股市是一個(gè)了不起的發(fā)明。它讓那些需要擴大生產(chǎn)的企業(yè)家獲得融資渠道，或者提前變現勞動(dòng)成果；也讓手中有錢(qián)，但又沒(méi)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理興趣及能力的人能分享不同企業(yè)、行業(yè)的發(fā)展成果；同時(shí)股市還加速了企業(yè)所有權、經(jīng)營(yíng)權的流動(dòng)性，有助于一家企業(yè)流動(dòng)到更善于經(jīng)營(yíng)管理它的人手上。
　　正因為股市有著(zhù)這么多的好處，所以每一個(gè)現代化社會(huì )都應該充分發(fā)揮、利用股市的作用。而當我們說(shuō)要“提振中國股市”的時(shí)候，其真實(shí)目的并不是要把股市指數從某個(gè)點(diǎn)位提升到某個(gè)點(diǎn)位，而是說(shuō)，要讓它能有健康良好的發(fā)展機會(huì )。
　　而鑒于中國股市目前不成熟、不規范、不發(fā)達的狀態(tài)，也鑒于中國巨大的企業(yè)融資需求和投資需求，我們可以肯定地說(shuō)，只要制度建設得當，股市指數不斷飆升是一件自然而然的事。
　　長(cháng)遠來(lái)講，要建設好中國股市至少有四件事情要做。
　　第一，要廢除審核制。審核制表面上看起來(lái)，是為了投資者好，所以要有一個(gè)政府機構先幫忙過(guò)濾一遍，把不合格、沒(méi)有前景的公司擋在資本市場(chǎng)之外。但中國股市20多年的經(jīng)驗表明，這種做法并不成功。即便上市公司都經(jīng)過(guò)了證監會(huì )發(fā)審委的審查，但是公司造假還是層出不窮。
　　廢除審核制的最重要目的，還在于大幅降低公司上市門(mén)檻。目前中國證券法規定，公司上市必須具有持續盈利能力，財務(wù)狀況良好。問(wèn)題在于，很多初創(chuàng )公司，是不可能具有盈利能力的，但一個(gè)公司暫時(shí)不盈利，并不等于它沒(méi)有盈利前景。而且也正是在今天沒(méi)有盈利的能力，它才更需要得到資本市場(chǎng)幫助。
　　以“持續盈利”為公司上市的前提條件，實(shí)際上把很多好公司擋在了資本市場(chǎng)之外。這對企業(yè)家、對股市投資者來(lái)講都不是好事。比如新浪、搜狐、網(wǎng)易、百度、騰訊，這些從投資角度看，都是一些非常好的公司，他們在海外上市之后都給投資者帶來(lái)了豐厚回報。但這些公司，從它們上市時(shí)的情況看，是沒(méi)有資格在國內上市的。
　　第二，建立做空機制，允許投資者從股價(jià)下跌中賺錢(qián)。這對于資本市場(chǎng)的健康發(fā)展絕對是非常重要的，而且這應該也是我們人類(lèi)社會(huì )中能運用的最佳監督機制了。
　　在沒(méi)有做空機制的情況下，人們買(mǎi)入一家公司股票之后，就算發(fā)現了它的負面消息，也沒(méi)有動(dòng)力去揭露它，因為這樣只能讓股價(jià)下跌，讓自己受損。相反他們會(huì )傾向于隱瞞這些負面消息，希望股價(jià)回升后自己能出售脫身。而當他將這家公司股票賣(mài)掉之后，也就沒(méi)有太多的興趣去關(guān)注這家公司了，這樣負面消息還是無(wú)法傳播出去。
　　如果允許人們沽空股票賺錢(qián)，那人們一旦發(fā)現負面消息，將非常樂(lè )于將之公之于眾，甚至會(huì )有非常大的積極性主動(dòng)去了解一家上市公司的負面新聞，去調查了解這家公司財務(wù)報表、經(jīng)營(yíng)狀況，一旦這家公司有任何負面消息，這些做了調查研究的人，將能從沽空股票中獲得回報。
　　這樣一家公司要刻意造假或者刻意隱瞞不利消息就很難了。而不管是好消息壞消息，只有這些消息能最及時(shí)完備地流動(dòng)，投資者才能做出更好的投資決策。免得自己上當受騙。
　　第三，法治建設。這一點(diǎn)相信不必多說(shuō)了。沒(méi)有人不知道法治建設對于市場(chǎng)的健康發(fā)展有多么重要。一個(gè)資本市場(chǎng)，如果產(chǎn)權與合約不能得到有效保障和執行，交易就不可能產(chǎn)生；一個(gè)造假圈錢(qián)者，如果得不到法律懲處，騙子惡棍就會(huì )層出不窮。
　　需要進(jìn)一步指明的是，正如陳志武教授早年指出的，資本市場(chǎng)法治建設的完善，需要人大、司法部門(mén)的互動(dòng)與合作，不但法律要得到嚴格執行，法律的制定也至關(guān)重要。否則如果一個(gè)法律本身是不合理的，那么執行越嚴格，對市場(chǎng)產(chǎn)生的負面影響反而越大。
　　第四，新聞自由。信息的自由快速流通對于資本市場(chǎng)來(lái)講非常重要，一個(gè)公司任何一個(gè)微小的信息偏差，都可能對投資者的價(jià)值判斷造成巨大影響，讓股價(jià)大幅波動(dòng)。在互聯(lián)網(wǎng)發(fā)達，資訊流通速度加快的今天，新聞自由依然非常重要。
　　對于一個(gè)特定公司的某些消息，還是有賴(lài)于新聞?dòng)浾叩恼{查與報道，人們才能獲知準確信息。有些消息即便已經(jīng)在互聯(lián)網(wǎng)上流傳很久了，但在媒體記者可以自由報道的情況下，信息會(huì )才得到更充分的披露傳播，從而加深人們對一家上市公司的了解，作出更為準確的投資判斷。
　　我當然深知上面談到的幾個(gè)觀(guān)點(diǎn)，都是老生常談，沒(méi)什么新意了。但是，我發(fā)現這幾年來(lái)大家談到股市的時(shí)候，主要還是著(zhù)眼于其短期表現，而對其基礎性、長(cháng)遠的制度性建設則談得不多，所以還是再強調一下，希望更多的人能繼續探討股市建設的制度因素。
　�。ㄔ�文刊發(fā)于英國《金融時(shí)報》中文網(wǎng)絡(luò )版及搜狐財經(jīng)《微觀(guān)財經(jīng)》欄目）