上我們該徹底拋棄按以往的慣常思維來(lái)千方百計“保八”的做法。在很大意義上，二季度GDP增長(cháng)“破八”，正是對經(jīng)濟“房地產(chǎn)化”宏觀(guān)調控的結果，而對房地產(chǎn)泡沫保持高度警惕的穩增長(cháng)經(jīng)濟政策將成為下半年拉動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)的主要動(dòng)力。
為何當下市場(chǎng)對6月CPI創(chuàng )29個(gè)月新低、二季度GDP增速創(chuàng )三年來(lái)最低這兩個(gè)數據有這么多解釋與解讀。
因為市場(chǎng)擔心CPI會(huì )進(jìn)一步回落而導致通貨緊縮，擔心會(huì )導致中國經(jīng)濟的硬著(zhù)陸。市場(chǎng)早就猜測，央行在本月初突然減息，就因為這兩個(gè)數據比預期下行得更快。
那么，二季度的GDP“破八”真值得如此大驚小怪嗎？
7.6%的增速，看上去是三年來(lái)最低，但這既有一個(gè)與誰(shuí)比較的問(wèn)題，也有一個(gè)所比較什么的問(wèn)題。
不妨仔細想想，三年來(lái)中國經(jīng)濟為何能夠快速增長(cháng)，不就是通過(guò)信貸的無(wú)限擴張而達到的嗎？這幾年的銀行信貸擴張增加量達到24萬(wàn)多億元，是1998年至2002年五年間年均增長(cháng)量的八倍�？梢�(jiàn)這種GDP的增長(cháng)是不可持續的。因此，中央政府早就意識到并且早就在規劃調整了。這就有了今年政府工作報告的計劃今年GDP增長(cháng)為7.5%及“十二五”規劃的GDP增長(cháng)為7%。因此，二季度GDP增長(cháng)為7.6%，無(wú)論如何都不可過(guò)度解讀，這其實(shí)是正走向政府宏觀(guān)調控的預期目標。
再不妨想想，前三年的GDP增長(cháng)的內容是什么？盡管近幾年中國經(jīng)濟得到快速發(fā)展，經(jīng)濟總量已經(jīng)超過(guò)了日本。但這僅是數據表面上的文章。重要的要看GDP增長(cháng)的內容，看GDP的質(zhì)量�？梢哉f(shuō)，前幾年中國GDP快速增長(cháng)，主要是以銀行信貸過(guò)度擴張來(lái)拉動(dòng)“鐵公基”的建設，及以貨幣來(lái)推高資產(chǎn)價(jià)格讓房地產(chǎn)無(wú)限快速擴張并拉動(dòng)關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。
對于前一方面，盡管會(huì )出現一些低效率的項目，但是對于經(jīng)濟中長(cháng)期發(fā)展來(lái)說(shuō)，這些項目至少可為未來(lái)經(jīng)濟增長(cháng)奠定一些基礎，尤其是中國經(jīng)濟落后地區，更是必要。對于后一方面，如果以住房建設來(lái)推進(jìn)中國城市化進(jìn)程，如果以快速住房市場(chǎng)擴張讓國人的住房福利水平全面提升，那么這種拉動(dòng)GDP增長(cháng)快一些，也沒(méi)有多少關(guān)系。問(wèn)題嚴重的是，這種住房市場(chǎng)快速擴張成了國內資產(chǎn)價(jià)格快速推高的工具，成了少數人掠奪絕大多數人財富的工具。如果以這樣的GDP增長(cháng)作為當前經(jīng)濟增長(cháng)的比較目標，那么這種經(jīng)濟增長(cháng)不僅不可持續，而且也必然產(chǎn)生嚴重的社會(huì )問(wèn)題。
在很大意義上，二季度的GDP增長(cháng)“破八”就是對經(jīng)濟“房地產(chǎn)化”宏觀(guān)調控的結果。因此，根本上就不該擔憂(yōu)“破八”，如果仍按以往的慣常思維來(lái)千方百計“保八”，不僅容易偏離政府規劃的經(jīng)濟發(fā)展長(cháng)期目標，更會(huì )使得“房地產(chǎn)化”十分嚴重的經(jīng)濟無(wú)法調整。
還有，二季度中國經(jīng)濟增長(cháng)雖然“破8”，但與世界各國相比，依然鶴立雞群。更為重要的，二季度GDP增長(cháng)“破八”與地方政府換屆的周期性有關(guān)，而新一屆地方政府的業(yè)績(jì)計算要從2013年開(kāi)始。因此，對于二季度的經(jīng)濟“破八”有“去房地產(chǎn)化”的原因，也有與地方政府換屆的周期性的考慮有關(guān)。只要到各地方走走，除了擠房地產(chǎn)泡沫給經(jīng)濟造成一些影響，各地經(jīng)濟增長(cháng)態(tài)勢根本就沒(méi)有多少改變。
總之一句話(huà)，在當前的經(jīng)濟態(tài)勢下，政策的調整不能太急進(jìn)。
比如說(shuō)，市場(chǎng)紛紛都在預測，國內貨幣政策會(huì )隨著(zhù)央行連續兩次減息后進(jìn)一步寬松。在筆者看來(lái)，這一次減息，本來(lái)就有點(diǎn)反應過(guò)度。這次央行再次減息對市場(chǎng)影響與沖擊將是巨大的，我們絕不可低估。特別是不對稱(chēng)性減息，對于市場(chǎng)沖擊與影響將是長(cháng)期的。因為，這次央行減息不僅意味著(zhù)國內貨幣政策將進(jìn)入利率下行的通道，使得整個(gè)國內貨幣政策出現重大轉向，而且市場(chǎng)會(huì )預期，在未來(lái)時(shí)間里，只要GDP增長(cháng)數據不如政府預期，央行就有可能再度減息。如2008年那樣過(guò)度寬松的貨幣有可能帶來(lái)增加GDP增長(cháng)的短期快感，同時(shí)也會(huì )意味著(zhù)國內房地產(chǎn)泡沫重新吹大，把中國經(jīng)濟推向難以健康發(fā)展的極端。因此，在今年兩次減息的效果還沒(méi)有顯現出來(lái)之前，今年上半年的人民幣貸款增加4.86萬(wàn)億元，同比多增6833億元。如果下半年國內貨幣政策進(jìn)一步推向極端，那么國內銀行信貸增長(cháng)估計達到5萬(wàn)億元只是簡(jiǎn)單的事情了。如果這種情況出現，那么今年的銀行信貸增長(cháng)就可達到近10萬(wàn)億元了，創(chuàng )歷史最高水平。
隨著(zhù)“穩增長(cháng)”一系列政策的出臺，國內貨幣政策又寬松，銀行信貸的快速增長(cháng)已成必然。在這種情況下，下半年國內投資增長(cháng)將成為GDP增長(cháng)主力。估計這又可分兩大方面。一方面是以鐵路、公路、城市基礎設施等重大投資，隨著(zhù)穩增長(cháng)經(jīng)濟刺激政策的出臺，估計在三季度會(huì )大見(jiàn)成效。這將成為下半年拉動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)的主要動(dòng)力。至于這些重大投資是不是高質(zhì)量的GDP增長(cháng)，市場(chǎng)是不無(wú)疑問(wèn)的。大家都看到，不少行業(yè)出現了嚴重的產(chǎn)能過(guò)剩，一些重要項目投資還會(huì )進(jìn)一步惡化這種局勢。另一方面是房地產(chǎn)市場(chǎng)投資增長(cháng)。這兩個(gè)月又出現了住房銷(xiāo)售快速增長(cháng)，一些城市的土地拍賣(mài)價(jià)格再度上升，這些都有利于房地產(chǎn)投資的增長(cháng)，或改變上半年房地產(chǎn)投資增長(cháng)快速下行的格局。而房地產(chǎn)投資是國內投資增長(cháng)較為重要的方面。為此，我們不能不對被吹得巨大的房地產(chǎn)泡沫保持高度警惕，并盡力把這種警惕轉化真實(shí)的政策。