從世界經(jīng)濟金融發(fā)展史來(lái)看，商業(yè)銀行利差下降，是各國利率市場(chǎng)化進(jìn)程必經(jīng)的歷程。從這個(gè)意義上說(shuō)，在穩定宏觀(guān)經(jīng)濟增長(cháng)的同時(shí)，央行最近高密度的兩次利率調整，其實(shí)也是在著(zhù)手我國前所未有的利率市場(chǎng)化試驗。
　　利率市場(chǎng)化的理論依據源于麥金農與肖的金融抑制理論。其核心思想在于利率管制導致了金融抑制，利率遠遠低于市場(chǎng)均衡水平，金融機構與企業(yè)行為將發(fā)生扭曲，資金無(wú)法得到有效配置。而利率市場(chǎng)化是一個(gè)充滿(mǎn)風(fēng)險的過(guò)程，對我國這樣一個(gè)經(jīng)濟大國，推進(jìn)利率市場(chǎng)化要慎之又慎。據世界銀行統計研究，在44個(gè)實(shí)施利率市場(chǎng)化的國家中，有近一半國家在利率市場(chǎng)化的進(jìn)程中發(fā)生了金融危機，如東南亞、拉美地區等。不僅如此，利率市場(chǎng)化進(jìn)程會(huì )出現反復。以韓國為例，1981年首次實(shí)施利率市場(chǎng)化，由于經(jīng)濟形勢惡化導致市場(chǎng)利率大幅攀升，1989年韓國停止實(shí)施利率市場(chǎng)化；1991年再次實(shí)施利率市場(chǎng)化。
　　存在硬約束的金融機構，是利率市場(chǎng)化改革的起點(diǎn)。簡(jiǎn)而言之，硬約束意味著(zhù)金融機構能自主經(jīng)營(yíng)、自我約束并自負盈虧。在中國現行的政府對商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)實(shí)際上起著(zhù)隱形擔保的情況下，硬約束的金融機構先要建立起現代公司的治理機制，這意味著(zhù)董事會(huì )對管理層有激勵約束。中央匯金公司作為國家股權代表，向大型商業(yè)銀行派駐董事，以進(jìn)一步強化股權約束。這些年來(lái)，我國主要商業(yè)銀行已股份制改造并上市，經(jīng)營(yíng)管理水平逐漸提升，抗風(fēng)險能力顯著(zhù)提高，這為我國推進(jìn)利率市場(chǎng)化創(chuàng )造出一個(gè)積極正面的經(jīng)濟環(huán)境。我國利率市場(chǎng)化進(jìn)程存在的主要薄弱環(huán)節在于經(jīng)營(yíng)管理水平較低的縣域金融機構�？傮w看，大多數金融機構經(jīng)營(yíng)行為的內在約束明顯增強。
　　利率定價(jià)機制的建設，是利率市場(chǎng)化的基礎。在管制利率下，商業(yè)銀行資金成本已確定，資金運用意味著(zhù)有保護性的利差，所以商業(yè)銀行沒(méi)有動(dòng)力去建設利率定價(jià)機制。但在市場(chǎng)化利率下，資金來(lái)源和運用成本均不確定，如何定價(jià)成為商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)的基礎。理論上，要確定商業(yè)銀行的資金成本，需要準確的計量商業(yè)銀行所有業(yè)務(wù)條線(xiàn)上發(fā)生的成本和收益，在此基礎上確定全行的資金成本率和內部資金轉移價(jià)格。這樣可以為商業(yè)銀行各條線(xiàn)的業(yè)務(wù)拓展提供業(yè)務(wù)準入的基準。在利率市場(chǎng)化環(huán)境下，商業(yè)銀行有選擇性地吸收存款、發(fā)放貸款，而不是盲目經(jīng)營(yíng)。事實(shí)上，眼下我國的主要商業(yè)銀行都已加強了內部資金轉移定價(jià)系統的建設，對SHIBOR作為市場(chǎng)基準利率的接受與運用程度也明顯提高，已開(kāi)始通過(guò)確定資金價(jià)格來(lái)引導各條線(xiàn)的業(yè)務(wù)發(fā)展。這些都是商業(yè)銀行主動(dòng)適應利率市場(chǎng)化環(huán)境的積極舉措。
　　從完全管制利率到逐步放開(kāi)，現在除了人民幣存款利率上限管理和人民幣貸款利率下限管理外，其他層次和體系的利率都已經(jīng)市場(chǎng)化。目前看來(lái)，金融機構逐步適應市場(chǎng)利率是利率市場(chǎng)化的關(guān)鍵。在管制利率下，存貸款利差仍然較高且相對穩定，致使商業(yè)銀行對貸款業(yè)務(wù)依賴(lài)程度過(guò)高。雖然部分商業(yè)銀行正在推進(jìn)利率定價(jià)機制建設，但因為缺乏外部沖擊的推力，利率定價(jià)機制難以發(fā)揮合理和引導作用，利率定價(jià)的隨意性和隨行入市仍較常見(jiàn)，還沒(méi)有從適應利率市場(chǎng)化環(huán)境角度調整全行的業(yè)務(wù)條線(xiàn)和組織架構。因為經(jīng)營(yíng)總體較為粗放，全面成本管理還沒(méi)有精確計量到具體業(yè)務(wù)和具體人員。
　　因此，需要給金融機構經(jīng)營(yíng)一個(gè)大的外部沖擊。上次利率調整，央行歷史性地擴大了存款利率浮動(dòng)區間，允許在人民幣存款基準利率基礎之上向上浮動(dòng)10%。商業(yè)銀行反應強烈，從第二天掛牌的利率表上，商業(yè)銀行的存款利率定價(jià)策略出現了較大差異，維持基準利率者、上浮到頂者、上浮未及頂者、觀(guān)望并跟進(jìn)者都有。筆者疑問(wèn)，這可視作我國利率市場(chǎng)化試驗的第一次練兵。在擴大存款利率浮動(dòng)區間的同時(shí)，貸款利率下限區間在不到一個(gè)月時(shí)間內從90%分兩次調整至70%，當然也給商業(yè)銀行貸款經(jīng)營(yíng)帶來(lái)巨大的沖擊。按照最新一年期人民幣基準貸款利率6%的7折計算為4.2%，一年期人民幣存款利率上浮10%為3.3%，兩者的利差僅為0.9%，扣除人工、管理等費用，實(shí)際利差將更小。所以，商業(yè)銀行的貸款利率7折下限，實(shí)際上已沒(méi)有下限，貸款利率幾乎已完全市場(chǎng)化了。傳統上，商業(yè)銀行有“壘大戶(hù)”的傾向。經(jīng)過(guò)了一個(gè)月兩次調整貸款利率下限，商業(yè)銀行的存貸利差空間進(jìn)一步壓縮，將直接降低商業(yè)銀行大戶(hù)貸款經(jīng)營(yíng)收益，勢必迫使商業(yè)銀行對企業(yè)客戶(hù)類(lèi)型結構做出積極調整。同時(shí)，這也在客觀(guān)上促使商業(yè)銀行逐步適應利率市場(chǎng)化后利差縮小的經(jīng)營(yíng)環(huán)境。
　　央行這兩次高密度的利率調整，凸顯出頂層設計和摸著(zhù)石頭過(guò)河這兩大我國利率市場(chǎng)化改革的特點(diǎn)�？紤]到政策改革對經(jīng)濟社會(huì )運行具有全面的影響，按照摸著(zhù)石頭過(guò)河的原則，逐步試探金融市場(chǎng)的反應，逐步觀(guān)察金融機構經(jīng)營(yíng)的反應，逐步了解利率市場(chǎng)化對微觀(guān)經(jīng)濟主體經(jīng)營(yíng)行為的影響，這不啻于在推行一場(chǎng)影響深遠的社會(huì )試驗。（作者系經(jīng)濟學(xué)博士，財經(jīng)評論人)