2012年上半年，我國固定資產(chǎn)投資增速累計增長(cháng)20.4%，延續去年年中以來(lái)的周期性放緩趨勢，但受5月份以來(lái)“穩增長(cháng)”政策支持，放緩態(tài)勢有所減緩。綜合各種因素，下半年投資將在20%左右，保持總體平穩的態(tài)勢，這主要取決于“穩增長(cháng)”政策的力度以及一系列改革推動(dòng)的強度。當前，新一輪固定資產(chǎn)設備更新周期啟動(dòng)尚未出現，投資增速總體仍處于周期性放緩通道，短期刺激政策雖有必要但可持續性較差并可能帶來(lái)新的問(wèn)題，下一步政策關(guān)注的重點(diǎn)應為投資結構調整和效益提高。
投資放緩是周期規律
下半年以及未來(lái)一個(gè)時(shí)期，我國投資仍將處于放緩通道，這既是經(jīng)濟周期規律決定的，也是加快發(fā)展方式轉變的需要。
經(jīng)濟周期規律決定當前我國投資仍處于放緩通道。一方面，技術(shù)進(jìn)步周期正處于底部。新技術(shù)沒(méi)有重大突破，經(jīng)濟和產(chǎn)業(yè)發(fā)展能夠分享的“技術(shù)紅利”逐步弱化，而且我國與發(fā)達國家的技術(shù)差距不斷縮小，后發(fā)優(yōu)勢也逐漸趨弱，如果盲目大規模擴大投資只能導致產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題進(jìn)一步嚴重。另一方面，固定資產(chǎn)設備更新周期也正處于底部。目前，傳統產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)能?chē)乐剡^(guò)剩，新興戰略性產(chǎn)業(yè)沒(méi)有取得重大突破，大規模產(chǎn)業(yè)化應用的新興產(chǎn)業(yè)設備投資機會(huì )還沒(méi)有出現，企業(yè)新一輪固定設備更新投資高潮短期內也不會(huì )出現。因此，投資放緩是一個(gè)中長(cháng)期趨勢。
加快經(jīng)濟發(fā)展方式轉變也要求投資增速需要有所放緩。從加快經(jīng)濟發(fā)展方式轉變要求看，長(cháng)期以來(lái)，我國投資率保持了高位運行，2006-2010年平均達到44.5%，2011年更是達到49.2%的歷史高位。長(cháng)期高投資形成了巨大的產(chǎn)能，與社會(huì )的消費能力日漸脫離，進(jìn)而導致總供求之間嚴重不平衡。在世界經(jīng)濟緩慢復蘇、外需保持低速發(fā)展的條件下，要求投資有所放緩，投資與消費比例向合理的水平回歸。另外，我國投資長(cháng)期保持高增長(cháng)是以資源能源的高投入為支撐，形成了大量附加值低、污染重、資源消耗大的生產(chǎn)能力和產(chǎn)業(yè)體系。因此，原有發(fā)展模式所支撐的高投資率對我國經(jīng)濟健康、可持續發(fā)展以及節能減排目標的實(shí)現極為不利，需要降低。
“穩增長(cháng)”支持投資平穩增長(cháng)
首先，“穩增長(cháng)”政策基調得到地方政府廣泛認同。2012年5月23日國務(wù)院常務(wù)會(huì )議強調“把穩增長(cháng)放在更加重要的位置”，要求推進(jìn)“十二五”規劃重大項目按期實(shí)施，啟動(dòng)一批事關(guān)全局、帶動(dòng)性強的重大項目。據不完全統計，5月以來(lái)，先后有廣東、甘肅、福建、山西、黑龍江、陜西、河北、四川、浙江、江蘇、云南、貴州和湖南等13個(gè)省出臺相關(guān)措施，部署穩定經(jīng)濟增長(cháng)。從各地方出臺的“穩增長(cháng)”方案來(lái)看，大多把“擴大投資”作為主要途徑，這為投資保持平穩增長(cháng)奠定了較好的“地方”基礎，地方政府投資項目或加快恢復。
其次，下半年投資增長(cháng)的貨幣環(huán)境將進(jìn)一步改善。下半年，CPI增速總體仍將延續放緩態(tài)勢，從翹尾因素看，后面6個(gè)月均在1%以下且越來(lái)越小，而豬肉價(jià)格持續回落、夏糧豐收等因素決定了占比最大的食品價(jià)格漲幅有限，國際大宗商品價(jià)格短期也難以回升，輸入性通脹因素也較小，即便考慮進(jìn)推動(dòng)要素價(jià)格改革的因素，全年CPI也很有可能保持在3%以下。因此，貨幣供給量、新增信貸以及繼續降息的空間仍然存在，這就為投資平穩增長(cháng)提供了較好的貨幣環(huán)境。
第三，鼓勵民間投資和減稅政策的切實(shí)執行將有利于投資恢復增長(cháng)。鼓勵民間投資增長(cháng)的相關(guān)細則陸續出臺，如果政策得以切實(shí)執行，將大大消除制約民間投資的體制障礙，并對民間投資增長(cháng)發(fā)揮積極作用。此外，在稅收高速增長(cháng)的條件下，政府減稅的空間不斷增大，為企業(yè)尤其是中小企業(yè)減稅的政策如果得以貫徹落實(shí)，也將從長(cháng)期角度有助于投資的增長(cháng)。
“穩投資”應以調結構為重點(diǎn)
從統計面看，按照我國分行業(yè)投資的統計，20個(gè)主要行業(yè)中，制造業(yè)投資、房地產(chǎn)投資、基礎設施投資這三類(lèi)占全部投資的84%，因此，這三個(gè)方面的投資基本穩定將對穩增長(cháng)發(fā)揮積極作用。目前制造業(yè)產(chǎn)能進(jìn)一步放大，巨大的產(chǎn)能面對外需持續萎縮的大環(huán)境，制造業(yè)將長(cháng)期處于“去產(chǎn)能化”的艱苦過(guò)程之中。制造業(yè)投資短期內應是“做減法”，而非“做加法”。而房地產(chǎn)投資目前仍處于放緩態(tài)勢，受資金環(huán)境改善以及剛性和改善性需求預期調整，成交量有所恢復，未來(lái)房地產(chǎn)投資也將有所上升。目前，基建投資增速大幅回升，這主要與交通投資恢復有關(guān)，考慮到我國城鎮化主導的投資格局逐步形成以及中西部地區基礎設施建設的空間仍然較大等因素，基礎設施投資將成為支撐投資的主要力量。綜合來(lái)看，下半年以及全年固定資產(chǎn)投資將保持平穩增長(cháng)，增速在20%的可能性較大。
當然，本輪“穩投資”是在經(jīng)濟潛在增長(cháng)率放緩、經(jīng)濟周期性下滑以及外部經(jīng)濟環(huán)境復雜多變等因素疊加在一起的背景下實(shí)施的。中央提出擴大投資穩定經(jīng)濟增長(cháng)政策的根本初衷在于，在確保經(jīng)濟平穩增長(cháng)的前提下，著(zhù)力推動(dòng)經(jīng)濟轉型，并且逐步培育新一輪經(jīng)濟增長(cháng)點(diǎn)。因此，“穩投資”被賦予了更加豐富的內涵，它必將不是簡(jiǎn)單的增加投資規模，而必須要以投資結構調整和效率提高為條件，才能切實(shí)地實(shí)現其初衷。