。近期我國的BPI不斷下滑。7月8日，BPI為944點(diǎn)，較周期內最高點(diǎn)即今年4月10日的1017點(diǎn)下降了7.18%。鋼材、煤炭、有色金屬等均出現了連續下跌的行情。6月，PPI同比下降2.1%，連續四個(gè)月負增長(cháng)，且降幅不斷擴大。上半年，PPI同比下降0.6%，CPI同期上漲3.3%。就M2情況看，今年從1月到5月分別為12.4%、13%、13.4%、12.8%、13.2%，漲跌互現。再看經(jīng)濟運行情況，盡管最新數據顯示，6月匯豐PMI終值降至48.2，6月中國制造業(yè)PMI為50.2%，雙雙創(chuàng )下7個(gè)月新低，生產(chǎn)資料價(jià)格連續第十周回落，顯示當前有效需求不足，經(jīng)濟發(fā)展仍有下行壓力。但是，今年的回落幅度為歷年最小，顯示經(jīng)濟降中趨穩的基礎正在形成。更何況，6月非制造業(yè)PMI回升至56.7%，比上月上升1.5個(gè)百分點(diǎn)，各單項指數除新出口訂單指數持平、中間投入價(jià)格指數環(huán)比回落外，其余指數環(huán)比均呈現不同程度上升。其中，商務(wù)活動(dòng)指數和新訂單指數上升幅度均超過(guò)一個(gè)百分點(diǎn)；新出口訂單指數與上月持平；存貨指數、收費價(jià)格指數和供應商配送時(shí)間等指數升幅則在一個(gè)百分點(diǎn)之內。這就顯示出非制造業(yè)經(jīng)濟正呈現穩健增長(cháng)格局，而非經(jīng)濟衰退。
由上述三個(gè)基本特征的分析可見(jiàn)，當前，我國并不完全具備上述通貨緊縮的條件，所以，不能妄加判斷中國已進(jìn)入通貨緊縮時(shí)期。更何況，根據我國現實(shí)國情，經(jīng)濟轉型期年均GDP7.5%左右，年均CPI落在2.5%左右是最理想的目標。眼下，無(wú)論是經(jīng)濟增速，還是CPI降速，都在朝著(zhù)這個(gè)目標前進(jìn)，或者說(shuō)已部分實(shí)現了目標。
但是，每逢關(guān)鍵時(shí)刻，傳統的思維邏輯總會(huì )在引導市場(chǎng)預期方面起作用。就拿CPI來(lái)說(shuō)，升得高了，會(huì )被認為要發(fā)生通脹，管理層肯定會(huì )出手調控，于是反映到股市上則掉頭向下，一蹶不振；若CPI下降了甚至降得有些過(guò)快了，又會(huì )被認為是經(jīng)濟衰退、通貨緊縮，則反映到股市上依然是步入下降通道，甚至暴跌。周一的滬深股市走勢就是這種情形。實(shí)際上，2009年以來(lái)，中國經(jīng)濟和CPI的運行都先后經(jīng)歷過(guò)大幅上升和下降的時(shí)期，但被稱(chēng)為能起到經(jīng)濟“鏡子”作用的股市卻在2010年之后步入連續下跌和長(cháng)期低迷的市況，進(jìn)而讓這種“鏡子”效用變成了“哈哈鏡”，這不能不說(shuō)與管理層以及廣大投資者的思維仍然禁錮在傳統的圈子中有很大關(guān)系。
該是掙脫這種傳統思維邏輯，徹底解放思想的時(shí)候了。當下，要改變市場(chǎng)的通貨緊縮預期，一定要以果斷措施堅決遏制通貨緊縮的苗頭。實(shí)踐表明，通貨緊縮要比通貨膨脹治理起來(lái)難度更大。照理，貨幣均衡是指貨幣供給與貨幣需求之間的一種對比關(guān)系，是貨幣供求的一種理想狀態(tài)，而貨幣失衡無(wú)論是貨幣供給大于需求，還是貨幣需求大于供給，都可通過(guò)市場(chǎng)利率以及物價(jià)總水平的波動(dòng)表現出來(lái)。在理論上，治理通貨緊縮，應通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作以壓低市場(chǎng)利率，增大貨幣供應量。但更重要的是，還要考慮貨幣的流通量是不是能夠真實(shí)地增加，而貨幣流通量還取決于相當多的因素，主要是經(jīng)濟因素，比如有沒(méi)有好的投資項目，能否形成新的經(jīng)濟增長(cháng)點(diǎn)，能否刺激內需擴大等。當然，所有這些都需要加強貨幣需求的引導。
提振市場(chǎng)信心，在當前必須反復強調的是，無(wú)論環(huán)境怎么變化，加快經(jīng)濟結構調整始終是我國經(jīng)濟工作重中之重。因為CPI漲幅創(chuàng )新低，人們更加關(guān)心和重視穩增長(cháng)。其實(shí)，穩增長(cháng)，從根本上說(shuō)，還是應加快經(jīng)濟結構調整，促使經(jīng)濟結構不斷優(yōu)化，徹底改變內需與外需、投資與消費失衡的局面，確保三大產(chǎn)業(yè)協(xié)調發(fā)展和國民經(jīng)濟良性循環(huán)，以增強我國經(jīng)濟后勁和抗風(fēng)險能力�？梢哉f(shuō)，今年我國的經(jīng)濟結構調整將進(jìn)入實(shí)質(zhì)的操作階段，與之有關(guān)的領(lǐng)域如戰略性新興產(chǎn)業(yè)、傳統制造業(yè)改造、現代服務(wù)業(yè)等將為全球投資者提供機會(huì )。只要按照“十二五”規劃堅定不移調結構，雖然經(jīng)濟增速或有放緩，但在不久的將來(lái)，我國經(jīng)濟質(zhì)量一定會(huì )有很大的提升。
經(jīng)濟結構調整在今天最重要的一環(huán)，毫無(wú)疑問(wèn)是決不放松房地產(chǎn)調控。由于GDP同比增速在今年一季度回落至8.1%，預計在二季度將繼續回落至7.5%上下，貨幣政策已在預調微調方面加大了力度，這客觀(guān)上給樓市的松動(dòng)提供了空間。盡管中央政府多次重申并未放松針對房地產(chǎn)的宏觀(guān)調控，但部分地方政府已經(jīng)開(kāi)始用打擦邊球的方式來(lái)考驗中央政府的決心。目前，北京房?jì)r(jià)已停止環(huán)比下跌，上海、廣州與深圳的房?jì)r(jià)環(huán)比下跌幅度也有所放緩，還有一些地區的房地產(chǎn)價(jià)格有望再度反彈。面對局部上升的房地產(chǎn)市場(chǎng)，筆者認為，管理層理應不打折扣地繼續推進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)各項調控，繼續促進(jìn)房?jì)r(jià)合理回歸，抑制投機性需求，向市場(chǎng)發(fā)出清晰的信號，不讓混亂、搖擺的信息干擾宏觀(guān)調控大局。（作者系中國人民銀行鄭州培訓學(xué)院教授）