信托資產(chǎn)在今年上半年歷史性地膨脹到5.3萬(wàn)億后，隨即陷入了多維度的困擾之中。先是年初至今信托資產(chǎn)投向的各種類(lèi)型，從房地產(chǎn)、藝術(shù)品、礦業(yè)、貸款、慈善到證券都接連爆發(fā)風(fēng)險問(wèn)題；接著(zhù)是券商創(chuàng )新大會(huì )召開(kāi)、證監會(huì )宣布修訂《基金管理公司特定客戶(hù)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法》，保監會(huì )出臺新政“13條”征求意見(jiàn)稿，對融資類(lèi)集合信托業(yè)務(wù)上產(chǎn)生了直接沖擊，使信托在資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)上失去了過(guò)往的制度優(yōu)勢，這對于正在業(yè)務(wù)轉型道路上苦苦摸索的信托業(yè)無(wú)疑是一重大利空預期。
　　無(wú)論是風(fēng)險暴露還是業(yè)務(wù)競爭，都是一個(gè)行業(yè)在高速發(fā)展過(guò)程中所必須經(jīng)歷的過(guò)程。所以，筆者認為，正確認識這些問(wèn)題，化被動(dòng)為主動(dòng)，努力使之成為行業(yè)蛻變的催化劑，或將為信托業(yè)的長(cháng)遠發(fā)展贏(yíng)得先機。
　　這里需要明確一個(gè)觀(guān)念，風(fēng)險暴露和風(fēng)險既成事實(shí)完全是兩個(gè)概念，風(fēng)險暴露在風(fēng)險管理中相當于將風(fēng)險前置，而管理既成事實(shí)的風(fēng)險則相當于風(fēng)險后置�，F在信托業(yè)內出現的風(fēng)險，基本上都是風(fēng)險暴露。作為一個(gè)管理風(fēng)險的行業(yè)，風(fēng)險暴露是正常的，風(fēng)平浪靜才危險。因此，信托業(yè)現階段的風(fēng)險暴露并不具備普遍性和較強的危害性，卻有利于整個(gè)風(fēng)控鏈條的有效運作，這可以警醒和提示整個(gè)行業(yè)提升管理和化解風(fēng)險的能力，而這種能力正是行業(yè)可持續發(fā)展的關(guān)鍵所在。
　　由于信托資產(chǎn)的市場(chǎng)體量超出了市場(chǎng)預期，致使行業(yè)風(fēng)險暴露的程度也超出市場(chǎng)預期。所以，相比較而言，在適當的預期下，當銀行出現不良貸款，銀行、保險、證券的理財出現虧損時(shí)市場(chǎng)的反應程度并不強烈，而一些信托計劃在存續期內風(fēng)險暴露時(shí)，對風(fēng)險預期較弱的市場(chǎng)環(huán)節就會(huì )夸大風(fēng)險暴露在整個(gè)風(fēng)控鏈條中的作用，甚至將某一風(fēng)險環(huán)節視為整體風(fēng)險，市場(chǎng)上就會(huì )有強烈反應。另外，監管層對于信托產(chǎn)品有剛性?xún)陡兜囊�求，大多數投資人因此將投資信托產(chǎn)品視為獲取高收益的一種方式，可以說(shuō)大家對信托產(chǎn)品的剛性?xún)陡兑研纬杉榷ㄋ季S，一旦信托計劃在存續期內出現風(fēng)險敞口，自然反應強烈。歸根到底，這是投資者對剛性?xún)陡兜睦斫獬隽似�差。�?shí)際上，剛性?xún)陡秲H僅是監管層采取的一種強制化解系統性風(fēng)險的手段。
　　在行業(yè)高速發(fā)展的同時(shí)，各信托公司一方面必須加強風(fēng)險管理的能力，及時(shí)化解已暴露出來(lái)的風(fēng)險，畢竟在信托計劃存續期內的風(fēng)險暴露并不是信托業(yè)務(wù)的系統性風(fēng)險；另一方面，在信托傳統業(yè)務(wù)優(yōu)勢難以延續的情況下，不妨通過(guò)調整產(chǎn)品結構來(lái)提早化解將要產(chǎn)生的風(fēng)險，這一方面可從內部減小行業(yè)競爭對企業(yè)造成的影響，另一方面也是將風(fēng)險前置，減少風(fēng)險暴露的幾率，并加快促進(jìn)信托公司的業(yè)務(wù)轉型。
　　信托的本質(zhì)，可理解為通過(guò)一個(gè)單一的制度設計來(lái)實(shí)現投資手段多樣化的目的，而信托業(yè)務(wù)的風(fēng)險控制，就是要解決如何在監管限度內最大化地發(fā)揮信托制度設計的靈活性，從而更大程度上地發(fā)揮信托的制度功能。但在剛性?xún)陡兜某钢庀�，信托業(yè)務(wù)的風(fēng)險控制就面臨著(zhù)手段單一的困境。所以，在傳統的信托業(yè)務(wù)受到限制、另類(lèi)信托面臨的系統性風(fēng)險加大、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)受到其他行業(yè)的擠壓的情況下，調整信托業(yè)務(wù)結構，便成為在創(chuàng )新缺失的當下信托業(yè)紓困的必由之路。
　　以筆者之見(jiàn)，現階段信托公司業(yè)務(wù)結構調整的主要方向，是調整風(fēng)險業(yè)務(wù)和收費業(yè)務(wù)的比重。信托公司的集合資金信托計劃是最具代表性的風(fēng)險業(yè)務(wù)，可以認為是一種債務(wù)工具，類(lèi)似于日本信托銀行發(fā)行的附有本金補償契約的貸款信托。這類(lèi)風(fēng)險業(yè)務(wù)在獲得相對高收益的同時(shí)，也會(huì )受到剛性?xún)陡兜闹萍s。而收費業(yè)務(wù)則包括單一資金信托、陽(yáng)光私募類(lèi)信托計劃，PE投資信托計劃等。信托公司對這些業(yè)務(wù)承擔管理責任，但無(wú)保底義務(wù)。
　　短期來(lái)看，信托公司可通過(guò)調整這兩類(lèi)業(yè)務(wù)的結構，建立起適合企業(yè)自身風(fēng)險識別、控制和管理能力的業(yè)務(wù)組合。風(fēng)險控制能力強的公司可偏重前者；而實(shí)力相對較弱的公司可通過(guò)收費業(yè)務(wù)盡快提高自身實(shí)力和化解風(fēng)險的能力，進(jìn)而提高風(fēng)險業(yè)務(wù)的比例。而從長(cháng)期看，在服務(wù)實(shí)體產(chǎn)業(yè)方面，風(fēng)險業(yè)務(wù)需要進(jìn)一步創(chuàng )新，將各種金融工具依據風(fēng)險、收益、期限和流動(dòng)性等特征組合，使信托融資成本低于行業(yè)利潤水平，形成信托公司的專(zhuān)屬特區。在服務(wù)投資者方面，則需要引導投資者轉變投資行為和觀(guān)念，即無(wú)論是面對融資型還是投資型的集合信托計劃，強調購買(mǎi)信托計劃份額是一種投資行為，而非低風(fēng)險或無(wú)風(fēng)險的高息儲蓄。