自證監會(huì )于4月28日發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步深化新股發(fā)行體制改革的指導意見(jiàn)》以來(lái)，“25%市盈率門(mén)檻”就成了新股定價(jià)的“天花板”。截至6月28日，按新規發(fā)行并上市的新公司共計27家，這27家公司中，其中12家低于市場(chǎng)行業(yè)的平均市盈率，而在高于行業(yè)平均市盈率的15家公司中，有5家超過(guò)了市場(chǎng)平均市盈率的10%，介乎于10%與25%之間有10家，這其中有3家緊貼著(zhù)定價(jià)“天花板”，但沒(méi)有一家超過(guò)25%。這一現象，被市場(chǎng)人士解讀為IPO新政出臺后的“效果明顯”。
不過(guò)，這一現象的出現卻讓證監會(huì )的官員們著(zhù)急了。針對IPO新政以來(lái)沒(méi)有一家企業(yè)發(fā)行估值超過(guò)“25%市盈率門(mén)檻”以及保薦機構的“誤解”，一位證監會(huì )相關(guān)負責人對某媒體說(shuō)：“我們的用意是促使中介機構更加歸位盡責，督促發(fā)行人把風(fēng)險因素披露給投資者；但在實(shí)踐中保薦機構把我們定的標準當做硬性的約束，這也不是我們所愿意看到的�！�
因此，這一現象的出現，也讓監管層感到有些尷尬。事實(shí)上，從新政開(kāi)始征求意見(jiàn)的那一天起，證監會(huì )主管發(fā)行的相關(guān)負責人就多次在公開(kāi)場(chǎng)合強調25%門(mén)檻不是一個(gè)“天花板”，而是“出發(fā)點(diǎn)”；超過(guò)這一標準的企業(yè)需要做的是誠實(shí)地把需要披露的信息告訴投資者，證監會(huì )除此之外沒(méi)有任何內部掌握的標準。
從證監會(huì )有關(guān)官員的急于表態(tài)中，投資者不難看出，證監會(huì )推出“25%的門(mén)檻”，并不是真的要抑制新股發(fā)行價(jià)格。無(wú)非是在投資者面前做做樣子，“忽悠”一下投資者而已。沒(méi)想到發(fā)行人與保薦機構會(huì )當了真，居然不敢越雷池半步。證監會(huì )的尷尬因此而起。
其實(shí)，證監會(huì )大可不必急于袒露自己的心扉。實(shí)際上，發(fā)行人與保薦機構都明白，“25%的門(mén)檻”算不上是什么“天花板”，不過(guò)就是紙老虎而已。只不過(guò)，發(fā)行人與保薦機構暫時(shí)并不急于揭穿這個(gè)“紙老虎”的面目，使IPO新政的震懾力能夠多維持一段時(shí)間而已。畢竟目前的新股發(fā)行行情總體上比較低迷，新股發(fā)行要發(fā)行太高的市盈率可能性并不大。新股發(fā)行市盈率不超過(guò)市場(chǎng)同行業(yè)平均市盈率25%這樣一個(gè)空間，基本上也夠目前市況下使用了。畢竟這個(gè)標準并不低。新股發(fā)行市盈率可以超過(guò)二級市場(chǎng)同行業(yè)平均市盈率的24.99%，這個(gè)市盈率水平實(shí)際上已經(jīng)是夠高了，也夠畸形了。所以，發(fā)行人與保薦機構實(shí)在沒(méi)必要急于去觸碰25%這根紅線(xiàn)。更何況，發(fā)行人與保薦機構還可以通過(guò)其他的途徑，在不觸碰25%紅線(xiàn)的情況下來(lái)達到抬高發(fā)行價(jià)格的目的。只要能夠達到這個(gè)目的，能不觸碰25%的紅線(xiàn)就盡量不要觸碰25%的紅線(xiàn)。
但“25%市盈率”這個(gè)紙老虎注定是要被捅破的。那應是在股市行情轉暖，新股發(fā)行轉暖的時(shí)候。屆時(shí)一只只新發(fā)行的股票將會(huì )踩著(zhù)“25%市盈率”的紅線(xiàn)，奔著(zhù)70倍、80倍的發(fā)行市盈率而去，奔著(zhù)100倍的市盈率而去。至于為此多折騰幾次，這對于發(fā)行人與保薦機構來(lái)說(shuō)實(shí)在算不了什么。能夠融入巨額的超募資金，能夠得到更多的承銷(xiāo)保薦費用，再多的折騰都值得，而且，對于發(fā)行人與保薦機構來(lái)說(shuō)，他們會(huì )有專(zhuān)業(yè)的人才來(lái)應對折騰，對于這一點(diǎn)，證監會(huì )的官員大可放心。