2012年上半年，全球經(jīng)濟走勢忽明忽暗。在如此的宏觀(guān)經(jīng)濟背景下，中國VC/PE市場(chǎng)上半年表現依舊不盡人意，募、投、退繼續回落。下半年，資金募集頹勢仍將延續，但以政府引導基金為代表的政府財政資金的進(jìn)場(chǎng)將緩解對募資困境稍有緩解；投資方面，VC/PE機構將對潛在投資項目更加謹慎，從求量轉為求質(zhì)，同時(shí)也將加大對中、西部地區項目的關(guān)注；退出方面，隨著(zhù)二級市場(chǎng)估值回歸，IPO退出不暢，VC/PE機構將豐富其退出方式，另外，場(chǎng)外市場(chǎng)的建設與完善不僅能為VC/PE機構拓寬退出渠道，也能為其帶來(lái)更多投資機會(huì )。
股權投資行業(yè)加速“洗牌”
為打擊非法集資、規范國內股權投資市場(chǎng)發(fā)展，去年12月8日國家發(fā)改委發(fā)布了《關(guān)于促進(jìn)去權投資企業(yè)規范發(fā)展》的通知，監管部門(mén)對股權投資行業(yè)的監管力度不斷加大、監管要求進(jìn)一步提升。
伴隨著(zhù)國內經(jīng)濟的通貨膨脹，股權投資行業(yè)前幾年經(jīng)歷了“全民PE”的空前盛世，然而，由于缺乏相應監管，該行業(yè)也可謂是經(jīng)歷了“野蠻生長(cháng)”階段。對利益的追逐使一些機構盲目擴張，項目之爭硝煙彌漫，競爭的劇烈推高了一、二級市場(chǎng)估值，行業(yè)環(huán)境逐步惡化。
政府對股權投資市場(chǎng)的規范與整頓使本就面臨挑戰的行業(yè)“雪上加霜”，VC/PE機構募、投、退環(huán)節均承受巨大壓力，股權投資行業(yè)進(jìn)入了“洗牌”階段。
值得慶幸的是，就在股權投資市場(chǎng)募資遭遇困境之時(shí)，以政府引導基金為代表的財政資金這邊卻“風(fēng)景獨好”，上半年成立的多只基金均有政府財政參與，表現相對活躍。在經(jīng)濟“內憂(yōu)外患”背景下，為改善股權投資市場(chǎng)資金來(lái)源問(wèn)題、創(chuàng )造行業(yè)發(fā)展的良好環(huán)境并加以引導，2012年下半年預計將有更多存量財政預算和國有機構將參與到股權投資領(lǐng)域。
機構投資逆境中孕育生機
2012年上半年，宏觀(guān)經(jīng)濟陰霾密布、行業(yè)競爭加劇、投資環(huán)境惡化，使VC/PE機構投資難度不斷加大，投資活躍度也隨之下降，投資數量及金額雙雙呈現大幅下滑。另一方面，募資的不景氣也使得VC/PE機構不得不減緩投資速度，嚴把項目質(zhì)量關(guān)，選擇真正能夠持續盈利能力的企業(yè)。值得注意的是，上半年股權投資在北、上、廣等東部沿海地區依舊活躍之余，還加大了對中、西部地區的關(guān)注，這對拉動(dòng)當地經(jīng)濟增長(cháng)、緩解投資地域性失衡現象具有重要意義。隨著(zhù)“證監會(huì )對西部擬IPO項目?jì)?yōu)先審核”優(yōu)惠政策的浮出水面，相信VC/PE機構投資策略會(huì )逐步發(fā)生改變。
雖然部分創(chuàng )業(yè)板上市企業(yè)持續盈利能力不佳、業(yè)績(jì)變臉現象頻現，再加上證監會(huì )對IPO審核的趨緊，使得二級市場(chǎng)估值理性回歸，但也同時(shí)形成對一級市場(chǎng)估值的倒逼，從另一方面而言，對VC/PE機構可謂是有利的投資機會(huì )。另外，機構也可發(fā)掘募資困難的首次成立基金及欲撤離中國業(yè)務(wù)的海外基金間蘊藏的投資機會(huì )。
此外，今年3月政策對民資的開(kāi)放，將有利于提高民間資本參與股權投資的專(zhuān)業(yè)化程度、引導民間資本進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟、把握全球商機、加速產(chǎn)權流動(dòng)。
VC/PE多元化渠道謀求退出
受?chē)谰䥽H經(jīng)濟環(huán)境持續影響，境內資本市場(chǎng)也遭遇“寒流”。為嚴打“炒新”、平抑“三高”，證監會(huì )針對新股發(fā)行以及退市制度陸續出臺多項改革措施，上半年部分改革舉措效應逐步顯現，A股市場(chǎng)市盈率大幅下滑，一、二級市場(chǎng)價(jià)差逐步縮小乃至倒掛，回報的大幅縮水使得VC/PE通過(guò)IPO方式退出積極性嚴重受挫。
根據清科研究中心最新數據，2012年上半年67家VC/PE機構支持的上市企業(yè)僅為其背后的174支私募股權基金帶來(lái)5.27倍的平均賬面回報，較去年同期剔除“華銳風(fēng)電”極值后的8.15倍的賬面回報下浮35.3%，上半年VC/PE機構最高賬面回報也僅為80.09倍，往年動(dòng)輒上百倍回報的情形早已一去不復返。
數據顯示，在上半年創(chuàng )業(yè)和私募股權投資市場(chǎng)的退出交易中，以IPO方式退出的占比已出現下滑，而以并購、股權轉讓、管理層回購為代表的退出方式也成為了機構退出的重要選擇。此外，證監會(huì )擬將非上市公眾公司納入監管，這將加大新三板市場(chǎng)的參與者數量，進(jìn)而提升交易活躍度，增加新三板市場(chǎng)的吸引力，這對VC/PE機構拓寬退出渠道無(wú)疑是重大利好。