沒(méi)有出乎市場(chǎng)所料，自2012年5月份我國 CPI、PPI同時(shí)回落 （CPI同比上漲3．0％，環(huán)比下降0．3％；PPI同比下降1．4％，環(huán)比下降0．4％）后，6月繼續回落，同比上漲2．2％，環(huán)比下降 0．6％；PPI同比下降2．1％，環(huán)比下降0．7％。
　　從單個(gè)數據來(lái)看，6月CPI漲幅為29個(gè)月以來(lái)歷史新低；而PPI增速是連續4個(gè)月負增長(cháng)。從這可以看出，通脹壓力已得到緩解。而物價(jià)的超預期回落顯然拓寬了貨幣政策進(jìn)行預調微調的空間，給央行提前降息提供了操作空間（自7月6日起，金融機構一年期存款基準利率下調0．25個(gè)百分點(diǎn)，一年期貸款基準利率下調0．31個(gè)百分點(diǎn)；其他各檔次存貸款基準利率及個(gè)人住房公積金存貸款利率相應調整。這是自2008年9月16日以來(lái)首次不對稱(chēng)降息），這無(wú)疑說(shuō)明目前決策層對未來(lái)物價(jià)持續回落的預判。根據相關(guān)研究，從2012年上半年CPI走勢看，全年CPI會(huì )在3％—3．5％上下波動(dòng)，將順利完成今年政府CPI4％的控制目標。
　　觀(guān)察CPI下降的原因很多，在筆者看來(lái)，6月份CPI漲幅回落主要是受食品類(lèi)價(jià)格回落所帶動(dòng)。據統計，6月份食品價(jià)格同比上漲3．8％，影響居民消費價(jià)格總水平同比上漲約1．20個(gè)百分點(diǎn)。其中，鮮菜價(jià)格上漲31．2％，肉禽及其制品價(jià)格上漲5．1％（其中豬肉價(jià)格下降0．6％），水產(chǎn)品價(jià)格上漲11．3％，糧食價(jià)格上漲3．4％，油脂價(jià)格上漲6．0％，鮮果價(jià)格下降7．1％，蛋價(jià)格下降9．8％。從環(huán)比來(lái)看，6月份的食品價(jià)格比5月份下降1．6％，其中，鮮菜價(jià)格下降15．2％，肉禽及其制品價(jià)格下降0．6％。來(lái)自多個(gè)部門(mén)的數據也得到了佐證。商務(wù)部重點(diǎn)監測的食用農產(chǎn)品價(jià)格、農業(yè)部監測的農產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格和國家統計局監測的“50個(gè)城市主要食品平均價(jià)格變動(dòng)情況”的數據都顯示，6月份以來(lái)食品價(jià)格總體處于回落過(guò)程。
　　此外，從非食品因素看，國際大宗商品下跌，這在很大程度上導致了CPI的下降。數據顯示，交通和通信、娛樂(lè )教育文化用品及服務(wù)價(jià)格分別下降0．3％和0．1％；居住類(lèi)中，水、電、燃料價(jià)格下降0．7％，其中，液化石油氣價(jià)格下降4．4％。
　　當然，季節性因素也是推動(dòng)CPI升幅回落的主要因素。據商務(wù)部監測數據顯示，今年6月，由于各地露天蔬菜大量上市，帶動(dòng)了蔬菜批發(fā)價(jià)格連續多周回落，而豬肉價(jià)格雖然在中央收儲的影響下，在6月中旬以后有所反彈，但仍同比下降18％左右。此外，石油價(jià)格的大幅回落，使得非食品價(jià)格漲幅也出現回落。而6月25日至7月1日的重點(diǎn)監測顯示，食用農產(chǎn)品價(jià)格以降為主，18種蔬菜批發(fā)價(jià)格連續兩月回落，比前一周下降2．5％，比5月初下降28．6％；豬肉價(jià)格連漲兩周后再次回落，比前一周下降0．7％，同比下降21．2％。由于7月開(kāi)始翹尾因素將大幅回落，因此市場(chǎng)普遍預計三季度CPI將繼續維持在3％以下較低水平。顯然，食品價(jià)格、非食品價(jià)格的回落以及季節因素、翹尾因素的疊加，共同推動(dòng)了6月CPI大幅回落。
　　而作為CPI先行指標的PPI，環(huán)比、同比雙雙為負增長(cháng)，就傳達出了一個(gè)危險信號。從歷史上看，PPI的持續下降會(huì )影響企業(yè)生產(chǎn)和投資的積極性，造成企業(yè)的 “惜投”，大量資金閑置，從而限制社會(huì )總需求的有效增長(cháng)，最終導致經(jīng)濟增長(cháng)乏力。經(jīng)濟增長(cháng)率下降，對經(jīng)濟的長(cháng)遠發(fā)展和人民群眾的長(cháng)遠利益不利，造成國家經(jīng)濟的停滯不前甚至衰退。相反，適當的價(jià)格上漲能促進(jìn)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng )新和擴大再生產(chǎn)，也能使企業(yè)和行業(yè)間獲取的利潤達到相對平衡，保持經(jīng)濟穩定發(fā)展。從以下方面可以加以解釋。
　　首先，6月制造業(yè)PMI指數折射中國制造業(yè)持續惡化的趨勢。偏重于規模以上制造業(yè)企業(yè)的中國官方采購經(jīng)理指數（PMI）6月份為50．2％，較上月回落0．2個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng )7個(gè)月以來(lái)低點(diǎn)。雖然仍高于50％，但這樣的事實(shí)說(shuō)明工業(yè)產(chǎn)出在萎縮。而偏重于中小型企業(yè)的匯豐PMI指數也展現出相同的狀況：6月PMI初值為48．1，低于5月終值48．4，再度刷新7個(gè)月以來(lái)新低。其中新出口訂單創(chuàng )下逾三年以來(lái)最大跌幅，顯示出口萎縮加速。
　　其次，煤炭、鋼鐵、鐵礦、石棉花等商品的積壓和跌價(jià)，也充分說(shuō)明了經(jīng)濟下行壓力巨大。受用電需求疲弱的影響，6月以來(lái)，各地港口、電廠(chǎng)和產(chǎn)地煤炭庫存持續高企。相關(guān)數據顯示，秦皇島港煤炭庫存5月初還只有560萬(wàn)噸，但到6月24日已飆升至908萬(wàn)噸，兩個(gè)月內暴漲62％。而在去年同期，該港煤炭庫存量?jì)H為600萬(wàn)噸左右。從6月25日起，秦皇島港煤炭庫存才開(kāi)始出現緩慢下降。其他的煤炭消耗大戶(hù)如鋼鐵、水泥等數據也不樂(lè )觀(guān)，消費不振加上產(chǎn)量過(guò)剩，令相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格下跌，也影響了相關(guān)企業(yè)的生產(chǎn)用煤需求。
　　再次，企業(yè)家經(jīng)濟信心指數大幅回落。央行二季度企業(yè)家問(wèn)卷調查顯示，二季度中國企業(yè)家宏觀(guān)經(jīng)濟熱度指數為37．3％，較上季度和去年同期分別下降1．9和13．4個(gè)百分點(diǎn)，連續四個(gè)季度位于50％的臨界值以下。企業(yè)家經(jīng)濟信心指數也較上季和去年同期分別下降2．7和8．3個(gè)百分點(diǎn)。
　　此外，發(fā)電量下跌同樣是一個(gè)信號。在中國經(jīng)濟的放緩過(guò)程中，監控什么指標才能較為準確地觀(guān)察經(jīng)濟變化的信號？發(fā)電量及港口吞吐量應該是較為真實(shí)反映經(jīng)濟增長(cháng)的指標。中金公司的研究報告顯示，重工業(yè)行業(yè)減速導致用電量增速大幅回落，1至5月份全社會(huì )用電量同比增長(cháng)5．8％，增幅回落6．2個(gè)百分點(diǎn)；水力發(fā)電大幅增加，部分排擠了火電需求，1至5月水力發(fā)電量和火力發(fā)電量分別同比增加7．8％和4．1％，5月份同比增加31．0％和下降1．5％。根據國家統計局的數據，今年1—5月火力發(fā)電量同比僅增長(cháng)4．1％，其中5月份甚至出現1．5％的同比下降，為2008年以來(lái)所罕見(jiàn)。多年來(lái)發(fā)電量一直保持在雙位數，但5月份卻放緩至1．5％，這是中國經(jīng)濟增長(cháng)進(jìn)一步放緩的信號。
　　綜合目前的經(jīng)濟形勢來(lái)分析，6月份我國的經(jīng)濟回落是預料之中的事情，表明我國的經(jīng)濟形勢正處于一個(gè)繼續回調的時(shí)期。但是，如果按照目前的趨勢發(fā)展下去，CPI和PPI在接下來(lái)的月份里出現負數，可能會(huì )導致從此前的通脹轉為通縮，那么，居民很可能持幣待購而使消費下降，企業(yè)在利潤空間下降的情況下也會(huì )減產(chǎn)。這些對經(jīng)濟復蘇顯然均極為不利，需要提前做好應對風(fēng)險的準備，防患于未然。
　　誠如溫家寶總理所言，當前我國經(jīng)濟運行總體上是平穩的，但下行壓力仍然較大。要進(jìn)一步加大預調微調力度，堅持實(shí)施積極的財政政策，特別要注重完善結構性減稅政策，繼續實(shí)施穩健的貨幣政策，有效解決信貸資金供求的結構性矛盾，著(zhù)力提高政策的針對性、前瞻性和有效性。事實(shí)上，央行在不到兩個(gè)月的時(shí)間內連續兩次降息，似乎已經(jīng)在為化解未來(lái)可能出現的通縮局面做準備。在筆者看來(lái)，按照目前的經(jīng)濟形勢可以猜測，在接下來(lái)不久，央行可能還會(huì )采取或降息或以下調存款準備金率操作為主的金融工具來(lái)配合刺激經(jīng)濟增長(cháng)。