明星基金經(jīng)理王亞偉月初從華夏的離職令廣大基民扼腕嘆息，在呼喚另一個(gè)王亞偉橫空出世的時(shí)候，人們不禁要問(wèn)他的成功可以復制嗎？公募基金的體制是否還能創(chuàng )造英雄嗎？
　　在2009年，華夏基金以領(lǐng)先第二名1000億元的規模獨占行業(yè)十分之一的市場(chǎng)份額。華夏大盤(pán)精選以2005年12月王亞偉入駐為起點(diǎn)，至2012年4月凈值上漲12倍，最高上漲14倍。
　　作為全球金融投資界含金量最高的職業(yè)證書(shū)，CFA（特許金融分析師）已經(jīng)成為培養基金經(jīng)理和行業(yè)分析師的一條路徑。CFA知識體系中的業(yè)績(jì)評估歸因法提供了合適的工具來(lái)分析王亞偉的過(guò)往業(yè)績(jì)。具體來(lái)說(shuō)，作為高頓研究院CFA研究中心主任，筆者對于王亞偉在14年基金生涯中的擇股擇時(shí)能力采用了四個(gè)受到業(yè)界認可的績(jì)效測度--夏普比率，詹森alpha，特雷諾比率，和信息比率—進(jìn)行了測量。這些測度的使用可以有效地區分出王亞偉的業(yè)績(jì)究竟是來(lái)自于可以復制的高風(fēng)險高回報還是自身內在的擇股擇時(shí)能力。
　　為反映王亞偉的實(shí)際投資環(huán)境，滬深股指被用來(lái)作為比較基準。由于滬深300指數是在2005年以后啟用，2005以前用上證綜指和深圳綜指的加權平均作為業(yè)績(jì)比較基準。所有基金的收益是在扣除費率以后的凈收益。無(wú)風(fēng)險利率采用7天同業(yè)拆借利率。
　　中國市場(chǎng)風(fēng)險受政策的影響較大，存在較多的不確定性。作為基金業(yè)的龍頭大哥，雖然在后期管理著(zhù)市場(chǎng)規模最大的基金，王亞偉并沒(méi)有跟著(zhù)大市隨波逐流，而是刻意規避難以捉摸的市場(chǎng)風(fēng)險，把精力集中在選股上。王亞偉在擔任華夏成長(cháng)的基金經(jīng)理（2001年12月-2005年4月）、華夏大盤(pán)精選的基金經(jīng)理（2005年12月-2012年5月）、華夏策略的基金經(jīng)理（2008年10月-2012年5月）期間，他的所有基金的系統風(fēng)險，或稱(chēng)β，為0.4-0.8，小于市場(chǎng)的平均風(fēng)險1。即使在2006-07大牛市時(shí)，華夏大盤(pán)精選的β值只有0.77。還要指出的是，在后期大盤(pán)下跌的熊市環(huán)境中，他的兩只基金的β值卻達到了歷史最高，由此可見(jiàn)王亞偉并不是依靠擇時(shí)能力來(lái)稱(chēng)霸基金業(yè)的。而反映選股能力的α指標則顯示王亞偉的基金一貫表現得比大盤(pán)要績(jì)優(yōu)。華夏成長(cháng)、華夏大盤(pán)精選、華夏策略的α指標分別為0.52%，2.09%，1.11%。然而，在數據模型面前，這個(gè)績(jì)優(yōu)顯示了一定的波動(dòng)性。
　　王亞偉在初期有一個(gè)明顯特征—厚積而薄發(fā)--前期表現不如后期表現突出。他擔任華夏成長(cháng)基金經(jīng)理時(shí)，選股能力的指標α前期為每月0.22%，顯著(zhù)性不高，后期升至0.94%，顯著(zhù)性很高。
　　然而到了華夏大盤(pán)精選，前期是順勢而行，α指標甚至達到了每月3.16%，中期略有下降達到2.19%，后期明顯下滑，降至0.73%。而在同時(shí)掌管的華夏策略也類(lèi)似，前期的表現優(yōu)于后期�！坝纱丝梢�(jiàn)，王亞偉的離職是由于業(yè)績(jì)已不能反映他頭頂上的光環(huán)。
　　綜合上述四個(gè)投資業(yè)績(jì)指標來(lái)看，基金的表現始終優(yōu)于業(yè)績(jì)比較基準，并且這種優(yōu)勢變得越來(lái)越明顯。綜合上述4個(gè)投資業(yè)績(jì)指標來(lái)看，基金經(jīng)理在評估期內顯著(zhù)地降低了基金組合的風(fēng)險水平，同時(shí)仍然維持了相對較高的收益水平，從而取得了較高的風(fēng)險調整后收益。從這個(gè)意義上說(shuō)，王亞偉有很強的擇股力，作為創(chuàng )始基金經(jīng)理人，退出實(shí)在可惜。
　　私募基金投資者主要是機構、富有的投資人，規模小，靈活。公募基金主要是普通投資者。從王亞偉的成功，我們可以看到，公募基金的體制一樣可以培育出成功的基金經(jīng)理人，其激勵機制，即不像私募一樣參與分紅，而是根據利潤，略有獎勵，應該說(shuō)也是成功的。
　　從王亞偉的培育過(guò)程來(lái)說(shuō)，14年的豐富從業(yè)經(jīng)歷，與美國的傳奇基金經(jīng)理林奇相當，不像有些基金經(jīng)理，2-4年成功從業(yè)后便跳到私募。所以，中國公募培養明星基金經(jīng)理，要有正確的培養體系和職業(yè)規劃。（作者系高頓研究院CFA研究中心主任、美國科羅拉多大學(xué)金融博士、特許金融分析師）