2008年的全球金融危機給我們帶來(lái)的危害不僅僅是造成全球金融體系的不穩定，更應引起我們對上個(gè)世紀國際金融秩序的思考，深刻認識全球金融危機對經(jīng)濟學(xué)理論、對金融自由化與全球化、對金融創(chuàng )新與金融監管、對新型市場(chǎng)經(jīng)濟轉軌的經(jīng)濟政策選擇帶來(lái)的挑戰，有利于我國未雨綢繆，制定長(cháng)期的、積極穩妥的應對國際金融危機的對策。
　　我們不要低估2008年全球金融危機的嚴重性。這次全球金融危機問(wèn)題出在虛擬經(jīng)濟上，而不是出在實(shí)體經(jīng)濟上。全球金融危機之所以沒(méi)有結束，關(guān)鍵在于危機遠并沒(méi)有解決，美歐金融機構持有的大量“有毒金融資產(chǎn)”仍然威脅著(zhù)美歐的金融機構安全運行。
　　那么這種“有毒金融資產(chǎn)”是什么？就是上個(gè)世紀80年代期間泛濫發(fā)展的場(chǎng)外債券衍生品市場(chǎng)。其中，一類(lèi)是有資產(chǎn)擔保型的債券，或者叫做資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，通常被簡(jiǎn)稱(chēng)為ABS，房地產(chǎn)按揭貸款債券、商業(yè)地產(chǎn)按揭債券、汽車(chē)貸款抵押債券、信用卡貸款債券和美國的“兩房”債券都屬于此類(lèi)；另一類(lèi)是基于信貸違約發(fā)展起來(lái)的衍生品債券，歐美國家在金融創(chuàng )新的年代把各種信貸違約的可能性形成一種合約，然后通過(guò)柜臺市場(chǎng)出售給金融機構自營(yíng)，或者是發(fā)售給中小投資者，以達到轉移信貸風(fēng)險的目的。信貸違約掉期(CDS)和信貸違約權利互換(CDO)屬于此類(lèi)債券衍生品的主要形式，當然還有外匯和利率風(fēng)險為標的的其他債券衍生品。這兩類(lèi)債券衍生品為什么能夠成為導致全球金融危機的元兇呢？原因在于它們在場(chǎng)外市場(chǎng)過(guò)度衍生和過(guò)度發(fā)行，成為歐美金融機構普遍自營(yíng)持有的金融資產(chǎn)，一旦泡沫破滅，則變成歐美金融機構的賬面投資巨虧。
　　據統計，在2008年金融危機發(fā)生前的高峰時(shí)期，場(chǎng)外信貸衍生品債券的總市值大約為605萬(wàn)億美元，進(jìn)入到2008年全球金融危機的時(shí)候，它的市值下跌到只有25萬(wàn)億美元，如果605萬(wàn)億美元減掉25萬(wàn)億美元，賬面虧損就是580萬(wàn)億美元。2009年美國的GDP14.8萬(wàn)億美元，歐盟的GDP總值15萬(wàn)億美元左右，這意味著(zhù)美歐要想解決金融體系內的各種信貸衍生品債券虧損問(wèn)題，需要20年的GDP總值來(lái)彌補這個(gè)金融資產(chǎn)“黑洞”。目前這580多萬(wàn)億美元的場(chǎng)外衍生品債券大量分布在美國和歐洲的銀行手里。
　　為了解決這個(gè)問(wèn)題，為了保證美國的經(jīng)濟體系不垮臺，美國采取的救市政策就是通過(guò)財政部持股的方式把大型商業(yè)銀行和投資銀行的股權國有化，把銀行都辦成國有的。另一條措施是通過(guò)聯(lián)邦儲備銀行去收購面臨倒閉危險的大型美國商業(yè)銀行和投資銀行手頭持有的上述有毒資產(chǎn)。大家知道，美聯(lián)儲過(guò)去是不持有金融資產(chǎn)的，美聯(lián)儲外匯儲備除了約8000噸黃金和1000億美元外，幾乎沒(méi)有其他儲備資產(chǎn)�，F在美聯(lián)儲可以管理的其他金融資產(chǎn)將近3萬(wàn)億美元，這都是些什么資產(chǎn)呢？就是收購大型商業(yè)銀行和投資銀行的有毒資產(chǎn)。
　　歐洲就沒(méi)有這么幸運了，由于缺乏強有力的統一的歐盟政府，缺乏統一的財政紀律，缺乏能夠立刻決斷和有足夠救市資源的中央銀行，所以，歐債危機遲遲得不到解決�，F在歐洲大型商業(yè)銀行持有的有毒資產(chǎn)，時(shí)刻威脅著(zhù)銀行的信譽(yù)和籌資能力，其資產(chǎn)規模如前述又都是單一的歐洲國家GDP總值的3-4倍，大而不能倒，所以，歐美國家的債務(wù)危機問(wèn)題并沒(méi)有得到真正解決，全球金融危機并沒(méi)有結束。
　　過(guò)去的二十世紀是人類(lèi)社會(huì )發(fā)展比較不幸的100年，雖然在這100年人類(lèi)的物質(zhì)文明達到了頂峰，但戰爭、環(huán)境污染、金融危機和貧困化依然十分嚴重。因為在這100年中發(fā)生了兩次世界大戰，當然還有局部戰爭就不說(shuō)了。更糟糕的是這100年發(fā)生了多次嚴重的經(jīng)濟金融危機，即1929-1933年的美國經(jīng)濟大危機，1997年的亞洲金融危機和2008年的全球金融危機，中間還夾帶著(zhù)拉美金融危機、墨西哥金融危機、俄羅斯金融危機等小的金融危機。這就有必要反思上個(gè)世紀100年來(lái)由西方主導的全球金融體系的演變，如果說(shuō)回到1918年以前，那個(gè)時(shí)候全球還是一個(gè)穩定的貨幣體系，金融危機發(fā)生的頻率很低，而且主要是銀行信用危機，通常是某一國家的某一家銀行出現問(wèn)題，范圍小、危害低、也好解決。
　　問(wèn)題出在1933年危機以后，1944年美國利用二次世界大戰后經(jīng)濟實(shí)力迅速崛起，英國逐步衰退，建立了布雷頓森林體系，并利用這個(gè)美元與黃金掛鉤、世界各國貨幣與美元掛鉤的布雷頓森林體系大肆進(jìn)行美元和金融擴張，支撐美國的軍事和經(jīng)濟霸權。如果說(shuō)布雷頓森林體系實(shí)施初期，美國還是一個(gè)負責任的大國，國際貨幣體系還是相對穩定的一個(gè)時(shí)代。但到1973年美國拒絕了黃金和美元的兌換后，美元泛濫發(fā)行、離岸美元中心的形成以及美國在新興經(jīng)濟體強勢推行的金融自由化和國際化普世價(jià)值觀(guān)，其實(shí)給這些國家帶來(lái)了金融危機，并沒(méi)有消除全球的貧困化問(wèn)題。人類(lèi)全球化和市場(chǎng)化的歷史并不長(cháng)，前后三十年的時(shí)間，但這三十年時(shí)間帶來(lái)的問(wèn)題值得深入思考。無(wú)論是凱恩斯理論，還是哈耶克理論；無(wú)論是資產(chǎn)組合理論，還是行為經(jīng)濟學(xué)理論；無(wú)論是新古典自由主義理論，還是制度學(xué)派理論；盡管這些理論都拿過(guò)諾貝爾獎，但在2008年全球金融危機面前，都顯得是那樣的蒼白，把這些理論的真實(shí)性和正確性的檢驗推到了事實(shí)的前沿。
　　在當前的這種背景下，人民幣要不要急于國際化？人民幣應不應該國際化？我國資本市場(chǎng)開(kāi)放的邏輯是什么？我國經(jīng)濟體制和金融體制的進(jìn)一步改革和開(kāi)放的確需要新的理論指導。1978年以后我們的改革可以說(shuō)是更多地采納了市場(chǎng)化的思想，隨著(zhù)經(jīng)濟與市場(chǎng)化的程度逐步深化，“頂層設計”的改革觀(guān)念更需要汲取西方自由市場(chǎng)正反兩方面的經(jīng)驗教訓。中國的金融崛起面臨歷史性的選擇，如何深刻認識全球金融危機？如何深刻認識東方和西方經(jīng)濟發(fā)展道路的不同？這種不同的結果又是什么？這也是需要當今經(jīng)濟學(xué)去回答的。
　�。ㄗ髡邽橹袊�證券金融股份有限公司總經(jīng)理、研究員、博士生導師）