近期A(yíng)股市場(chǎng)走勢持續疲弱，即使一個(gè)月內兩次降息的利好刺激也無(wú)濟于事，上證綜指一度離2132點(diǎn)的今年初低點(diǎn)僅一步之遙。原因之一是上半年，尤其是二季度的經(jīng)濟基本面過(guò)于低迷，反映在上市公司業(yè)績(jì)上，中上游周期股“成群結隊”下跌，以及半年報大幅預降、預虧的“地雷股”層出不窮。
然而，不容忽視的是，自證監會(huì )主席郭樹(shù)清上任后，在今年啟動(dòng)了新一輪資本市場(chǎng)改革，內容涉及擴大機構投資者隊伍、新股發(fā)行、券商創(chuàng )新、上市公司分紅、退市等多個(gè)方面。這些舉措由點(diǎn)及面、由表及里、相互疊加，將給資本市場(chǎng)發(fā)展帶來(lái)新的制度紅利。對此，也有不少資深市場(chǎng)人士寄予厚望，甚至喊出了“第二次股改”行情即將到來(lái)。
我們該如何看待這些因素？A股市場(chǎng)因此將如何起舞？為此，申銀萬(wàn)國證券市場(chǎng)研究總監桂浩明先生做客“上證演播室”，與本報記者一起探討這個(gè)問(wèn)題。
經(jīng)濟底更多取決于宏觀(guān)政策
主持人：二季度我國GDP同比增速下降到了7.6%，這是近10年來(lái)僅高于2008年金融危機時(shí)期6.6%的季度低點(diǎn)�，F在不少機構認為二季度GDP是全年谷底，而這關(guān)系到A股市場(chǎng)能否走出底部陰影。事情真的會(huì )如大家所愿嗎？
桂浩明：是的，目前影響市場(chǎng)最關(guān)鍵的還是實(shí)體經(jīng)濟方面的信息。我們首先關(guān)注的是PPI，因為制造者價(jià)格指數是直接和企業(yè)進(jìn)價(jià)有關(guān)，這個(gè)數據是負的，說(shuō)明企業(yè)效益還在下降。第二，我們關(guān)心的是進(jìn)出口數據，這次進(jìn)出口仍有8%左右的漲幅，但是仔細分析，出口要強于進(jìn)口，說(shuō)明國內需求不旺。前者反應的是生產(chǎn)，后者反映的是國民需求。還有一個(gè)是GDP指標，這次7.6%是連續第六個(gè)季度下降，并且是逐月下降，所以這個(gè)數據給了大家很深的印象。
我們認為二季度經(jīng)濟可能并沒(méi)有見(jiàn)底，那么三季度數據會(huì )不會(huì )見(jiàn)底呢？從PPI指數來(lái)看，我們認為至少在7月份不會(huì )真的見(jiàn)底，所以這方面對市場(chǎng)的影響是很大的。因此上游行業(yè)股票大跌，因為需求不振，而沒(méi)有需求供應再多也只能是降價(jià)處理；再比如說(shuō)企業(yè)效益下滑，導致大家對上市公司業(yè)績(jì)的預期越來(lái)越差。還有大家對整個(gè)下半年經(jīng)濟走勢比較謹慎，覺(jué)得GDP數據客觀(guān)上反映了國家的經(jīng)濟活力�，F在來(lái)看，今年經(jīng)濟面有點(diǎn)偏冷，這個(gè)大環(huán)境下各行各業(yè)都不能完全不受到影響。
主持人：這么說(shuō)來(lái)，二季度實(shí)體經(jīng)濟沒(méi)有見(jiàn)底，股市同樣也不會(huì )見(jiàn)底，但不少投資者還是很期待“雙底”，或者說(shuō)“雙拐”出現。您認為未來(lái)三個(gè)月有沒(méi)有見(jiàn)底的可能，大概會(huì )出現在什么時(shí)候？
桂浩明：從目前數據來(lái)看，沒(méi)有理由在7月份見(jiàn)底。而8月份、9月份能否見(jiàn)底取決于兩方面因素，一個(gè)是宏觀(guān)經(jīng)濟的調控。之前調控力度加大有了一些效果，如7月份新增信貸至少到目前為止，四大行環(huán)比是增加了一倍，而以前這個(gè)都是到最后幾天才放的。這是否表示降息之后一些信貸需求刺激了起來(lái)，宏觀(guān)政策起到了作用。另外也取決于各種環(huán)境，包括歐美經(jīng)濟，如歐元區會(huì )不會(huì )再出什么問(wèn)題，而這有不確定性。我們現在認為7月份還很難見(jiàn)到雙底，至于8月份或者是9月份能否起來(lái)，更多還是取決于宏觀(guān)政策。
目前來(lái)看有兩點(diǎn)值得關(guān)注，第一是政策已經(jīng)開(kāi)始調整了。中國過(guò)去從出臺政策到見(jiàn)效時(shí)間周期大概在三個(gè)月到半年，如果這個(gè)規律繼續有效，那么三個(gè)月見(jiàn)效期也就是到今年三季度，應該不會(huì )特別遠。第二，由于現在是市場(chǎng)經(jīng)濟占主導地位，所以政策調控的影響不可能一桿見(jiàn)影。況且我們的政策管得了國內但管不了國外，歐美經(jīng)濟不理想，特別是歐債危機有卷土重來(lái)可能，由外面傳導過(guò)來(lái)的影響也需要預防。但有一點(diǎn)是肯定的，應該要有信心，因為政策畢竟在調整，雖然實(shí)體經(jīng)濟不確定性因素比較多，新的變量也比較多。
權重板塊走強只是短期行為
主持人：近日在大盤(pán)下探之際屢屢是權重股啟動(dòng)拉抬指數，而前期管理層不斷說(shuō)要擴大機構投資者，保險資金一個(gè)月內投資比例也增加了兩個(gè)百分點(diǎn)，有分析人士說(shuō)有“國家隊”在吸納。桂總對此有什么看法？
桂浩明：保險資金投資比例提高了兩個(gè)百分點(diǎn)并不意味著(zhù)保險資金進(jìn)入了A股市場(chǎng)。實(shí)際上現在新發(fā)基金80%都是債券性基金，報道提到的保險資金900多億基金投資我覺(jué)得應該都是債券型基金，股票性基金沒(méi)有那么多，這當中的區別是很大的。對于所謂的國家隊，實(shí)際上資金就是資金，只是達到了一定的量。如果沒(méi)有足夠的資金，哪怕你的身份再顯貴也沒(méi)有用。去年10月份開(kāi)始匯金就增持銀行股了，我不能說(shuō)它沒(méi)有效�，F在的問(wèn)題是，銀行股過(guò)去大家都覺(jué)得投資價(jià)值很高，PB才一倍，但是始終沒(méi)有人買(mǎi)，而那時(shí)還沒(méi)有降息。其實(shí)大家對銀行早就有一個(gè)悲觀(guān)的預期，只是最近預期不斷得到兌現，因此，就算匯金增持，銀行股仍然是跌跌不休。在我看來(lái)，包括銀行股在內的權重股調整，仍然是宏觀(guān)經(jīng)濟基本面在市場(chǎng)上的一種客觀(guān)反應。
主持人：就是說(shuō)現在權重股有所走強也是短期行為？
桂浩明：對。跌多了就是這樣，權重股目前還不可能出現一個(gè)趨勢性的變化，更不能成為長(cháng)期走勢的判斷。其實(shí)，與其說(shuō)權重股走強，還不如說(shuō)權重股護盤(pán)來(lái)得恰當些，他們的走強是沒(méi)有內在支撐。
主持人：5月份以來(lái)“喝酒吃藥”行情一直在演繹，市場(chǎng)對非周期股也相對熱衷。但近來(lái)管理層為了保增長(cháng)也明確提出，除了房地產(chǎn)持續調控外，投資仍然是拉動(dòng)經(jīng)濟的重要一環(huán)，這是否意味著(zhù)未來(lái)“鐵公基”行情仍然可以期待？
桂浩明：說(shuō)到“喝酒吃藥”行情主要是出于防御性考慮，如一些中藥類(lèi)股有民族品牌可以支撐。但是我覺(jué)得風(fēng)險還是比較大的，特別像白酒股。至于“鐵公基”，現在線(xiàn)條還不是太清晰。有關(guān)部門(mén)說(shuō)的要重視基礎設施建設，主要在中部和西部地區，東部地區并不多，因此見(jiàn)效的時(shí)間周期可能會(huì )較長(cháng)。第二，從規模來(lái)說(shuō)，和當年4萬(wàn)億是不能比的，像鐵路建設實(shí)際上今年上半年同比是下降了40%左右，如此對股市只能起到一個(gè)利好作用。我們現在說(shuō)要提振經(jīng)濟保增長(cháng)，除了搞一些建設，更多的恐怕還是在調整產(chǎn)業(yè)結構方面。
看準趨勢再買(mǎi)不要輕易言底
主持人：有一個(gè)問(wèn)題很多網(wǎng)友都非常關(guān)心，就是2132點(diǎn)會(huì )破嗎？2000點(diǎn)能不能守��？
桂浩明：破和不破實(shí)際上是很偶然的因素，但是如果從技術(shù)角度講，一旦2132點(diǎn)跌破可能會(huì )引起一些恐慌。按照現在情況大盤(pán)似乎在走大的M形，左肩要比右肩高一點(diǎn)。如果向下破位的話(huà)，那就很難看了。我無(wú)法預測哪個(gè)是鐵底，哪個(gè)是金底，我覺(jué)得這沒(méi)有意義�，F在市場(chǎng)還存在不少不確定性，都會(huì )產(chǎn)生調整，做空能量并沒(méi)有完全得到釋放。
如果真的跌到2000點(diǎn)的話(huà)，跌得越深，反彈越強。我一直感覺(jué)現在股市很難做，16、17萬(wàn)億的流通市值，而我們現在存量保證金不斷外流，表示大家對市場(chǎng)的信心不足。我覺(jué)得真正意義上的反彈，有經(jīng)濟面的好轉，有宏觀(guān)面的好轉，還要有市場(chǎng)信心的提振。
主持人：在目前市場(chǎng)仍然迷茫之際，桂總對投資者的操作有什么建議？是做“左側投資”主動(dòng)買(mǎi)套好呢，還是進(jìn)行“右側投資”看清趨勢后再操作也為時(shí)不遲？
桂浩明：沒(méi)有看到底的交易都是左側，不要輕易言底，底是到事后才知道的。我覺(jué)得對大多數投資者來(lái)說(shuō)還是右側比較好，看準趨勢再買(mǎi)，如年初你看準趨勢后至少200點(diǎn)的空間是能看到的。