由于中小企業(yè)債券信用風(fēng)險較高，在國外常常被稱(chēng)為“垃圾債”，也有人稱(chēng)之為“高收益債”。目前，中國版中小企業(yè)債券已正式啟動(dòng)，若要了解它，需先了解美國中小企業(yè)債券的歷史經(jīng)驗。
　　中小企業(yè)發(fā)債在美國也是很晚的事，最早可追溯到20世紀70年代末。至上世紀80年代中期，垃圾債市場(chǎng)迅猛膨脹。至80年代末期，隨著(zhù)垃圾債違約率急劇上升，狂潮退去，但垃圾債并沒(méi)有退出歷史舞臺。經(jīng)過(guò)幾年調整，垃圾債市場(chǎng)重新恢復并發(fā)展為重要的債市子市場(chǎng)。據估計，2011年全球垃圾債發(fā)行規模接近5000億美元，成為自2008年國際金融危機爆發(fā)以來(lái)成長(cháng)最快的市場(chǎng)之一。
　　美國垃圾債風(fēng)行一時(shí)與美國當時(shí)的經(jīng)濟背景有關(guān)，也與以“垃圾債券大王”邁克爾·米爾肯為代表的一批金融家關(guān)系密切。
　　20世紀80年代，美國產(chǎn)業(yè)結構面臨升級和調整的巨大機遇，當時(shí)很多傳統產(chǎn)業(yè)的大企業(yè)由于缺乏競爭力而陷入經(jīng)營(yíng)困境，而米爾肯首推讓中小企業(yè)發(fā)行垃圾債、通過(guò)募資“蛇吞象”式地收購大企業(yè)的方法，直接創(chuàng )造大量的垃圾債，解決了中小企業(yè)發(fā)債的規模經(jīng)濟問(wèn)題。
　　當時(shí)，很多小企業(yè)通過(guò)發(fā)行垃圾債籌集天量資金收購大企業(yè)，成功后進(jìn)行大刀闊斧的資產(chǎn)重組和資產(chǎn)變賣(mài)，利用重組所得資金和企業(yè)未來(lái)盈利對垃圾債還本付息；待企業(yè)成功“瘦身”或轉型后，再以更高價(jià)格將企業(yè)出售。
　　但是，當時(shí)美國垃圾債市場(chǎng)也存在信息嚴重不對稱(chēng)、投資者購買(mǎi)意愿不強的問(wèn)題，是米爾肯利用自己的聲譽(yù)解決了這個(gè)棘手難題。當時(shí)，只要是米爾肯推薦的債券，就會(huì )引起投資者追捧。當然，信息技術(shù)的發(fā)展還令投資者能夠更容易、更準確地了解垃圾債的實(shí)際風(fēng)險，有助于垃圾債的準確定價(jià)，這也是垃圾債能夠被廣大投資者接受的重要前提。此外，米爾肯所在的德雷克斯公司承諾購買(mǎi)自己承銷(xiāo)過(guò)的債券，從而化解了流動(dòng)性的后顧之憂(yōu)。
　　通過(guò)對垃圾債歷史的回顧和思考可以看出，我國中小企業(yè)私募債要想獲得成功，也必須解決信息不對稱(chēng)、規模經(jīng)濟和流動(dòng)性這3個(gè)問(wèn)題。如果真正發(fā)展中小企業(yè)債券，應該公開(kāi)發(fā)行而非私募發(fā)行，這樣才能擴大債券投資者基礎，增加債券流動(dòng)性。而公開(kāi)發(fā)行成功的前提是運用市場(chǎng)機制、通過(guò)專(zhuān)業(yè)中介機構有效解決信息不對稱(chēng)問(wèn)題：評級機構對債券的信用風(fēng)險進(jìn)行評級，證券公司運用自身的聲譽(yù)和專(zhuān)家團隊向投資者提供債券的信息。至于債券發(fā)行規模經(jīng)濟問(wèn)題，既可通過(guò)集合發(fā)債方式解決，也可通過(guò)不限制發(fā)債所募資金的用途（例如可用于并購）來(lái)解決。在立法方面,應該強制要求債券發(fā)行者披露信息，對債券發(fā)行者欺詐行為進(jìn)行嚴厲處罰。只有這樣，中小企業(yè)私募債市場(chǎng)才能真正健康發(fā)展，并對我國債券市場(chǎng)的發(fā)展起到示范和促進(jìn)作用。