國務(wù)院副總理王岐山7月20日出席省部級領(lǐng)導干部“金融監管和風(fēng)險防范”研討班座談會(huì )時(shí)指出，金融系統實(shí)施好穩健的貨幣政策，適當加大預調微調力度，提高針對性、前瞻性和有效性。
　　這是中央決策層第一次明確表態(tài)要適當加大貨幣政策預調微調力度。這與當前的經(jīng)濟形勢是分不開(kāi)的。
　　央行在《中國金融穩定報告2012》中指出，2012年我國經(jīng)濟發(fā)展出現了一些新的階段性特征，長(cháng)期矛盾和短期問(wèn)題相互交織，宏觀(guān)調控面臨更多“兩難”選擇。
　　而為了遏制經(jīng)濟下滑趨勢，央行年初以來(lái)已經(jīng)兩度降息、兩次降準，雖然我國經(jīng)濟增速仍在年初確定的預期目標區間內，穩增長(cháng)措施正在見(jiàn)到成效，經(jīng)濟運行總體呈現緩中趨穩態(tài)勢。但經(jīng)濟形勢的復雜性、嚴峻性仍不能忽視。
　　因此，隨著(zhù)通脹維持低位，為政策放松提供更多斡旋空間。眾多機構及分析人士均認為，經(jīng)濟在初現止跌企穩跡象后，后續回升幅度仍將取決于刺激政策的效果及力度，預計下半年貨幣政策將繼續加力以穩增長(cháng)。
　　正是出于對經(jīng)濟“兩難”形勢的判斷，央行在7月6日果斷降息，在降息前后更是頻繁使用逆回購來(lái)調節市場(chǎng)流動(dòng)性。
　　上周，為應對2050億元到期逆回購對流動(dòng)性的壓力，央行公開(kāi)市場(chǎng)連續第四周進(jìn)行逆回購操作，但其作用顯然正逐漸下降，剛剛經(jīng)過(guò)年中考驗的資金面有重返緊張之勢，逆回購輸血僅能解燃眉之急，資金重返寬裕仍需央行從“池子”里放水才能實(shí)現。
　　近來(lái)，央行公開(kāi)市場(chǎng)已連續三次允許一級交易商申報正回購需求，不過(guò)最終詢(xún)而未發(fā)。這也印證當前資金面仍難言寬松，央行滾動(dòng)逆回購效用減弱。正回購重啟應在降準之后，作為流動(dòng)性的對沖工具來(lái)使用。
　　由于近期財政存款、大企業(yè)分紅、公開(kāi)市場(chǎng)到期資金規模較小等影響資金面因素的存在，降準是必須的，但時(shí)點(diǎn)尚需央行考量。而近期如果流動(dòng)性沒(méi)有實(shí)質(zhì)改善，降準時(shí)點(diǎn)又難以判斷，預計逆回購滾動(dòng)操作將成為公開(kāi)市場(chǎng)的主旋律，正回購重新現身的概率也不大。換句話(huà)說(shuō)，只要逆回購沒(méi)有停止，降準就只能停留在預期的程度。
　　然而，逆回購治標不治本的特性大家都清楚，未來(lái)以降準的方式開(kāi)閘放水或勢在必行。
　　從現在采取的經(jīng)濟政策看，加速確認經(jīng)濟見(jiàn)底的功效一定可以達到，但要想拉動(dòng)經(jīng)濟轉入增長(cháng)周期尚需進(jìn)一步努力。發(fā)改委宏觀(guān)經(jīng)濟研究院副院長(cháng)陳東琪就認為，經(jīng)濟探底時(shí)點(diǎn)有可能延長(cháng)至三季度，年內雙降仍有較大空間。
　　交通銀行金融研究中心也指出，通過(guò)政策的適度逆向調節來(lái)對沖不利的外部沖擊，將能夠扭轉當前經(jīng)濟持續下行的趨勢。預計GDP同比增速將在三季度開(kāi)始回升，下半年政策預調微調的力度會(huì )有所加大，但不會(huì )過(guò)于激進(jìn)。
　　對于下一階段可采取的措施，央行明確表示，除要繼續實(shí)施積極的財政政策和穩健的貨幣政策外，還需根據經(jīng)濟金融運行情況，豐富和完善政策工具和手段，適時(shí)調整差別準備金動(dòng)態(tài)調整政策參數，加強各類(lèi)工具之間的相互協(xié)調和有機配合，增強政策實(shí)施的靈活性，為保持經(jīng)濟長(cháng)期平穩較快增長(cháng)創(chuàng )造良好的金融環(huán)境。