風(fēng)險疊加 歐債危機難煙消云散
2012-07-20   作者:蘇亮瑜(越秀金融集團副總經(jīng)理、金融研究所所長(cháng))  來(lái)源:證券時(shí)報
 
【字號
  2012年二季度全球經(jīng)濟繼續籠罩在不利因素交織的陰影之下,盡管歐洲央行和美聯(lián)儲繼續實(shí)施寬松的貨幣政策,希臘政治危機得到解決,歐盟峰會(huì )出乎市場(chǎng)意料地就援助資金使用等問(wèn)題達成協(xié)議,但這些利好因素并沒(méi)有改變金融市場(chǎng)震蕩運行的格局,全球主要股指大幅震蕩。
  歐洲市場(chǎng)融資壓力呈現兩極發(fā)展:在美國國債收益率持續走低、德國短期國債收益率甚至跌至負值的同時(shí),西班牙、意大利等國的主權債價(jià)格再次下跌,收益率逼近或超過(guò)歐央行啟動(dòng)長(cháng)期再融資操作(LTRO)前的水平,6月末兩國十年期國債收益率升至6.52%和5.77%。在各種不利因素的影響下,二季度全球經(jīng)濟復蘇動(dòng)力有所減弱,歐元區經(jīng)濟處于衰退邊緣,各國工業(yè)生產(chǎn)普遍下滑,6月份大部分國家制造業(yè)采購經(jīng)理人指數PMI指數走勢疲軟。繼2011年全球貿易增速比上年大幅放緩7.1個(gè)百分點(diǎn)之后,今年上半年國際貿易繼續呈現增長(cháng)乏力的格局,尤其是各國對歐元區出口貿易明顯萎縮。國際貨幣基金組織(IMF)在7月16日發(fā)布的《全球經(jīng)濟展望》中,將今年全球貿易增速的估值下調0.3個(gè)百分點(diǎn)至3.5%。
  事實(shí)上,自2009年以來(lái),歐盟當局一直忙于應對日益深化的主權債危機,但各國實(shí)施財政整頓、歐央行流動(dòng)性操作以及提前建立ESM基金等措施,并不足以彌補歐元區缺乏統一的財政安排和歐央行無(wú)法履行最后貸款人職能等制度性缺陷,南歐國家主權債危機和銀行業(yè)風(fēng)險之間的惡性循環(huán)仍未打破,經(jīng)濟前景不容樂(lè )觀(guān)。
  首先,歐元區經(jīng)濟處于衰退邊緣。盡管一季度歐元區生產(chǎn)總值(GDP)實(shí)現近零的增長(cháng)率,避免了在技術(shù)上落入衰退的境地,但經(jīng)濟增長(cháng)動(dòng)力大幅衰減。根據歐盟委員會(huì )今年春季做出的預測,2012年歐元區GDP增速為-0.3%,其中重債國希臘、葡萄牙、西班牙、意大利GDP增速分別為-4.7%、-3.3%、-1.8%、-1.4%,顯示債務(wù)危機對經(jīng)濟的影響仍在發(fā)酵。
  其次,工業(yè)生產(chǎn)繼續放緩。根據市場(chǎng)研究機構Markit Economics公布的最新數據顯示,6月份歐元區制造業(yè)PMI為46.4,該指標在過(guò)去十個(gè)月中有九個(gè)月都低于50,德國(PMI)也連續5個(gè)月位于榮枯線(xiàn)下,顯示工業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)持續萎縮。
  再次,失業(yè)率居高不下。受勞工制度缺乏彈性和高福利政策影響,歐元區勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況堪憂(yōu),重債國失業(yè)率持續攀升。5月份歐元區失業(yè)率為11.1%,創(chuàng )下1999年歐元發(fā)行以來(lái)新高。希臘、西班牙失業(yè)率分別達到21.9% 、24.6%,兩國青年失業(yè)率甚至高達52.1%,這意味著(zhù)就業(yè)困難可能由周期性問(wèn)題向結構性問(wèn)題演變。
  同時(shí),歐元區主權債與銀行業(yè)危機有互相推動(dòng)、繼續深化的可能。截至2011年末,歐元區債務(wù)占GDP比例已升至87.2%,遠超60%的警戒線(xiàn)。成員國之間債務(wù)關(guān)系復雜,風(fēng)險敞口巨大,僅德國、法國對南歐五國的債權就分別高達7040億美元、9110億美元,約占兩國GDP的22.3%、35.9%。另一方面,歐洲國家信貸資產(chǎn)規模龐大,銀行業(yè)杠桿率較高,西班牙、葡萄牙、法國、德國銀行業(yè)資產(chǎn)占GDP比例都在200%左右,如果各國政府不能采取有效措施,抑制主權債危機與銀行業(yè)危機之間的傳染效應,歐元區爆發(fā)全面危機并非聳人聽(tīng)聞。
  此外,緊急性救助資金規模不足。雖然歐央行通過(guò)兩輪共計1萬(wàn)億歐元的LTRO緩解了市場(chǎng)的流動(dòng)性危機,但除此之外歐元區應急機制安排并不充分,危機救助資金規模偏小。即使ESM提前在7月份啟動(dòng),整個(gè)歐元區的援助資金僅有1萬(wàn)億歐元(其中還包括IMF提供的資金以及已向希臘等國支付的4855億歐元),與潛在風(fēng)險相比規模明顯不足。
  最后,歐元區體制改革進(jìn)程滯后于危機發(fā)展。由于德國總理默克爾所在的基民黨連續遭受地方選舉挫折,她在加大援助力度問(wèn)題上的立場(chǎng)趨于強硬,堅決反對在無(wú)財政聯(lián)盟的情況下發(fā)行統一債券,這使得歐元區一體化進(jìn)程與博弈復雜化。對于剛剛結束的歐盟峰會(huì ),雖然股市、債市做出強烈反應,但與其說(shuō)這是對峰會(huì )成果的肯定,倒不如說(shuō)是市場(chǎng)長(cháng)時(shí)間單邊發(fā)展后的技術(shù)性反彈——大會(huì )決議雖然提及建立一體化的金融框架、動(dòng)用ESM資金補充銀行資本等措施,但篇幅僅為7頁(yè)的報告使用虛擬或可能語(yǔ)氣“would”和“could”的地方分別高達12次,對許多措施的技術(shù)性環(huán)節語(yǔ)焉不詳,比如由哪家機構承擔銀行監管職責,文章就采用了“將全面研究授予歐央行銀行監管職責的可能性”這種含糊其詞的說(shuō)法。因此,此次峰會(huì )很可能跟過(guò)往的一樣,無(wú)法抑制危機的深化。
  總之,目前歐債國存在資產(chǎn)負債表衰退風(fēng)險,同時(shí)歐元區主權債務(wù)危機與銀行系統危機存在愈發(fā)突出的疊加風(fēng)險,而且主權債務(wù)危機與銀行系統危機呈跨國傳染態(tài)勢。而令人遺憾的是,當前歐盟和IMF的援助方案,更多是流動(dòng)性紓困,很難遏制資產(chǎn)負債表衰退。因此,當前歐盟和IMF若不對癥下藥地出臺針對資產(chǎn)負債表衰退的救助方案,歐元區風(fēng)險或將成為不定時(shí)炸彈,使歐盟乃至全球經(jīng)濟陷入嚴重的不穩定和不可預見(jiàn)之中。
  凡標注來(lái)源為“經(jīng)濟參考報”或“經(jīng)濟參考網(wǎng)”的所有文字、圖片、音視頻稿件,及電子雜志等數字媒體產(chǎn)品,版權均屬經(jīng)濟參考報社,未經(jīng)經(jīng)濟參考報社書(shū)面授權,不得以任何形式刊載、播放。
 
相關(guān)新聞:
· 歐債危機拖累金融市場(chǎng) 專(zhuān)家建議投資理財選黃金或澳元 2012-07-20
· IMF呼吁遏制歐債危機蔓延 2012-07-20
· 全球經(jīng)濟增速放緩取代歐債危機成市場(chǎng)最擔憂(yōu)因素 2012-07-19
· 嚴防歐債危機新火點(diǎn) IMF和歐盟與匈牙利談判財政援助 2012-07-19
· 日本經(jīng)濟仍處爬坡期 歐債危機惡化殃及出口數據 2012-07-18
 
頻道精選:
·[財智]誠信缺失 家樂(lè )福超市多種違法手段遭曝光·[財智]歸真堂創(chuàng )業(yè)板上市 “活熊取膽”引各界爭議
·[思想]夏斌:人民幣匯率不能一浮了之·[思想]劉宇:轉型,還須變革戶(hù)籍制度
·[讀書(shū)]《歷史大變局下的中國戰略定位》·[讀書(shū)]秦厲:從迷思到真相
 
關(guān)于我們 | 版權聲明 | 聯(lián)系我們 | 媒體刊例 | 友情鏈接
經(jīng)濟參考報社版權所有 本站所有新聞內容未經(jīng)經(jīng)濟參考報協(xié)議授權,禁止轉載使用
新聞線(xiàn)索提供熱線(xiàn):010-63074375 63072334 報社地址:北京市宣武門(mén)西大街57號
Copyright 2000-2010 XINHUANET.com All Rights Reserved.京ICP證010042號
在线精品自偷自拍无码琪琪|国产普通话对白视频二区|巨爆乳肉感一区二区三区|久久精品无码专区免费东京热|亚洲中文色欧另类欧美